鸡蛋：节奏加快

摘要

鸡蛋合约在上周一大幅下跌，而本周又连续拉涨，以极快的速度完成了V型反转。梅雨季节的弱势逻辑基本已经宣告结束，旺季的预期正逐步被交易，随着6月在产蛋鸡存栏量的公布，鸡蛋后市的交易逻辑又将如何演绎？

一

梅雨季节价格底部已现

鸡蛋现货价格近期连续强势上涨，梅雨季节的价格下跌趋势似乎已经见底，产区最低价格在6月19日达到了3.36元/斤。蛋价跌至低价后，刺激了贸易商抄底的积极性，加之有部分冷库商囤货，托住了蛋价的底部。而6月份各环节的库存始终处于同期低位，贸易商囤货的压力不大，并且今年淡季的需求超出了市场预期，也给了下游囤货的信心，支撑蛋价持续上涨。

从蛋价历史走势来看，梅雨季节的下跌途中出现反弹后再次下跌的情况并不少见，在2017年和2020年等年份，梅雨季节现货的走势均呈现“W”的形态，第二次低点多在7月份出现。今年从下跌时间来看，梅雨季节见底的日期相对偏早，因此，7月份现货价格极有可能再次走弱，但是市场当前对于旺季预期较为乐观，蛋价一旦下跌，冷库蛋的入场就会托住价格的底部，终端的消费也有所支撑，因此，蛋价即便再次下跌，预计价格底部也将高于6月份的底。

图1 主产区鸡蛋价格季节性（元/斤）

图2 梅雨季节价格走势统计

数据来源：Wind，中粮期货研究院

二

在产蛋鸡存栏量持续增加

从供给端来看，根据卓创资讯的数据统计，6月全国在产蛋鸡存栏量12.55亿羽，环比增加了0.88%。6月新开产的蛋鸡多是1月补栏的鸡苗，当时市场补栏积极性较高，且5-6月受蛋价上涨影响，养殖端多有延淘现象出现，因此，6月新开产蛋鸡的数量大于淘鸡的量。但是从当前的存栏结构来看，鸡龄结构整体偏年轻化，大码蛋占比下滑，在产蛋鸡存栏量虽然持续增加，但实际产量的增幅却打了折扣。

我们在之前的报告中对鸡蛋09合约的历史价格区间进行过统计，历史上09合约跌破3800的情况仅出现过3次，最近的一次是在2020年。虽然当前蛋鸡存栏增势还在持续，但按照今年的增长速度来看，还远达不到2020年的高度。因此，市场前期对于合约的估值是相对偏低的，当前淡季不淡的定价，也反映了供给端并没有大幅的过剩，之前交易的产能大幅恢复预期一定程度上被证伪。

图3 在产蛋鸡存栏量（亿羽）

数据来源：卓创资讯，中粮期货研究院

三

节奏加快

回顾上半年的交易核心，增产预期和成本变动主导了大部分行情，但同样存在一些预期偏差。一方面，今年产能增加的幅度在前期一直被过高预估，导致旺季合约估值偏低；另一方面，需求端的反季节性改变了今年市场的交易节奏，导致市场预期有抢跑现象，交易节奏有所加快，新的资金加入也进一步影响了蛋价的波动幅度。

当前来看，梅雨季节的弱势逻辑基本已经宣告结束，旺季的预期正逐步被交易。在产能恢复不及预期、旺季合约估值低位、淡季需求超预期的背景下，盘面短期还有进一步向上交易的空间。距离中秋还有2个多月的时间，后续产能的恢复进度，成本端的异动，以及需求端的表现情况，都有可能成为未来交易的题材。但是根据今年现货多次出现反季节的现象，淡季价格跌幅不深，需求曲线被平滑，就极有可能导致旺季的高度被拖累，虽然市场的交易节奏在加快，但是交易的空间却有所压缩。后续关注需求端的情况和现货价格的变化。