烧碱：内外加持

引言

本周以来，烧碱表现偏强，除了内有检修带来的供给端利多外，海外需求的强势也对国内烧碱形成了一定的量价支持；而随着需求旺季渐进，烧碱价格预计中短期仍将录得不错表现。

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内稳

宏观角度，整体的利空情绪在5月底至6月已经得到较大程度的释放，虽然近期的情绪和数据无法支持大类资产在7月出现反转，但是像财新PMI（出口仍偏强）、地产成交数据表现（地产政策的逐步推进影响）还是有所惊喜，大宗商品的整体估值还是有望在这一阶段得到一定修复。如果没有更大的利空消息和数据出现，大会结束前，大类资产恐不太容易见到恐慌式的下跌。

微观角度，6月到7月上旬为烧碱非铝需求淡季，但在此期间，烧碱现货价格仍旧坚挺，除了有外需的助力外，国内供需端也都给予了一定的支持。供给端来看，进入6月以来，陆陆续续有装置检修，这也是支持烧碱价格能维持的主要因素之一，而6月下旬，随着渤化装置出问题，区域性的液碱供给缺口也再次对液碱价格形成了支撑，尤其是50碱。需求端来看，虽然非铝需求近期步入淡季，但由于氧化铝行业利润高企，因此对烧碱也间接形成了量价上的支持，河南、山西等区域的下游氧化铝厂也相继上调了7月份烧碱的采购价格（折百较6月份上调200元/吨）。后续随着旺季到来，烧碱现货价格表现仍有偏强预期。

图1 烧碱企业周度开工率

数据来源：钢联

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外拓

宏观角度，海外主要发达国家相继进入降息周期，虽然美国年内降息的预期较弱，但随着美国制造业PMI和消费数据均低于预期，也进一步强化了市场对于美联储降息的预期，而且由于美国就业市场的韧性，美国经济后续也大概率会是软着陆。全球34个主要央行中，已有近40%的央行进入宽松模式，市场预期到年底，比例有望翻倍，这也将进一步推动全球经济的复苏。而从全球制造业的PMI数据来看，工厂活动在今年1季度至今持续反弹，后续或也将延续回暖。

微观角度，得益于今年氧化铝价格的水涨船高，海外对于烧碱的需求也存在较大韧性。5月份以来，国内烧碱出口价格和体量均出现了明显的走强，其中，澳大利亚、印度尼西亚等配备氧化铝工厂的国家需求更为明显。从价格看，5月液碱FOB均价大致在370-380，而目前已经升至410；从体量看，5月烧碱出口量31.45万吨，环比增加108%，同比增加71%，6月出口量预计仍将延续高位。后续随着全球制造业的进一步复苏，铝产业链也有望对前端的烧碱形成持续的正反馈。

图2 烧碱出口

数据来源：钢联

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总结

综合来看，就SH09合约而言，随着需求旺季渐进，如后续没有大的宏观利空出现，内外基本面的加持仍会使得烧碱价格有较好表现，其价格走势预计相比其他化工品也会更为坚挺。

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