波士顿科学84亿元收购Silk Road Medical，国内外医械资本市场“冰火两重天”

21世纪经济报道记者武瑛港 实习生孙航星 北京报道

6月18日，波士顿科学官网发布信息，宣布与Silk Road Medical达成最终收购协议，同意以每股27.50美元，总价约 11.6 亿美元收购Silk Road Medical（折合人民币约84亿元）。本次收购预计于今年下半年完成，预计将为波科带来收益，Silk Road Medical预计2024年净收入约为1.94-1.98亿美元，比上一财年增长10-12%。

其实此前有消息传出波科积极探索收购Shockwave，然而最终却是强生成功收购，波科遗憾收场。一位业内人士告诉21世纪经济报道记者，波科已经错过了Shockwave，不能再错过Silk Road Medical，本身Silk Road Medical的企业营收不错，质地很好，波科的业务可以得到补强，取得正向反馈，但所在细分市场空间可能有限。

此次收购Silk Road Medical或许是波科正在寻求新的发展方向。

错过Shockwave后的收购

波科官网信息显示，Silk Road Medical是一家医疗器械公司，创新开发一种经颈动脉血运重建术（TCAR）的微创手术，用于预防颈动脉疾病患者中风。TCAR是通过颈部的小切口进入颈动脉，暂时逆转血液从大脑流出，以防止斑块脱落并导致中风；然后在阻塞部位放置支架，用于长期稳定斑块，预防以后的中风风险。

2015年，TCAR系统获得FDA批准，目前Silk Road Medical销售的产品是TCAR手术期间唯一可用的商用设备。

据介绍，此次收购有望实现两家公司产品的合作创新。波科血管外周介入总裁Cat Jennings 对此也表示，Silk Road Medical开发的TCAR平台是血管医学领域的一项重大进步，改变了中风预防和颈动脉疾病的治疗。

收购Silk Road Medical，或许是波科与Shockwave“擦肩而过”后的另一选择。

据了解，2023年4月就有传言称波科在考虑收购Shockwave，但在一个月后，有媒体称Shockwave与波士顿科学的谈判遇到障碍，已经陷入停滞，原因是双方无法就价格达成一致。

2024年4月5日，强生公司宣布与Shockwave达成最终收购协议，以每股335.00美元的现金收购Shockwave的所有流通股，相当于企业价值约为131亿美元（包括收购的现金）。

Shockwave 是全球第一家提供冠状动脉血管内碎石术 （IVL） 的公司，致力于运用创新技术治疗钙化 CAD 和 PAD。冠脉钙化病变可能导致心肌供血不足，从而引发心绞痛等严重的心脏疾病。而IVL 是一种微创、基于导管的钙化动脉病变治疗方法，可减少血流量并引起疼痛或心脏病发作。IVL 通过使用声压波破解钙病变来帮助恢复血流，通常与支架置入术联合使用。

目前波科业务范围已覆盖心脏介入、结构性心脏病、心脏节律管理、电生理、内窥镜介入、肿瘤介入、外周介入、泌尿、呼吸介入、耳鼻喉、神经调控等领域。

其中介入性心脏病业务侧重开发与制造用于诊断治疗冠状动脉疾病和主动脉瓣疾病，波科的心脏介入领域与Shockwave所涉及的主要业务板块较为契合，如果收购成功，或许能进一步拓展波科心血管介入领域的业务。

再看这场竞争中的两家企业，波科的遗憾或许早已注定。强生公司的总市值达3505亿美元，而波科为1122亿美元。2023年强生取得销售额为851亿美元，同比增长6.5%，而波科净销售额为142亿美元。据今年新发布的第一季度业绩报告，强生实现214 亿美元销售额，增长2.3%，而波科实现38.56亿美元的净销售额，其中心血管疾病领域占比63%。

上述业内人士告诉21世纪经济报道记者，波科可能也很想买下Shockwave，但已经被强生收购，无奈强生资金实力更加雄厚，与Shockwave相关的业务体量更大，相比之下Shockwave选择强生也意味着未来发展更有前景。

错过了Shockwave，波科寻找新的选择，最终成功实现对Silk Road Medical的并购。但值得注意的是，虽然这一收购似乎也是不错的选择，但TCAR相比于IVL技术，可能市场容量较小。

上述业内人士进一步向21世纪经济报道记者指出，波科本次收购的Silk Road Medical也是家不错的企业，但是市场空间可能差一些，经颈动脉血运重建的需求量并不大，患者较少。

根据Frost & Sullivan数据，用于冠状动脉疾病的全球IVL市场规模从2017年的170万美元增至2020年的6410万美元，预计2030年将达到33.47亿美元。中国用于冠状动脉疾病的潜在IVL市场预计将由2023年的2.25亿元增加至2025年的9.18亿元，2030年将进一步增加至45.75亿元，IVL的市场空间极为广阔。

然而TCAR于2015年在美国诞生，截至2023年底，在美国只进行85000多例手术，今年健适医疗与Silk Road Medical签署合作，开始在国内引进TCAR术式及相关核心产品。

资本市场的“冰火两重天”

纵观近年来的并购历程，波科似乎一直走在收购的路上。

2021年，波科以五项交易总额达约43亿美元，成为年度器械领域最活跃的公司之一，并且其中两项超过10亿美元，收购Lumenis、Farapulse等公司；2022年8月，波科宣布对Obsidio公司的收购，肿瘤介入和栓塞疗法产品组合增加新技术；2022年11月，波科收购Apollo Endosurgery，加强内镜腔内手术领域能力布局。

2023年11月，波科宣布完成收购Relievant Medsystems公司，其开发的Intracept是唯一获得FDA批准的治疗慢性脊椎源性腰痛的器械；2024年1月，波科宣布达成对Axonics的收购协议，利用Axonics, Inc.治疗膀胱和肠道功能障碍的差异化技术，扩大泌尿产品组合。

其实不只是波科，近些年外资医疗器械企业并购都十分活跃。

2022年8月，美敦力宣布完成对心脏标测和消融技术开发商Affera的收购，强势加码电生理业务；除了收购Shockwave，今年3月强生还完成了对Ambrx的收购，进一步加强前列腺腺癌治疗创新，深化下一代抗体药物偶联物和靶向肿瘤治疗药物的管线。近日，碧迪医疗也宣布以42亿美元巨资收购爱德华生命科学重症监护部门。

并购已成为当下外资医疗器械企业发展的必经之路。上述业内资深人士向21世纪经济报道记者介绍，外资收购一直很活跃，尤其是最近半年，波科、碧迪、强生等公司都在大手笔收购。其实外资巨头的发展进程就是不断并购，增长性并购和保护性并购一直推进，但是这也可能和部分外企的业绩增长乏力有关。

例如碧迪医疗2023年年报显示，期间实现净利润14.84亿美元，同比下降16.6%，而2022年实现净利润17.79亿美元，同比下降14.96%；强生虽然2023年营收有所增长，但是净利润为133亿美元，同比下降18.6%。

而且近期各大跨国医疗企业裁员消息频出，有券商分析师此前告诉21世纪经济报道记者，这一定程度上证明跨国企业正在经历新一轮转型阵痛期，为了应对更多挑战，相应的业务调整也在变得越加频繁，与此同时裁员也就成为了常态。

除了外资企业出于多种原因的并购，国内也不乏通过并购发展而起的企业，例如乐普医疗自2008年收购上海形状和上海形记开始，其收并购便一发不可收拾，根据相关研究，2008-2021年，乐普医疗完成了54次投资并购；国产医疗器械“一哥”迈瑞医疗也是不断在产业并购中做大做强，2024年1月宣布以66.5亿元收购惠泰医疗控制权。

然而对比来看，近期国内企业并购趋势略显冷淡。上述业内人士告诉21世纪经济报道记者，国内医疗器械市场比较沉寂，同外资两相对比显得“冰火两重天”，这或许与国内支付环境的变化以及改善程度有关。外资并购火热朝天，而国内企业的资本寒冬何时迎来“春天”，或许仍需要等待企业的适应与调整。

除了收并购，IPO情况一定程度也可以看出国内医疗器械资本市场现状。以IVD领域为例，《中国体外诊断行业年度报告》报告显示，2023年IVD企业A股挂牌数量为0，为10年来首次；共有9家IVD企业撤回IPO上市申请（包含创业板和科创板），撤回数量之多也是近10年来首次，包括已经提交注册的和过会，另有6家中止。

但一级市场投资活跃度还在，投资项目数量较2022年有明显增加，尤其是早期阶段的项目占多数，但2023年投资总金额有明显下降，这与上市进展大幅回落有关。同时上市公司积极参与投资基金，通过基金投资有关创新项目。