五巨头占据半壁江山 中药板块后市行情值得期待

随着9月的到来，一年一度的半年报披露落下帷幕。作为医药行业的一大分支，在弱市缩量行情下，今年以来多个中药标的零跑医药板块，走出逆市行情，超出市场预期。

半年报的披露，也让外界更能一观过去半年A股中药企业的成绩如何。Choice数据显示，今年上半年，72家中药企业共实现营收1888.55亿元，实现净利润231.37亿元。

可以看到的是，中药板块业绩分化趋于明显，白云山、云南白药、华润三九、同仁堂及太极集团五家公司的营收就占了近半，净利润合计占比也达到45.17%。

市场集中度提升：五巨头营收占比近半

营收规模上，白云山以410.43亿元稳坐榜首，其次为云南白药、华润三九，营收分别为204.55亿元、141.06亿元。此三家公司也是仅有的营收规模在百亿元级别的公司。

若算上同仁堂、太极集团，前五家企业的营收合计高达931.84亿元，占72家中药企业总营收比例49.34%。净利润方面，五大巨头合计为104.52亿元，占比45.17%。这也意味着，A股中药企中，前五大巨头就占据一半市场，业绩分化明显。

与此同时，营收在10亿元以下的企业多达34家，其中长药控股、ST目药、ST龙津及ST大药营收仅有数千万元。

从数量看，今年上半年营收实现同比增长的企业不过22家，净利润同比增长的企业30家，营收、净利润均同比增长的仅17家。

其中，佐力药业分别同增41.21%、48.61%，是营收、净利润双增企业中唯一一家增速均超过40%的企业。此外，东阿阿胶分别增长26.8%、38.88%，贵州三力分别增长45.91%、18.24%。

佐力药业解释，公司业绩增长得益于乌灵胶囊、灵泽片、百令片三个核心产品的国家基本药物目录产品优势，延续了较好的市场增长。

业绩的增长也带动佐力药业股价上涨。今年上半年，佐力药业累计涨幅41.84%，开年至9月3日收盘，佐力药业累计上涨20.64%。其中，佐力药业从今年2月5日盘中最低价8.36元涨至5月15日盘中的最高价17.28元，三个半月左右的时间涨幅达到106.7%。

行业难题：中药材涨价

自2023年上半年以来，中药材涨价就成为话题。在极端天气、土地成本升高、游资炒作等等多重原因下，一些中药材价格经历2023年下半年的短暂回落后，今年年初又开始了新一轮上涨。

曾有媒体报道，2024年1至3月份，扁鹊集团中药产业大数据中心监控的2638个品种中，上涨品种数407个。该中心对2024年第一季度排名前二十的品种监测发现，3个月有18种中药材涨幅超过100%，涨幅最高达到271%。

今年6月，中药价格暴涨还多次登上热搜，引发广泛关注，今年4月至6月间，白术就被传“价格疯涨超黄金”。

康美·中国中药材价格指数，从2020年1月的1246.17点涨到2024年6月的2250.73点位。中药材天地网发布的数据显示，截至9月1日，白术、栀子、雄黄等多个品种年涨幅超100%。

原材料的上涨的压力，也传导至诸多上市中药企。佛慈制药宣布3月起主营中成药产品出厂价平均提价9%、同仁堂在6月将海外版安宫牛黄丸提价超过20%，同仁堂、片仔癀、达仁堂等企业都在半年报中谈及中药材价格上涨带来的成本压力。

同仁堂表示，公司密切关注中药材价格波动，根据生产需求、大宗需求药材走势，及时研判采购计划，合理控制成本，做实战略储备；通过深化采购改革、推行种采联动、与大型种植基地合作等方式，建立规范化的药材采购和管控机制，有效应对原料价格波动及原料质量管控风险；提前布局濒危药材的保护和替代研究，以应对未来可能出现的濒危药材短缺问题。

信邦制药表示，公司将积极关注，并及时根据具体情况进行适当调整，积极 采取应对措施。

片仔癀也表示，公司将持续关注原材料市场动态，掌握价格趋势；采取多元化采购方式，与多个供应商建立合作关系，同时拓展新供应渠道，适时加大战略性采购储备；合理控制成本，寻求产地基地合作，进一步建立完善的预算和风险管理机制，将原材料价格波动固定在可控范围内，以最大限度控制成本，防范原材料供给风险。

中药板块仍被看好

尽管受上游中药材涨价、高端消费不景气、药店客流量下滑、中药集采动态联动、医药商业回款压力等因素影响，单二季度中药公司中仅23 家取得毛利润正增长，个数创2021年以来新低。

不过中药板块仍被多家券商看好。浙商证券认为，零售端增长乏力、竞争愈发激烈，和医院端集采提质扩面、医药商业回款困难等的影响或在未来一段时间持续存在，中药公司将普遍面临毛利润增长压力；但压力亦可转化为动力，持续提质增效或能实现业绩和股价的持续上涨。

中信建投表示，随着行业秩序逐步恢复、基数影响逐步减弱、叠加国企改革的催化下，看好中药公司基本面经营改善，具备估值改善机会。中药消费品在主销渠道的竞争激烈，而品牌是在零售终端上最好的“进入壁垒”；以同仁堂、片仔癀、云南白药、东阿阿胶等企业为代表的传统中药企业由于经营年代久远、口碑优秀而拥有深厚的天然品牌壁垒，处于行业领军地位，而以华润三九、江中药业、太极集团为代表的现代品牌药企，则拥有相对完善的渠道管理及终端维护体系，多已拥有多个上亿的单品，消费者认知度也比较高，在企业不断发展中，逐渐形成了较高的品牌壁垒。

中信建投认为，政策红利持续释放，中药处方药放量可期。整体来看，国家大力支持中医药传承创新发展，虽然中成药集采由点到面正在全面推进，但从实际结果来看，整体降幅符合预期，尤其是独家的中药处方药品种降幅较为温和。

德邦证券表示，基药目录调整在即，中药有望迎来板块性机遇。按照《国家基本药物目录管理办法》规定，基药目录调整周期原则上不超过3年。现行2018版基药目录已6年未进行调整，德邦证券认为2018版基药目录品种数量过少，无法满足各级医院配备需求，有望在此次调整中扩容。

德邦证券认为，中成药数量占比在历次调整中持续增加，此次调整有望显著受益。根据《国家基本药物目录管理办法（修订草案）》，基本药物遴选规则，当前市场上已涌现一批优质中成药品种，在临床用量、临床效果等方面符合基本药物纳入要求。若在此轮基药目录调整中成功纳入基药，有望加速产品放量，提振公司业绩。