IPO雷达｜超三成营收“打白条”，募资合理性和必要性遭质疑！胜业电气回复首轮问询函

深圳商报·读创客户端记者 李耿光

北交所官网显示，2024年7月3日，胜业电气股份有限公司（以下简称“胜业电气”）对IPO首轮审核问询函进行了回复，共包括四大方面10个问题，其中公司收入持续增长的原因及真实性、应收款项大幅增长，以及募投项目合理性和必要性等受到交易所高度关注。

▎应收账款大幅增长，超三成营收“打白条”，毛利率低于同行均值

胜业电气成立于2011年，为全球知名设备企业提供电机电容器、电力电子电容器和电力电容器等产品。胜业电气主要收入来自薄膜电容器。服务客户包括美的集团、惠而浦、美国特灵、海尔集团、TCL、明阳集团、四方股份、特变电工等。

财务报表显示，2020年-2023年上半年（以下简称报告期），胜业电气实现营业收入3.28亿元、4.46亿元、5.1亿元及2.74亿元，2021年、2022年同比分别增长36.05%、14.42%，2023年上半年同比增长12.02%；归属于母公司所有者的净利润分别为2182.1万元、2209.7万元、2900.3万元、2102.6万元。

值得关注的是，胜业电气在报告期内应收账款大幅增长并逐年走高，其增速远高于营业收入的增长速度，引发了投资者对公司财务稳定性的质疑。

具体来看，报告期胜业电气的应收账款余额分别为9193.7万元、1.17亿元、1.59亿元、1.83亿元，分别占比营收的28.07%、26.23%、31.26%、33.31%；占流动资产的比例分别为36.56%、33.31%、36.76%、41.30%。

报告期，胜业电气的应收款坏账准备也在逐年增加，2020年-2023年上半年分别为480.23万元、622.18万元、883.68万元、990.66万元。

与此同时，胜业电气在销售收现能力上，2020年-2022年一直保持着80%以上的水平，但是2023年上半年，胜业电气销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比例降至69.12%。

对此，北交所要求公司说明公司应收账款主要客户与营业收入主要客户的差异及原因，是否存在放宽信用政策刺激销售的情形，以及报告期内是否存在由应收账款转为应收票据的情况，金额及原因，是否按照账龄连续计算计提坏账准备。

胜业电气称，报告期内公司应收账款主要客户与营业收入主要客户较为匹配，存在部分差异具有合理性。公司对主要客户的信用政策保持连贯，不存在延长信用期的情形。同时，报告期各期末，公司出现部分逾期应收账款情形。公司以账龄作为信用风险特征确定应收账款组合，并确定不同账龄区间下应收账款的坏账计提比例，与同行业可比公司无较大差异。

公司坦言，部分新能源领域客户回款周期较长，部分客户出现逾期系偶发的暂时性情形，但不存在长期逾期的情况。

胜业电气还在招股书风险提示称，虽然报告期各期末公司应收账款账龄结构良好，一年以内账龄的应收账款占比分别为98.40%、97.24%、97.11%和97.65%，主要客户均具有良好的信用和较强的实力，发生坏账的风险较小，但公司应收账款如果发生大额坏账，对公司财务状况和经营成果将产生不利影响。

此外，公司存在毛利率波动的风险。报告期胜业电气的主营业务毛利率分别为27.22%、21.28%、20.67%、26.06%，而可比公司同期的毛利率均值分别为28.16%、27.26%、26.50%及28.19%，胜业电气的毛利率水平整体均低于行业均值。

▎产能利用率低和上市前大比例分红，募资合理性和必要性遭质疑

本次IPO，胜业电气拟募资1.77亿元，用于新能源薄膜电容器生产线扩建项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

值得注意的是，问询函显示，此次募资项目的合理性和必要性受到质疑。

近3年来，胜业电气的薄膜电容器类产品产能在不断提高，2022年电机电容器的产能达到9791.82万只，电力电子电容器产能达到264.43万只，电力电容器产能达到27.25万只。

按产品来看，产能最高的电机电容器，是胜业电气最主要的收入来源，报告期内，电机电容器带来的收入分别为2.03亿元、2.56亿元、2.51亿元及1.42亿元，分别占比总收入的62.11%、57.8%、49.44%及51.84%。

按主营业务收入领域来划分，公司目前在家电、新能源、电能质量治理三大应用领域都已具备一定的市场地位，其中新能源领域保持逐年增长态势，2021-2023年收入分别为7187.94万元、1.32亿元，1.90亿元，占比分别为16.21%、26.00%、33.23%。而家电和电能质量治理领域收入占比则呈现下滑趋势。

记者注意到，公司的电机电容器销量在2022年产能最高的时候出现下滑，或存在产能过剩的问题。

审核问询函指出，报告期内，公司的电机电容器、电力电子电容器和电力电容器的产能均不饱和，电力电子电容器最近一期产能利用率约为61%。其中，公司电机电容器产能利用率分别为84.69%、66.75%和68.97%，整体呈先下降后平稳的趋势。

对此，问询函要求公司补充披露主要产品的产能利用率，结合各类型电容器生产工艺、生产设备等，说明不同电容器的生产线能否通用，电机电容器生产线是否存在产能利用率较低、生产设备闲置的情况，能否通过改造等提高产能利用率。并要求说明补充流动资金的测算方式，说明募集资金补充流动资金的必要性及合理性。

胜业电气回复称，报告期内，公司电机电容器生产线存在产能利用率下降的情形，主要系受宏观经济因素及下游行业需求影响，CBB61与CBB60系列产品订单规模有所减少所致，但公司陆续开发的海外客户持续放量，单位价值更高的CBB65产销规模显著提升，保证了公司家电领域业务的盈利能力。此外，公司电机电容器生产线运行情况良好，均按照生产计划进行稳定生产，不存在生产设备闲置的情形。报告期内电机电容器出现产能不饱和，非因生产设备老化、损坏或其他原因闲置所致。

胜业电气称，本次新能源领域薄膜电容器生产线扩建募投项目投资总额为9558.43万元，其中设备购置费用为6798.50万元。该募投项目旨在通过购置一批先进的生产制造设备和管理系统，在公司现有产品基础上向产业链上游延伸，形成自主生产的金属化薄膜产品专线，同时扩充公司在新能源领域薄膜电容器的生产能力，满足公司业务发展需求，帮助公司进一步提高市场竞争力。因此，公司募集资金进行金属化薄膜和新能源薄膜电容器生产线扩建具有必要性及合理性。

值得一提的是，在挂牌新三板前，胜业电气进行了两次分红，分别是在2020年8月11日及2021年4月9日，分红金额合计达到3000万元。然而此次拟上市募资4000万元补流，其募资合理性也遭到北交所质疑，

胜业电气称，拟使用不超过4000万元募集资金补充流动资金，主要是用于支持公司生产经营、日常业务发展及费用支出，从而有效缓解公司日常经营的资金压力，增强公司抵抗财务风险的能力，保障公司长期稳健发展，具有必要性及合理性。