制度、风控、供给，养老投资破局关键何在

南方财经全媒体记者 吴霜，实习生王梦媛 上海报道

“人是有惰性的和感性的，如果用短期的情绪主导长期的投资，会有大规模不适当的投资行为，因此会对人们的长期养老金和财富的积累造成极严重的损伤。”富达投资大中华区投资策略及业务资深顾问郑任远近期对记者表示。

6月初，人力资源社会保障部数据显示，目前，已经有6000多万人开通了个人养老金账户。从国家社会保险公共服务平台发布的信息看，个人养老金专项产品包括理财、储蓄、保险、基金四类。截至目前，个人养老金专项产品有762款，其中储蓄产品465款，基金产品192款，保险产品82款，理财产品23款。

对于这一数字，多位养老投资领域的专家向记者表示，居民对养老金融投资的需求和认知在不断提升，但仍然存在缺乏相关知识，产品吸引力不足等问题，因此，建议为个人养老金账户开设提供更加有吸引力的条件和政策，进一步扩大开放试点范围。

制度设计和风险动态管理助推养老投资

郑任远在1996年于美国创设第一只目标日期基金（TDF），它的风险滑降曲线体现了投资者为了实现养老金储备目标，他们在各个年龄段可客观接受的风险。“在TDF问世和推广的过程中，我们还意识到人不会自动做正确的事情，好的产品需要和有效的机制相结合才能发挥出强大作用。因此将TDF‘自动预设’为投资选择后，几乎可以解决所有的惰性问题。”郑任远表示。2006年10月，美国国会通过了《养老金保护法案》，允许雇主自动为员工注册401(k)计划并可以自动选择默认合格产品。此后，401(k)计划参与率大大提高，TDF也迎来爆发式增长。

养老投资是一项超长期、覆盖全生命周期的过程，为了保证人们的养老财富储备落到实处，风险控制是关键。而在金融市场中，风险无疑是客观存在且难以预测的，对此，富达基金管理（中国）有限公司养老投资业务负责人赵强表示：“首先，应从需求出发帮助投资者控制养老投资风险，这需要资产配置思路和生命周期阶段高度匹配。目标日期基金（TDF）就是为解决这一问题而设计的解决方案，能够实现对风险的动态管理，随着不同年龄的风险承受能力来调整资产配置。”

“第二，如果从行为金融学的角度来看，还应从需求出发提升养老投资体验，这一点在解决方案推广实施的过程中可以发挥重要作用。例如在思考如何将富达的养老实践在中国落地时，我们会考虑对风险滑降曲线进行部分调整，在初期适当调低风险资产占比，保证稳健的收益和良好的持有体验，鼓励投资者进行长期投资，而后再提高一定的风险资产比例并随着年龄阶段进行调整，以实现养老储备目标。我们还可以依据不同的客户需求，提供定制化的养老规划方案，如可调整每次缴费金额，并对方案定期做动态调整。”

赵强认为，通过全球化、分散化投资能更好地为投资者提供市场收益（Beta）和超额收益（Alpha），有助于增强养老产品的稳健性，控制一定的投资风险。另外，也不能忽视科技对金融赋能。

加强创造性供给能力

中国持续的老龄化趋势使得养老问题成为一项挑战，中国太平洋保险（集团）股份有限公司首席投资官苏罡表示，解决这道难题需要靠各行业尽最大的力量去能够发挥自己的优势。

据各行业的专业人士分析，结构性问题、个人支出与收入管理模式以及人的惰性构成了养老金融客户需求的多样性与复杂性。苏罡从保险行业角度，提出应提供更加完整的创造性供给能力，为更大范围的客户提供养老保障。

首先，由于缺乏代际传承的养老规划经验，对于金融市场和财富管理的相关了解甚少，再加上面对未来经济形势的不确定性，苏罡表示，大多数民众需要金融机构提供一套全面的养老财富解决方案。

此外，长寿引发民众对风险保障的忧虑。苏罡表示，民众需要更长期的保障型收益安排，能为之提供长期兜底的风险保障。

从购买力到产品与服务的转变，也是客户需求之一。苏罡指出，近些年，保险业加强了养老社区的建设，提高康复医疗的能力，并提供更加靠前的健康的管理，将财富管理与养老服务有效链接，使保险资金能够成为有效的一种支付的方式，旨在提高客户的幸福体验。

苏罡还表示，面对养老这一长期问题，保险行业需要真正将科技与从业人员自身能力和经验融合起来，解决能力固化问题，使得投资策略更加稳定。同时，ESG的投资理念和方法在保险资金的运营方面有很多共性，值得从业人员积极探索。

除了考虑资产端的贡献，注重资产端与负债端的有效匹配也是一大关键。“从资产负债、管理的角度出发，能够支持我们的负债端建立更加丰富的健康管理养老管理的生态，这样能够帮助我们的客户更深刻的理解他如何应对养老的风险的问题。”苏罡表示，资端与资产来源相互结合，才能够获得客户基于受托角度最大的信任和发挥空间。

海外市场中的投资机遇

海内外市场联系加强，如何在当前经济环境下进行养老资产配置，也成了投资者关注的焦点。富达国际亚太区固定收益主管朱蕾与富达基金管理（中国）有限公司股票基金经理周文群分别从债券市场与股票市场两方面为养老投资提供思路。

朱蕾表示，周期性危机与其他导致市场波动的因素使得海外债券市场处于不稳定状态，国内投资者需要在不同时期、不同市场中主动寻找投资机会。

中国目前正在经历经济复苏以及高质量转型，并处于低利率的经济环境中。基于该经济背景，周文群提出三类资产可以作为投资者下半年的关注方向。

第一类是高股息、偏红利的资产。周文群表示，红利资产近三年来呈现出波动中领先整体的状态。“在供给端，尤其是有收缩的这一些行业，我们觉得其实整体的吸引力还是比较高的。”

第二类是立志于走向世界的优秀中国企业。周文群指出，这类企业与传统意义上的出口型企业的区别在于它们会将自己的产能与团队分布在海外，与当地市场与民众共同发展，增强了持续性。“很多的家电类、轻工类、机械类以及制造业的企业，这些在自动化和生产制造能力上特别有优势的公司，我们其实都可以看到特别大的机会。”

第三类是消费电子以及AI硬件等相关资产。“海外AI所带动的新一轮半导体周期正处于较强的复苏阶段。”周文群表示，这类资产的成长机会明显，大众预期较高，所以投资者需要采取相对灵活的操作方法。

“今年我们预期美国至少有一次降息。虽然它的降息速度比我们预期的要慢，但是美国所面临的来自经济放缓以及高利率的压力，以及财政负债端的压力，其实都是非常大的。”周文群表示，全球整体利率下降向投资者释放出积极信号，即机会成本下降。在这样的一个环境下，主流观点是全球配置的更看好美国的主流资产，尤其是以AI为代表的科技类资产。

周文群还表示，在降息的大环境下，权益资产整体受益，其中港股这类高弹性资产的受益程度会更高。由于港股与港币受海外利率影响，美联储的降息则放松了过去对于港股机会成本的限制。中国经济的回升也为港股的基本面带来一些变化。