联想集团Q4业绩超预期，AI PC推动联想价值全面升维

5月23日，联想公布了2023/24财年第四财季以及全年业绩：第四财季营收994亿人民币，同比增长近10%，净利润17.8亿人民币，同比增长118%，PC之外业务占比近45%，创历史新高。整个2023/24财年，营收4074亿人民币。

可以明显的感受到，AI对联想集团的业绩提振是全面的，特别是从财年的下半年开始，这种趋势尤为明显，以AI为导向的基础设施业务和方案服务业务迎来了高光时刻，SSG业务营收131亿人民币，同比增长10.3%，运营利润率达到21.4%。ISG基础设施业务集团重拾增长动能，营收同比增速达15.1%，第四财季营收182亿人民币，创下同期历史新高。

接下来的看点就落在了AI PC上，联想的AI PC不能把它当做单纯的硬件来看，PC是联想“端边云网智“新IT架构下关键的一环，也是落地混合式人工智能的第一步。

在不久前的TechWorld上，联想正式推出了首个真正意义上的AI PC系列产品，率先把人工智能技术从云端带向个人用户，就在本周一，微软宣布全新「Copilot+PC」概念，而联想和高通、微软推出新一代AI PC，主要是针对创作者和商务用户的两款Copilot+PC，分别于6月及7月开售，可以说联想在AI PC领域国内外全部发力，并且已经占据领导性地位。

然后出乎很多投资者意料的事情就出现了，大摩的最新观点：从2024年下半年开始，AIPC正在起飞，基本假设是，今年AI PC的渗透率将保持在5%以下，但到2028年将升至约64%。AI PC将从6月18日开始增长，届时高通公司的骁龙X Elite芯片（具有超过40 TOPS的算力）将投放市场。我们估计AI PC将从1000美元以上的笔记本电脑开始普及，并最终扩展到500美元的价格区间，AI PC将有助于推动ASP的增加以及PC OEM的单价利润提高。认为联想是AI PC首选，直接将联想目标价由9.1元升至15元，以至于市场还没等到这个超预期的Q4业绩就大涨超12%，突破了十年新高。

个人倒是觉得，中期来看，15元也不能完全体现联想的估值，单看AI PC,Canalys预测到2027年，AI PC全球出货量预计超过1.7亿台，在总个人电脑出货量的占比超60%，2023-2027年AI PC出货量CAGR达63%。根据西南证券预计，AI PC到2027年市场规模800亿美元左右，到2030年市场规模约1800亿美元左右，以联想现在24%市场份额计算，营收就有432亿美元，更不论从5月底开始，联想AI PC全面开售，AI终端业务驶入快车道后，混合式AI的布局也会加速，企业智能体重构ISG与SSG两大业务集团，促进AI技术从云端至边缘的无缝衔接和全面覆盖，推动联想价值的全面升维。

图片来源：大摩报告

与全球同行相比，联想的价格也较低，相比于戴尔近一倍的涨幅，联想才刚刚开始，还有非常大的空间。联想2025财年预测市盈率为7倍/10倍，与其同行相比具有吸引力：惠普为9倍，戴尔为15倍，华硕为12倍，与其历史交易区间相比：平均市盈率为11倍。

AI的种子已经种下了，现在就静待开花，有理由相信，在AI布局逐渐落地后，市场会给联想一个合理的估值。

本文来源：财经报道网