上市五年劈波斩浪，中国船舶租赁业绩屡创新高

2019年6月17日，中国船舶租赁正式登陆香港联交所，这家大中华区首家船厂系租赁公司同时成为了唯一一家上市的船厂系租赁公司。

上市5年来，中国船舶租赁营收、利润屡创新高；共派息10次，分红金额累计达29.46亿港元，已远超上市时的发售募资净额19.75亿港元。

截至今年6月14日收盘，中国船舶租赁上市以来股价累计上涨78.8%，同期恒生指数下跌34.1%，大幅跑赢恒生指数。

近年来，在疫情、地缘冲突等背景下，全球供应链产业链格局重塑，船舶租赁行业波动加剧，企业经营难度上升。

特别是2023年，航运业在大风大浪中惊险前行；造船价格居高不下，船厂订单饱满，船位难求；美联储处于加息周期，资金成本大幅提升。但中国船舶租赁仍然交出了营收、利润均创新高的“成绩单”，彰显出这家以“懂船”和专业为标签的公司突出的跨越周期能力，以及其管理层优秀的治理能力。

这家全球领先的船舶租赁公司未来仍然值得期待。

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业绩持续增长，股东回报提升

从最近一个财报周期的数据看，2023年中国船舶租赁实现营业收入32.26亿港元，同比增长13%；实现净利润19.12亿港元，同比增长10.2%；两项数据均创历史新高。

上市5年来，中国船舶租赁的营收及净利润稳步提升，5年复合增速分别为12.13%、21%。

此外，中国船舶租赁已经连续7年保持净利润10%以上的增速了，其成长性经过了时间和行业周期的检验。

2023年，中国船舶租赁资产运营能力进一步提升，平均资产回报率（ROA）、平均净资产回报率（ROE）在2022年高水平的基础上继续提升0.2、0.1个百分点，达到4.5%、15.7%。

实际上，中国船舶租赁的资产回报率、净资产回报率持续提升，2023年两项数据较2017年分别提升了2.6、5.2个百分点。

经营业绩增长的同时，中国船舶租赁的股东回报也在不断提升。2023年公司派发每股0.09港元的末期股息，叠加此前派发的0.03港元中期股息，2023全年派息0.12港元，创历史新高，股息分派率达到38.78%。

据统计，上市以来中国船舶租赁累计派息10次，共计29.46亿港元；公司当前股息率（TTM）仍然保持在7.5%以上的高水平之上。

总的来看，中国船舶租赁向下有稳定股利托底、向上享受持续成长，是典型的高增长、高股息、低估值的投资标的。

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大浪行船，稳健向前

2023年外部环境复杂多变，风急浪高，船舶租赁行业面临多重不利因素。

一是美元加息周期，船舶租赁及投资运营公司资金成本上升，利润空间缩减。

二是造船业需求旺盛，船价高企、船期延长、船位紧张。据中国船舶工业行业协会数据，2023年全国造船完工量4232万载重吨，同比增长11.8%；新接订单量7120万载重吨，同比增长56.4%。2023年12月底，中国造船厂手持订单量13939万载重吨，同比增长32.0%。船东、船厂的博弈加剧。

三是航运市场波动加剧。巴拿马运河因长期干旱船只通航费飙涨，等待时间延长；苏伊士运河面临红海危机的威胁，船只不得不改道，航运费用上升。

上述背景下，中国船舶租赁仍然创下业绩新高，含金量十足。上市以来，持续的业绩增长已经证明了公司具备跨越周期的能力。白马认为，中国船舶租赁高成长性主要得益于三个方面：

第一是专业前瞻的管理层。中国船舶租赁是大中华区首家船厂系租赁公司，背靠中国船舶集团，“懂船”是其最大的竞争优势，懂船舶、懂船东、懂市场，能够准确把握行业发展周期，审时度势、因时制宜地采取不同的经营策略。

比如如今大热的LNG船，早在2015年，中国船舶租赁就进入该领域，为1艘每年220万吨液化能力的FLNG项目提供融资，2017年投资2艘17.4万方FSRU-LNG，2019年以平均约1.9亿美元每艘的价格自主投资2+2艘17.4万方LNG运输船，成功拥有了FLNG、LNG-FSRU、LNG运输船等LNG装备全产业链资产。

中国船舶租赁的管理层和业务骨干长期从事船舶及航运相关业务，对市场有深刻的感知感悟，且拥有广阔的信息获取渠道，对市场有足够的敏锐性和前瞻性。

第二是保持敬畏。船舶租赁业务产业链条长，涉及到的上下游参与方多，受到的干扰因素也就比较多。比如金融市场无风险利率的变化影响公司融资成本，上游造船业影响造船成本，下游航运市场的波动造成资产价值变动……

中国船舶租赁能够保持持续稳健增长，得益于专业的公司管理层对市场时刻保持足够的敬畏，行业向好时不盲目扩张，行业低谷时不过于悲观。

公司早就制定了“逆周期投资、顺周期运营”的跨周期战略，利用“固定+弹性收益”的经营模式平抑周期波动，在一个波动的行业内尽可能地提高经营的确定性。

“固定收益”业务是指融资租赁和长期固租，这部分收益不受航运市场波动影响，公司扮演信贷提供者的角色；“弹性收益”是指公司通过自营或联合投资的方式，开展短期和即期市场运营。“固定收益”提供稳定收入，“弹性收益”贡献增长空间，搭配调节保障业绩稳健增长。

2023年，中国船舶租赁融资租赁及借款利息收入合计17.78亿港元，同比增长35.9%；经营租赁及佣金收入合计18.48亿港元，微增2.7%。

另据年度业绩公告披露，2023年公司26艘短期及即期运营的船舶共创造利润约5.12亿港元，在总营业利润中的占比达到了33.1%，已经成为中国船舶租赁重要的增长点。

第三是合作共赢的商业模式。船舶租赁是造船业和航运业的中间环节，对两大产业具有十分重要的支撑和“连接”作用。

中国船舶租赁采用“产融结合”的模式，和产业链各方合作共赢。2023年，公司开展业务模式创新，走出了“与船东和船管公司合资+锁定长租约”的新模式。

到2023年底，公司船队规模（含合营及联营公司）总计151艘，其中起租运营128艘，23艘正在建造。报告期末，经营性资产达到399.6亿港元，同比增长9.4%。

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结语

中国船舶租赁上市的5年，也是全球航运市场波谲云诡的5年。行业的大起大落使得企业经营难度和风险上升，但凭借着“懂船”的优势，中国船舶租赁把握船运周期，打造出产融结合、独具特色的发展模式。

过去10多年，中国船舶租赁通过“逆周期投资、顺周期运营”的跨周期战略成功实现了稳健成长，也证明了管理层带领公司在“大浪”中安全稳定航行的能力，我们有理由相信中国船舶租赁将继续保持稳健增长，并一如既往地实现丰厚的股东回报。

本文来源：财经报道网