交银施罗德基金研究总监马韬：低利率是阶段性现象，资管机构需在储户与资产之间做好“桥梁”

21世纪经济报道记者 黄子潇 深圳报道

8月17日，由《21世纪经济报道》主办、上海浦东发展银行联合主办的“2024资产管理年会” 在上海隆重举行。

交银施罗德基金研究总监马韬在出席主题为《低利率趋势下的资产配置方法论》的圆桌对话时表示，低利率是当前宏观经济的一个重要特征，背后反映的是具体的经济状态。资产管理机构面临着一个问题，即如何将类似储蓄的风险偏好全球供需更相关的资产进行有效对接。

在降息预期上，他认为，若通胀持续，降息次数存在较大的不确定性。

低利率是阶段性现象，资管机构需做好桥梁

当前，中国经济形势处于复苏和转型的关键期。央行先后两次降息，十年期国债收益率逐渐下探。

会上，马韬抛出了一个问题：低利率是长期现象还是短期趋势？他的答案是，尽管存在多种宏观经济叙事，但低利率是暂时的、阶段性的现象。

在资产端的特征上，他认为物价的影响大于数量，经济和贸易部门的强势被不可贸易部门的疲弱所掩盖。

在负债端的特征上，目前私人部门的储蓄意愿最强，消费意愿其次，但投资意愿已经连续多个季度下滑。

而作为连接储户意愿和资产的桥梁，资产管理机构面临的问题是，如何类似储蓄的风险偏好与可贸易部门、或全球供需更相关的资产进行有效对接。

对此，马韬建议，从产品策略上追求低回撤，研究策略上覆盖全球资产。从产品策略上追求低回撤，并在研究策略上覆盖全球资产。他还强调了资产风格的多样化，认为从前期红利风格到低估值，再到关注不同区域、不同资产、不同板块之间，很多是以反转策略存在的。

多项长期资产或已隐含降息预期

当前，较平淡的权益市场和较为拥挤的债市形成了对比。同时，黄金、海外资产得到了投资者的关注。

马韬表示，尽管交银施罗德基金以权益主动管理基金为主要布局，但部分的基金经理在贵金属相关股票已有相应的配置。

自2023年以来，贵金属市场表现较佳，黄金价格与长期通胀保值的债券利率出现了偏离。对此，市场出现了多种解释，包括美元替代、央行购金等。

他阐述道，过去在“特朗普交易”的演绎的过程中，多项长期限资产均出现了显著的回调。

“从2023年起，发达国家的股市、贵金属，以及替代性的资产可能已隐含了较多的降息预期。”马韬表示

在降息节奏上，他表示当前美联储的预期降息次数在7至8次，这意味着美债收益率曲线将被恰好拉平至金融机构不亏钱的状态。然而，如果长期通胀趋势持续，降息次数存在着较大的不确定性。

他判断，目前可能是降息前置：今年或降息4次，但总降息次数预计会变少。这一组合下，中长期整体的贵金属板块会较好，但也会有阶段性的回吐和斜率切换。

此外，他认为弱势之时投资者可能更喜欢用ETF抄底。近年来，ETF产品的思路慢慢从锐度转向稳健，从债基转向宽基，最近较强的是宽基以及红利低波产品。从发达国家市场经验来看，聪明贝塔(smart beta)产品线能获得更多青睐，环境友好类也会得到更多的重视。