投机资本“越跌越买”？WTI原油期货缘何迅速收复失地

21世纪经济报道记者  陈植  上海报道

相比全球金属期货跌跌不休，WTI原油期货却迅速收复6月初OPEC+达成新减产协议所带来的跌幅。

截至6月13日22时，WTI原油期货主力合约交易价格徘徊在78.69美元/桶附近，高于6月2日OPEC+达成新减产协议时的77.15美元/桶，这意味着WTI原油期货已悉数收复6月以来的全部失地。

投机资本成为力挺油价“中坚力量”

6月2日当天，OPEC+国家达成新的减产协议，决定将2023年11月宣布的日均220万桶的自愿减产措施延长至今年9月底，还将去年4月宣布的日均165万桶自愿减产措施延长至2025年底。

但市场认为，这意味着9月后，OPEC+的减产力度将减弱，令全球原油供应相应增加，反而将这份减产新协议视为利空。受此影响，大量投资机构转而沽空WTI原油期货套利，令WTI原油期货报价一度跌至2月下旬以来的最低点72.48美元/桶。

在业内人士看来，WTI原油期货能在短短10天内迅速收复失地，主要受到两大因素影响，一是俄乌冲突持续升级，令原油供应存在突然大幅下降风险，令原油的地缘政治风险溢价有所上升，二是投机资本正对WTI原油期货采取越跌越买的策略。

“事实上，过去一周以来WTI原油期货价格持续收复失地，显得不同寻常。”一位大宗商品期货经纪商认为。近期以来，原油期货市场可谓利空不断，先是上周美国能源署EIA发布报告显示当周美国原油库存意外增加，后是本周三国际能源署（IEA）发布月报将2024年原油需求增长预测下调10万桶/日，至96万桶/日，且IEA认为随着新能源产业发展，到2030年原油市场将出现严重过剩。

但是，WTI原油期货“无视”这些利好因素，依然逆势反弹。

记者多方了解到，这背后，是投机资本一下子成为力挺油价的中坚力量。

美国商品期货交易委员会（CFTC）发布最新报告指出，截至6月7日的当周，对冲基金持有的WTI原油期货期权净多头头寸较前一周大幅下降4908.7万桶，但是，投机资本持有的WTI原油期货期权净多头头寸较前一周增加1210.9万桶，加之颇有投机属性的非报告类资管机构持有的净多头头寸较前一周也增加1668.8万桶；两者相加之下，某种程度“对冲”了对冲基金的抛售压力。

上述大宗商品期货经纪商向记者透露，投机资本突然纷纷抄底WTI原油期货，一个重要原因是他们认为当WTI原油期货跌破75美元/桶后，OPEC+将大概率采取一些措施力挺油价反弹以增强他们原油出口的财政收入。

“事实上，多数投机资本认为WTI原油期货价格需高于85美元/桶，才能令不少OPEC+国家的财政收支趋于平衡。”他向记者分析说，因此当6月WTI原油期货价格跌破75美元/桶后，投机资本抄底热情突然显得格外高涨，因为他们认为自己可以坐享OPEC+力挺油价的“红利”。

这位大宗商品期货经纪商向记者指出，目前没有迹象显示OPEC+国家通过加仓原油期货多头头寸等行为力挺油价。因为CFTC最新数据显示，截至6月7日当周，原油生产贸易商持有的WTI原油期货期权净多头头寸较前一周仅仅增加294.6万桶，相比对冲基金抛盘显得“微不足道”。

多位业内人士指出，相比直接入市力挺原油期货价格，OPEC+国家更倾向通过向市场释放新的自愿减产协议，以此影响油价走势。

对冲基金开始空头回补？

多位对冲基金经理认为，相比投机资本“抄底”，目前令WTI原油期货价格迅速收复失地的更大资本力量，应该是对冲基金的空头回补。

“6月首周，众多对冲基金被OPEC+新减产协议所释放的利空效应吓坏了，纷纷跟随市场恐慌情绪大举减仓原油期货多头头寸避险。但现在越来越多对冲基金经理注意到，至少在9月底前，OPEC+的新减产协议仍将令全球原油供应处于偏紧状况，因此他们纷纷对WTI原油期货采取空头回补策略，令油价得以迅速收复6月以来的跌幅。”一位大宗商品投资型对冲基金经理指出。

此外，随着6月12日美国低于预期的5月CPI数据令金融市场对美联储9月降息的预期升温，越来越多对冲基金还认为一旦美联储9月降息令美元进入贬值周期，即便10月起OPEC+减产幅度减弱，WTI原油期货也会因美元贬值而出现价格上涨。

在他看来，在经历6月以来WTI原油期货大落大起后，原油期货市场新一轮多空博弈再度升温，目前影响多空胜负的关键因素，不再是OPEC+的减产，而是美联储何时降息。

记者多方了解到，在6月初原油期货跌破75美元/桶后，以投资银行为主的互换交易商在上周大幅增持WTI原油期货期权净多头头寸1734.4万桶，俨然成为原油期货新的多头力量。

“不少投行因为与原油开采商有着密切关系，长期参与原油现货贸易，一直是原油市场的隐性多头。”前述大宗商品期货经纪商指出。目前，另一个影响WTI原油期货市场价格走势的不容忽视因素，是部分OPEC+国家产量仍然偏高，比如在最大幅度年内减产后，5月俄罗斯原油产量仍达到939.3万桶/日，比减产目标高出34.4万桶/日，这或许是原油期货价格可能冲高回落的一大隐患。