美国劳动力市场持续降温，降息希望重燃背后风险重重

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道  随着美国初请失业金人数升至逾八个月来的最高水平，劳动力市场降温再添新证据。

当地时间5月9日，美国劳工部公布的数据显示，美国上周初请失业金人数意外升至去年8月份以来最高。截至5月4日当周，初请失业救济人数增加2.2万至23.1万，远高于经济学家的预测中值21.2万。持续申领失业救济人数则在截至4月27日当周升至179万人，创一个月来最大增长。

与此呼应的是，5月早些时候公布的美国4月非农就业人口增幅仅为17.5万人，显著不及预期，为六个月以来的最小增幅。失业率意外上升，薪资同比涨幅低于预期和前值，交易员将美联储首次降息的预期从11月提前至9月。

初请失业金数据公布后，美联储降息预期再度升温，美股、美债、黄金、石油和加密货币上涨，美元走低。5月9日，美国三大股指普遍收高，道指连续七个交易日上涨，标普500指数重新站上5200点。美债也同步走高，各期限美债收益率走低，10年期美债收益率下跌4.2个基点报4.459%。

劳动力市场降温能否持续？

虽然近期就业数据让市场为之一振，但降温趋势能否延续尚未明朗。

FWDBONDS首席经济学家Christopher Rupkey表示，美国劳动力市场显示出一些再平衡的迹象，全美各地公布的职位空缺数都有所减少，现在公司裁员正在回升，这暗示企业在权衡下半年的前景时将保持谨慎。

一些领先指标也暗示劳动力市场降温大势所趋。世界大型企业联合会发布的数据显示，就业趋势指数（ETI）从3月份的112.16降至4月份的111.25。就业趋势指数是一个领先的综合就业指数，当指数下降时，预示着美国就业可能也会减少。

随着领先指数ETI下滑，经济学家认为这预示着美国就业增长可能会在几个月后逐步停滞。世界大型企业联合会经济学家Will Baltrus表示，ETI在4月份下降，这表明就业增长可能在2024年下半年陷入停滞。自2022年3月达到峰值以来，ETI一直处于下行轨道上。

方正证券研究所副所长、首席宏观经济学家芦哲对21世纪经济报道记者表示，美国劳务市场供需紧俏程度有所缓和，随着就业数据偏弱，市场重燃美联储全年降息两次的预期。

不过，劳动力供给短缺问题短期内难以根治。芦哲分析称，从绝对指标看，以2016～2019年为趋势线衡量，非季调口径下，最新4月美国劳务供给缺口为332万，其中外国劳动力贡献88万，美国本土减少420万，包括疫情期间的50万一次性致死。从相对指标看，美国4月劳动参与率为62.66%，与前值基本持平。其中，55岁以上群体劳动参与率为38.4%，与2019年12月相比仍少了1.9%。总体看，超量涌入的移民仍然无法弥补美国居民提前退休带来的劳动力供给不足。

降息有望？

随着美国劳动力市场逐渐降温，通胀下行趋势并未“脱轨”的信心也在增强。目前市场预计美联储今年可能会有两次25个基点的降息，第一次降息预计将会在9月份。

旧金山联储主席戴利表示，如果就业市场出现恶化，美联储将会考虑降息。利率走势存在两种可能情况。一种情况是，随着就业市场降温，通胀恢复下降轨迹，降息将是合适的。另一种情况是，通胀继续像今年前三个月那样停滞不前，如果这样，除非就业市场出现动荡，否则不宜降息。

需要注意的是，今年降息两次的预期仍比年初的六七次预期弱得多。虽然近期美联储降息预期升温提振了市场情绪，美元、美债收益率走低，美股走高，但这种乐观情绪能否持续仍不明朗。

国金证券首席经济学家赵伟对21世纪经济报道记者表示，随着美国劳动力市场的降温、经济韧性的走弱，“再通胀交易”或暂告一段落，但流动性边际收紧的背景下，风险资产或难现大幅改善。金融条件持续收紧对经济的负面冲击也有所显现，4月美国制造业、非制造业PMI分别录得49.2、49.4，均回落至荣枯线以下。

在美联储仍对降息前景犹豫不决之际，道富环球市场股票研究主管Marija Veitmane警告称，尽管目前美国经济数据看似强劲，但已有不少迹象表明，高利率已经给美国经济带来巨大压力，如果美联储还不尽快降息，美国经济崩溃即将来临。尽管美国上季度的经济增长数据看起来不错，但高利率环境其实已经对美国经济增长势头造成了影响。

Veitmane还指出，在高利率影响下，美国人目前“非常精打细算”，美国零售支出似乎也在下降。例如，星巴克刚刚公布了除疫情和2008年经济衰退时期以外“最疲弱”的季度业绩。

种种迹象表明，高利率给美国经济带来了巨大压力。例如，美国企业正受到债务再融资成本上升的冲击，穆迪的数据显示，4月份AAA级长期企业债券收益率升至5.28%。而更高的借贷成本也给消费者带来压力，美联储的数据显示，2月份美国商业银行信用卡利率升至21.6%，为至少30年来的最高水平。

投资咨询公司Yardeni Research总裁Ed Yardeni甚至警告称，美联储引发美国股市崩盘的风险越来越大。投资者预期美联储将通过宽松政策把衰退扼杀在萌芽状态，这意味着“美联储看跌期权”又回来了，这确实降低了经济衰退和熊市的风险，但增加了股市崩盘的风险。

强势美元的风险也仍需警惕。赵伟分析称，美元指数构成中，欧元占比达58%，为占比最高的币种。欧元兑美元汇率主要受美国-德国利差影响，其中2年期美德国债利差与汇率相关性更高。如果欧洲央行提前降息，短期内，美欧经济基本面或难以快速收敛，2年期美德利差趋向于走阔，或将支撑美元指数维持强势。

此外，强美元也将增加新兴市场国家汇率压力，不利于制造业的复苏。去年年中以来，部分新兴市场经济体提前开启降息。智利央行2023年7月降息100个基点；巴西央行2023年8月启动降息；墨西哥央行2024年3月开启降息。强美元周期加大了新兴市场汇率压力。