东吴证券投资银行总部业务总监、保荐代表人徐欣：“国九条”有望在产业侧减少内卷竞争

21世纪经济报道记者张梓桐 苏州报道

“新质生产力”正成为各行业高质量发展的热词。

“积极培育新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略性新兴产业，积极培育未来产业，加快形成‘新质生产力’，增强发展新动能”成为助力产业高质量发展的关键。

5月21日，南方财经全媒体集团指导、21世纪经济报道与苏州市上市公司协会联合主办“21世纪卓越董事会(苏州站)暨高端智库看‘新质生产力’——江苏行”活动在苏州召开，东吴证券投资银行总部业务总监、保荐代表人徐欣在现场指出，总体来看，“国九条”对资本市场起到了扶优限劣的导向机制，一方面在显性作用上促进了资本市场高质量发展，让之前以融资为导向的市场向投融资平衡来进行转变，从而吸引长期资金来平股市波动；另一方面，在隐形层面，“国九条”加速了低效产能的竞争，减少内卷竞争，鼓励技术进步和防止高技术的低端化。

会上，围绕供需矛盾和资本市场及“国九条”的关系，徐欣也进行了现场解析。

徐欣表示，从2019年起开始有了“注册制”的改革，不得不承认注册制是比较宽松的资本市场环境，也上市了很多企业，其中有非常好、非常优秀的企业，也存在一些不那么优秀的企业。

在这一背景下，宽松的资本市场环境导致了几个现象的产生：首先一级市场上市前融资PE/VC的火爆，给了初创企业非常好的机会，非常充足的资金支持。同时，IPO募资使有一定体量的新玩家更加容易入局，上市后的再融资及落后的尾部上市公司会有保壳的动作，会有更大规模的扩张，会导致延迟低效产能的退出。之前的融资环境不重视股东回报，低比例的分红能让更多留存收益能够留下来，从而减少扩张比例。

但与此同时，徐欣表示，如果各种融资机构、投资机构、审核机构不能有效识别真正有技术突破的企业（新质生产力），必然会引发同质化的扩张和内卷式的竞争。

在他看来，“国九条”对于产业端的意义则有两个方面，隐性的意义是对资本供给侧的改革，首先是未上市企业门槛提升，约束一级市场投资机构需要精挑细选投资标的，约束盲目投融资行为，约束跟风式投融资行为。其次是已上市尾部企业面临非常大的压力，再融资不好做，保壳也受到比较大的限制，加速优胜劣汰，落后的产能只能淘汰掉。

再次，ST和分红进行挂钩，促进扩张型上市公司都能更加注重股东回报，理性进行资本开支，留存收益更多留下来用于回报股东，而不是非理性扩张、扩大产能；支持吸收合并和产业合并，减少同质化竞争。

最后，在“国九条”的政策里提到对科技研发企业，真正具有技术突破、技术创新企业的优待，包括分红条款里把研发投入高的企业豁免了，从而避免“一刀切”。

“最后这几项政策的结局会减少内卷竞争，鼓励技术进步和防止高技术的低端化，修复产业盈利的状态。”徐欣说道。