来源:21世纪经济报道
2024-07-23 20:18:54
(原标题:全球财经连线|央行“四箭齐发”,向资本市场释放哪些信号?)
南方财经全媒体记者杨雨莱 李依农 广州、上海报道
7月22日,中国人民银行“四箭齐发”,先是宣布即日起公开市场7天期逆回购操作由1.8%调整为1.7%。同日公布的1年期和5年期以上贷款市场报价利率(LPR)均同步下降10个基点,分别降至3.35%和3.85%。央行还宣布对卖出中长期债券的中期借贷便利(MLF)参与机构,阶段性减免MLF质押品; 此外,还调整了常备借贷便利利率(SLF)。央行“四箭齐发”释放了怎样的信号?此次降息与以往有何不同?相关解读,我们来连线招联首席研究员董希淼。
LPR报价“换锚”为重大变化
董希淼:央行“四箭齐发”与一般的降息不同,主要体现在以下几个的方面:
首先,央行“四箭齐发”,并不是单纯的政策利率下降或LPR下降,而是出台共4项措施,既包括了利率下调,也包括其他货币政策工具优化。
第二,公开市场7天期逆回购的操作方式发生了变化。现在为价格招标,调整为固定利率,增强7天逆回购操作利率作为政策利率的权威性。
第三,LPR形成机制已经进行了改革。从之前主要挂钩MLF,转换为主要挂钩公开市场7天期逆回购操作利率,这是非常重大的变化。LPR的“锚”换了,对市场会有较大影响,虽然这种变化可能是过渡性的。LPR的“锚”最终是公开市场7天期逆回购操作利率,又或是隔夜利率,还需进一步研究。
“四支箭”发出明确提振市场信号
董希淼:第四个特点,MLF作为政策利率的色彩已较为淡化,但作为一项货币政策的工具,还会发挥重要作用。目前,MLF在政策工具里的占比仍然较高。值得注意,另外一项措施,如果有出售中长期债券需求的金融机构,可以向央行申请阶段性减免质押品,能够提高金融机构出售中长期债券的积极性,引导金融机构更多出售中长期债券,增加债券市场中长期债券的供给,缓解债券市场发展中一些不合理的现象。
22日下午“第四支箭”,SLF利率也调降10个基点。SLF作为政策利率之一,需要与公开市场7天期逆回购操作利率保持一定的利差,基本上会进行同步调降。
央行的“四支箭”向市场发出了非常明确的信号,要稳经济增长,促经济回升;稳市场预期,提市场信心,政策信号是比较明显的。
在“四箭齐发”的基础上,展望下一阶段的货币政策,重点和方向是什么?年内是否还存在降准降息的可能,调整空间会否收窄?来听听民生银行研究院金融市场研究中心主任张丽云的分析。
年内降准降息仍可期待
张丽云:央行“多箭齐发”,既释放了稳经济的信号、助力提振市场信心,也强化了7天期逆回购利率的政策利率属性,进一步明晰了未来的货币政策调控框架。
下一阶段,货币政策的发力重点预计仍将聚焦稳增长、兼顾防风险,同时在新的货币政策调控框架下,进一步向价格调控方式转变。
短期内,着力丰富货币政策工具箱,综合运用总量和结构性货币政策工具,强化逆周期调节和市场预期引导。
一是年内降准、降息等总量工具仍可期待。降准方面,考虑到8-12月MLF到期规模逐步增大,后两月均达到1.45万亿元规模,且政府债融资规模将会大幅提升,为弥补基础货币缺口、稳定货币供应规模、改善商业银行流动性指标以及缓解续作MLF的压力,央行有可能全面降准25-50个基点,释放5000-10000亿元资金予以对冲;或通过临时正逆回购操作、购买国债等方式来实现基础货币投放。
降息方面,为激发投资、消费和实体融资需求,坚定不移实现全年经济社会发展目标,货币政策的加力呵护仍不可或缺。若本次降息的效果不及预期,且外部环境改善的信号更趋明朗,或可期待四季度政策利率的进一步调降。同时,为缓解按揭早偿压力、稳定居民信用,提高贷款报价质量、减少偏离度,以及银行存款成本延续改善下,LPR报价亦存在进一步下调空间。
进一步强化OMO基准利率地位
张丽云:二是结构性工具仍将聚焦重点,加力推进。“五篇大文章”是金融服务实体经济的重点,“挤水分、防空转”降低总量依赖的同时,优化结构、盘活存量、推动经济高质量发展成为重要方向,年内结构性货币政策工具仍将加快落实,确保对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持。
三是及时关注汇率超调、息差承压和长债利率下行风险,做好前瞻引导。在宽松稳增长的同时,央行也将及时关注内外部环境变化,适时通过稳汇率工具、下调存款利率、借入卖出国债、增加中长期债券供给等方式,确保汇率、息差和长债利率维持在合理区间。
中长期内,将围绕新的货币政策调控框架,进一步强化OMO(公开市场操作)的基准利率地位、淡化MLF的政策利率色彩、确定新的贷款定价“基准锚”改进LPR报价,着力疏通由短及长的利率传导关系,不断提升调控的精准性和有效性。
随着各项货币政策逐步出台,这套“组合拳”有望为市场带来怎样的提振效果?后市行情将如何演绎?中国银行研究院研究员范若滢为我们带来她的观点。
支撑资本市场的流动性
范若滢:昨天央行“四箭齐发”:一是下调公开市场7天期逆回购操利率;二是下调1年期和5年期以上LPR10个基点;三是宣布阶段性减免MLF质押品;四是下调多期限常备借贷便利利率。这一系列举措对A股形成利好。其一,这预示着在经济下行压力依然较大背景下,二十届三中全会后,新一轮稳增长政策正在加码,有望助力经济基本面企稳回升。其二,货币政策仍延续稳健宽松,市场流动性将保持较为充裕的状态,将给资本市场以流动性支撑。其三,一系列的稳增长政策加码也将有利于推动市场情绪的好转。
A股走稳向好的积极因素增多
范若滢:展望后市,短期来看,当前A股仍处于震荡修复的行情当中,存量资金多空博弈的局面并没有完全打破,未来更深度、强势的反弹还需要等待经济基本面进一步好转,以及更多增量资金介入。中长期来看,A股走稳向好的积极因素不断增多。一是海外流动性紧缩压制未来有放放松。随着美国通胀持续回落,美联储大概率开启降息,只是时点和节奏存在不确定性。海外流动性未来有望边际放松。二是当前A股具备较高性价比,无论从横向国别对比,还是从纵向历史对比来看,A股估值已处于较低水平。三是上市公司盈利水平和回报股东的意愿均在提升。
(市场有风险,投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。)
策划:于晓娜
监制:施诗
责任编辑:李依农
记者:杨雨莱 李依农
制作:蔡于恬
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