可转债“大变局”：6月超八成下跌，风险排查需再加码

21世纪经济报道记者崔文静 北京报道   6月的最后一个交易日，近期遭遇“泥石流”的可转债市场迎来一丝回暖。Wind数据显示，6月28日，中证转债微涨0.37%，但相较于月初仍然存在2.68%的跌幅。

不过，从个股来看，数据则较为悲观。550只A股可转债中，6月期间下滑者占比高达86.55%。其中，搜特退债、广汇转债、中装转2跌幅更是在40%以上。

可转债集体下跌为哪般？

根据受访人士分析，股市流动性偏弱、基本面较差的小微盘股退市风险加大、一些可转债到期无法兑付、部分可转债信用评级下调等因素综合交织，导致可转债超调。

不过，可转债的下行大概率为短期现象而非长期趋势，待本轮信用风险和退市风险出清后，可转债市场估值将更加合理，大部分转债价格预计有所修复。

值得注意的是，尽管当前多数可转债组团下跌，但少量优质转债仍然保持上涨。比如，诺泰转债6月涨幅即接近30%。其背后折射出可转债市场的结构性分化。

结构性行情正在演绎

可转债，这一历来被视为“进可攻、退可守”的投资品种，近期深陷“股债双杀”泥潭。

6月的最后一个交易日，可转债略有回暖。Wind数据显示，中证转债在6月27日下降0.27%的基础上，于6月28日微涨0.37%；从个股来看，全市场当日上涨可转债比例达到65.80%。

不过，倘若拉长时间线，与月初数据相比，可转债表现则存在很大提升空间。6月1日-6月28日，中证转债跌幅达3.03%。个股方面更为夸张，550只A股可转债中，476只出现下滑，比例高达86.55%；跌幅在5%以上的占比33.45%，11只跌超20%；搜特退债（-53.76%）、广汇转债（-43.67%）、中装转2（-41.68%）、英力转债（35.40%）缩水比例更是超过30%。

可转债集体下跌，原因何在？

清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩将其总结为三大因素：宏观经济压力传导下，市场流动性偏弱；监管新政下，基本面较差的小微盘股面临调整，退市风险加大；在出现到期利息无法兑付事件后，可转债信用风险逐渐暴露，引发市场担忧。

此外，南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，近期处于转债评级密集披露期，部分可转债信用评级被下调，进一步引发市场对信用风险的担忧。

值得注意的是，尽管可转债整体处于下行阶段，但并非所有的可转债都在走下坡路，可转债结构性行情正在演绎。正如华福证券固收首席分析师徐亮所言，当前正股市值较小、经营景气度低、评级低的转债市场表现较弱，而正股基本面优质、评级较高的转债价格则较为稳定。

Wind数据显示，6月期间，我国仍然有62只、占比11.27%的可转债出现上涨；其中涨幅在1%、5%、10%以上的分别占比7.45%、3.27%、0.91%。

可转债走低或是短期现象

可转债走低，是短期现象还是中长期趋势？

田轩和徐亮认为只是短期现象。徐亮告诉21世纪经济报道记者，当前可转债整体走低主要是部分弱资质转债信用风险外溢导致的，待本轮信用风险和退市风险出清后，大部分转债价格预计有所修复。

田轩更为详细地分析道：当前可转债的整体走低是由于市场信心不足、重塑监管生态、部分弱质可转债公司基本面较差等综合作用的结果，是市场的一次集中调整，属于短期现象；从长期市场底层投资逻辑来看，尚存的一些经营状况存疑、信用风险集聚的可转债可能会继续带来小幅市场波动，但总体上市场持续下调的可能性不大，并且随着市场风险的逐步暴露与市场情绪的缓解，市场估值将更加合理。

怎样让导致可转债走低的因素早日消退？

在田轩看来，一方面，需要加强市场沟通，及时进行风险排查，加强信息披露，引导市场采取更加稳健的投资策略，关注质优价优的可转债标的，促进市场估值修复；另一方面，需加强市场监管，重点加强对涉及债券违约、有退市风险、恶意“逃废债”等公司的处置，加速风险释放与出清，同时严厉打击借机进行恶意做空、操纵市场的行为，保障市场健康平稳运行。

另一个值得关注的现象是，按照退市新规标准统计，当前上百家上市公司存在退市风险，其中，可能触及“1元退市”红线是诸多公司的担忧所在，这也在一定程度上引发投资者担忧，同时导致可转债市场相应下调。

针对这一现象，如何疏解市场压力？

田轩建议监管部门从三方面出发加强调控。首先，出台相应政策，鼓励上市公司采取下修转股价等方式短期内提振市场信心。其次，完善面值退市标准，更加关注上市公司基本面情况与长期持续经营能力，适当给予自救与调整许可；而对于触发退市标准同时，基本面极差、甚至出现重大违规问题的“害群之马”，加强退市执行，及时进行市场出清。再者，做好权益追回和投资者赔偿工作。

徐亮针对转债主体退市后可能存在的信息披露相对弱化、或将出现的“逃废债”行为给出两方面建议。

一方面，加强对退市主体“逃废债”行为的监管；另一方面，可以维持退市主体对应转债的正常上市交易，交易价格或可反映对应主体的信用风险，使得对应主体的偿债行为的可跟踪度更强。

此外，田利辉建议监管机构进行有效的预期管理，开展退市指导，加强与投资者的沟通，提高透明度和信任度。