山西证券2023年年度董事会经营评述

山西证券（002500）2023年年度董事会经营评述内容如下：

一、报告期内公司所处行业的情况

2023年，全球经济延续复苏态势，但地缘政治形势依然错综复杂，主要经济体增长前景分化。积极的货币政策和稳健的财政政策双管齐下，供给侧结构性改革和扩大有效需求协同发力，我国国民经济回升向好，发展质量稳步提升。2023年10月，中央金融工作会议首次提出“加快建设金融强国”目标，明确提出“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。要着力打造现代金融机构和市场体系，疏通资金进入实体经济的渠道。优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构。促进债券市场高质量发展”。中国证监会聚焦资本市场高质量发展出台了一系列政策法规，构建了覆盖上市公司、中介机构和监管机构的全方位制度体系。在融资端，严把IPO入口关，优化并购重组监管机制，提高上市公司质量。在投资端，发展壮大专业投资力量，提升投资者获得感，推动更多中长期资金入市，更加注重投融资动态平衡。在交易端，着力优化市场机制，培育一流投资银行和投资机构，支持证券公司做优做强，引导中小机构实现特色化差异化发展。党中央的坚强领导，行业监管政策的有力指导，为资本市场高质量发展和证券行业健康成长奠定了坚实的基础。

受国内外宏观调控政策、金融市场波动、经济发展形势、资本市场发展状况及投资者信心等多重因素的扰动，证券市场的运行具有周期性特征。证券经纪、资产管理、投资银行和自营投资等作为证券公司的核心业务，经营业绩明显受到市场波动的影响，呈现出周期性特征。2023年，受多重不利因素影响，证券市场波动加剧，A股市场主要市场指数较年初均收跌。截止12月31日，上证指数收跌3.70%，沪深300收跌11.38%，创业板指收跌19.41%。A股日均成交额8,764.44亿元，较2022年下降5.27%；两融余额1.65万亿元，较年初增长7.17%。一级市场募资规模同比大幅下降，全年股权融资规模1.13万亿元，同比下滑32.80%，IPO募资规模降低39.25%至3,565.39亿元。报告期内，证券行业整体资产规模及风险管控能力稳步提升。据中国证券业协会统计，截止2023年末，全行业145家证券公司总资产为11.83万亿元，净资产为2.95万亿元，净资本为2.18万亿元，分别较上年末增长6.96%、5.73%和4.31%。全行业实现营业收入4,059.02亿元，同比小幅增长2.77%，实现净利润1,378.33亿元，同比小幅下滑3.14%。

公司作为山西省唯一上市证券公司，是全国首批证券公司之一，属国有控股性质。近年来，公司立足实际，聚焦服务实体经济和财富管理转型方向，锚定全方位推动差异化高质量发展的目标和任务，坚定推动基础业务转型升级，大力培育新兴动能，持续锻造业务长板、稳固比较优势，打造了具有一定市场影响力的 FICC业务体系，正在形成新的发展增长极。公司为国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行金融债券承销团成员，具有非金融企业债务融资工具承销资质、做市商和债券通做市商资质，连续多年被评为银行间债券市场核心交易商，多次荣获上交所和深交所“债券优秀交易商”、“优秀利率债承销机构”。公司在服务实体经济发展方面提升了区域影响力，投资银行业务的区域竞争力稳步提升。在山西省内，山西证券的公司债券承销规模连续四年位列券商第一，连续两年在地方政府债承销规模上位列券商第一。

据中国证券业协会统计，2022年，公司总资产、净资产、净资本分别处于行业第 34位、36位和45位，营业收入、净利润分别处于第37位、36位，证券经纪、投资银行、资产管理和证券投资收入分别处于第55位、34位、29位和15位。报告期内，截止2023年9月末，公司总资产、净资产、净资本分别处于行业第35位、39位和47位，营业收入排名行业第40位，经纪业务净收入排名行业第56位，资产管理业务净收入排名行业第25位，投行业务净收入排名行业第48位，证券投资收益排名行业第22位。

二、报告期内公司从事的主要业务

公司经营范围基本涵盖了所有的证券领域，分布于财富管理、投资管理、资产管理、投资银行、研究、期货、国际业务等业务单元。公司建立了执行委员会体制下的专业化、板块化决策执行机制，设立五大业务委员会和九大管理决策委员会，全面构建母子公司一体化经营管理体系，分类统筹管理各项业务资源，致力于为广大客户提供多元化综合金融服务。

按照业务性质，公司主要业务划分为五大业务板块，分别为财富管理业务板块、企业金融业务板块、资产管理业务板块、FICC业务板块、权益业务板块。具体如下：

（1）财富管理业务板块主要包括证券经纪、投资顾问、销售本公司及其他金融机构开发的金融产品、融资融券、股权质押、约定式购回、资产配置、财富规划等。

（2）企业金融业务板块包括投资银行业务、资产证券化（ABS）业务、公募REITs业务、新三板业务（含新三板做市业务）、四板业务、企业综合服务业务等。中德证券为公司控股的投资银行子公司，经营范围包括股票（包括人民币普通股、外资股）和债券（包括政府债券、公司债券）的承销与保荐以及并购重组等财务顾问业务。

（3）资产管理业务板块包括证券公司资产管理和公募基金两个领域，主要通过子公司山证资管展业。目前，资产管理业务已经涵盖权益及创新、固定收益及固收+等业务。

（4）FICC业务板块包括固定收益业务、商品及货币业务和期货业务。主要通过公司海南自营分公司、机构销售部、贸易金融部、格林大华及其子公司展业。格林大华为公司全资期货子公司，经营范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询以及资产管理业务等。

（5）权益业务板块包括权益自营、场外衍生品/量化投资、研究及销售交易业务、私募股权投资（山证投资）、另类投资（山证创新）等。子公司山证投资与山证创新主要从事股权投资与资产管理。

此外，公司还设立了国际业务子公司和金融科技子公司。山证国际为公司全资国际子公司，经营范围涵盖香港及海外证券经纪、期货经纪、证券投资咨询、期货投资咨询、资产管理、投资银行、贸易金融、自营投资等。山证科技为公司全资金融科技子公司，主要为本公司提供信息技术服务，经营范围为计算机软件、信息系统软件的开发、销售，信息系统设计、集成、运行维护，信息技术咨询，日常安全管理及数据管理等。

三、核心竞争力分析

（一）深耕区域，在山西省资本市场具有显著的影响力

作为山西省内唯一一家 A 股上市金融机构，公司始终以“深耕山西，服务山西”为己任，聚焦服务实体经济和居民财富管理持续发力，并取得显著成效。目前，公司在山西省内拥有 12个证券经纪分公司、57个证券营业部和 1个期货分公司，覆盖省会太原及主要市县，持续服务广大居民财富管理需求。近年来，公司设立服务山西实体经济工作组和专属团队，建立了培训、股改、挂牌上市、并购重组、咨询服务、投融资等全链条服务机制。报告期内，公司取得山西资本市场多个首单、第一，全年助力省内企业直接融资规模超过220亿元，省内公司（企业）债券的承销规模连续四年（2020-2023）位列券商第一名，连续两年（2022-2023）山西省地方政府债承销规模位列券商第一名。辅导 2家省内中小企业挂牌新三板，助力 69家中小企业挂牌晋兴板，并通过管理的私募股权投资基金孵化出了一批优质企业。

（二）控股股东为公司业务发展提供了广泛的协同空间

山西金控是集银行、证券、保险、信托、基金、担保、期货、要素市场等金融业态于一体的省属全牌照大型金融控股集团。作为山西金控核心重要子公司，公司能够与其他子公司在相关领域高效协同，资源共享，为客户提供一站式金融产品和服务。控股股东的支持将有利于公司进一步打造业务协同生态圈，更好地服务山西经济高质量发展。

（三）确立了全方位推动差异化高质量发展的目标和任务

近年来，面对行业竞争持续加剧的严峻态势，公司立足自身资源禀赋，顺应行业发展趋势，把握市场机遇，在加快推动传统业务转型的基础上，坚持差异化发展战略，大力培育新兴动能，打造了具有一定行业影响力的 FICC业务，逐步形成公司新的发展增长极。报告期内，公司进一步确立了全方位推动差异化高质量发展的目标和任务，提出要聚焦重点区域、重点行业、重点产品，巩固、提升服务能力、投研能力、资本实力，围绕客户全生命周期和全业务链需求，持续锻造业务长板，建立具有公司特色的比较优势。

（四）以风险管理为核心，建立了母子公司穿透式垂直一体化管理体系

公司坚守“诚信、稳健、高效、规范、创新”的经营理念，聚焦全面风险管理，全面构建母子公司一体化经营管理体系，以合规管理、风险管理、稽核审计为主体，优化完善事前、事中、事后全过程的内控机制，增强母公司宏观管控能力，提升子公司专业运营水平，发挥整体平台优势，坚守红线意识和底线思维，实现整体管理质效最大化。母子公司穿透式垂直一体化管控，有力地促进了公司运营效率提升，初步形成综合化的业务联动效能。报告期内，公司各项业务运行平稳，以净资本和流动性为核心的各项风险控制指标持续符合监管要求，风险整体可控。

（五）党建引领，持续构建和谐共进的企业文化

公司始终坚持党的领导、加强党的建设，提升党组织的领导力，以政治建设为引领，在公司治理、企业发展中有效发挥党组织领导核心和政治核心作用，把方向、管大局、保落实，增强公司凝聚力，激发公司活力和创造力，党的领导和企业发展同频共振。公司坚持党建引领，持续筑牢企业文化根基，“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化和“以义制利、协作包容、追求卓越”公司核心价值观，正在全体干部职工中形成高度的思想共识和行动自觉，为实现全方位推动差异化高质量的目标和任务提供了生生不息的源泉动能。公司深入践行绿色发展理念，加强ESG治理体系建设，高质量披露ESG报告。

四、主营业务分析

1.概述

2023年，是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年，也是公司承前启后推进“十四五”战略规划落地实施的关键一年。年初，公司党代会总结过去几年的工作经验和成效，提出了“抓机遇、建能力、优战术、守底线，全方位推动差异化高质量发展”的目标和任务。报告期内，公司坚持“差异化、一体化、平台化、数字化”发展思路，以“专业服务创造价值”为使命，聚焦服务实体经济和财富管理转型，保持战略定力，守正创新，开拓进取，持续稳固优势、锻造长板。

报告期内，财富管理板块聚焦数字化能力建设，有效提升运营能力，推动买方投顾转型，产品保有规模持续创新高，基金投顾规模突破10亿元，重点发力机构经纪业务，搭建量化经纪业务平台，债券经纪规模达到1,869亿元。企业金融板块统筹境内外股债、新三板、四板、ABS公募、公募REITs等业务，强化企业全生命周期一体化综合金融服务，服务实体经济质效显著提升。资产管理板块持续优化产品体系和销售体系，管理规模达到657.48亿元，同比增长39.06%。FICC板块聚焦做市、销售交易等优势主业，强化跨部门协同和数字化赋能，优化投资研究体系建设，推进业务系统建设和改造，继续保持优势地位。权益投资板块践行非方向性投资理念，聚焦赛道，精益化投资，业务发展取得一定成效。

报告期内，公司不断深化母子公司穿透式一体化管控，持续夯实全面风险管理体系，各项业务运行平稳，以净资本和流动性为核心的各项风险控制指标持续符合监管要求，风险整体可控。全面加强风险管理数字化建设，加快推进同一业务同一客户系统、市场风险、信用风险管理系统建设迭代，确保各类风险可测、可控、可承受。全面加强内控管理，聚焦事前、事中、事后三个层面，优化监事会、纪检、合规、风控、审计联动机制，实现各类风险的精准识别、审慎评估、动态监控、有效化解。

报告期内，公司加速布局 IT基础设施，持续赋能数字化转型。公司信息系统平稳安全运行，全年未发生重大信息技术风险。上海金桥数据中心投入运营，重点业务、重要系统建设再上新台阶，山证报价板、资产配置、智慧股票管理、风险管理、稽核审计、“智盈”研究、投行项目管理及底稿等一大批业务系统陆续上线或优化，为业务发展奠定了坚实的科技基础。公司连续第二年获得证券期货行业信息技术应用创新优秀单位荣誉，全年落地10项软件著作权，获11个行业奖项。

报告期内，公司强化顶层设计，深入践行ESG发展理念，设立董事会战略与ESG委员会，完善ESG管理体系，制定ESG管理制度，高质量披露第一份ESG报告。持续开展绿色金融研究，服务绿色转型发展。连续三年发布碳中和报告合集，持续跟踪研究山西新能源发展状况；执行完成山西首单低碳转型挂钩公司债券；代销15个投资于绿色电力、绿色能源、绿色低碳、ESG等的主题基金；通过上市倍增基金投资国润储能3,000万元。持续深化“五维度”帮扶机制，全年投入帮扶资金180余万元，“期货+保险”惠及3.29万农户，伴飞计划惠及126名大学生、自强班惠及150名中学生。全体员工向甘肃地震灾区捐赠23万余元和102箱防寒衣物。公司ESG实践得到行业认可，连续第三年入选中国上市公司协会《上市公司ESG优秀实践案例》。

报告期内，公司实现营业收入 34.71亿元，同比下降16.58%；实现归属于上市公司股东的净利润6.20亿元，同比增长7.88%，实现每股收益 0.17元。截至报告期末，公司总资产规模775.90亿元，同比下降6.42%，归属于上市公司股东的净资产177.47亿元，同比增长2.03%。分业务板块情况如下：

（1）财富管理业务板块

报告期内，公司财富管理业务坚定执行规划安排，坚持深化“以客户为中心”的展业理念，持续优化管理机制；推进买方投顾转型，提升能力建设；理顺获客机制，规范渠道引流；发力机构经纪，完善服务生态；聚焦数字化赋能，提高金融科技能力，客户数增长 11.33%，AUM资产增长28.32%，业务转型稳步推进，关键指标有所突破。

一是优化组织机制，强化平台赋能。聚焦“1+N”矩阵服务体系，强化对分支机构分层服务指导，优化考核兑现机制，激发员工活力；完善沟通督导机制，整合网点架构，完善职级评定，设立基础管理提升专班，有力提升经营管理效益。二是推进买方投顾，提升服务能力。以基金投顾为重要抓手，聚焦客户需求，强化能力建设，夯实投研体系，完善顾问服务，拓展外部渠道，发力业务转型。三是丰富产品货架，提升代销能力。报告期内，完成“公募50”产品池建设及“私募30”产品池优化，根据基金业协会数据，公司非货公募基金保有规模创新高，同比增长62.35%，在券商中排名第28位。四是创新获客模式，引入市场化团队，优化渠道引入流程，规范渠道质控，严控合规展业。五是发力机构经纪，打造服务生态。以公募券结、私募孵化、债券经纪为抓手，聚焦专业客需，持续完善平台建设，提升服务能力，机构化发展成效凸显。报告期内，专业机构客户数增长71.38%，专业机构 AUM资产增长137.27%。六是强化科技赋能，推进服务提效。聚焦汇通启富APP、数字化投顾平台和财富管理中台三大平台建设，加快构建线上线下（300959）一体化的数字服务体系。报告期内，汇通启富APP月活峰值62.93万，同比增长近10万，排名行业31名。

（2）企业金融业务板块

报告期内，企业金融业务板块践行金融服务实体经济宗旨，以投资银行业务为牵引，统筹境内外股权融资、债权融资、并购重组、财务顾问、新三板挂牌及做市、四板辅导挂牌、资产证券化（ABS）、公募REITs等业务，构建了跨子公司、跨部门的一体化企业金融服务和管理体系，为企业提供全生命周期一体化综合金融服务，服务实体经济质效显著提升。

投资银行子公司中德证券强化战略执行，聚焦重点区域、重点客户，总体经营保持稳健。报告期内，执行完成IPO项目1单，再融资项目2单，债券项目64单。坚持深耕山西，持续巩固股债业务优势地位，完成多个首例首单项目，省内公司（企业）债券承销规模连续四年（2020-2023）位列券商第1名，山西省地方政府债承销规模连续两年(2022-2023)位列券商第1名及近三年(2021-2023)累计承销规模位列券商第1名。持续布局长三角、珠三角、西南、山东、河南等重点区域，不断扩充并优化属地化团队，加大客户覆盖及项目储备力度，取得成效。2023年中德证券债券业务排名持续提升，公司债及企业债承销金额排名第31名，较上年提升7名；公司债承销金额排名第30名，较上年提升4名；地方政府债承销金额排名第13名，较去年提升4名。中国证券业协会2023年度证券公司债券承销业务专项统计中，中德证券在低碳转型公司债、科技创新公司债、民营企业公司债、地方政府债等指标上有良好表现。报告期内，中德证券持续加强执业能力建设，稳步提升执业质量。

报告期内，中小企业金融业务聚焦重点区域，优化团队部署，不断夯实三板主业，持续推进北交所业务一体化，积极推进以企业咨询服务为抓手的中小企业综合金融服务路线。2023年，共完成新三板推荐挂牌7家，完成新三板挂牌定向发行15次；在山西省内，公司完成新三板推荐挂牌2家，完成新三板挂牌企业定向发行11次，完成山西股权交易中心晋兴板挂牌69家。公司勤勉尽责履行新三板挂牌企业持续督导职责，截至报告期末，公司持续督导新三板企业110家，督导退市挂牌企业15家。在北交所、全国股转系统组织的2023年证券公司执业质量评价中，公司位列二档（中德证券合并评价）。

报告期内，公司持续完善资产证券化业务体系，深耕重点区域，积极拓展ABS及公募REITs业务。报告期内，在河南区域，获批非特定发行主体储架供应链产品“山证汇通-豫兴供应链1-10期资产支持专项计划”，并完成2期发行；在山西区域，完成2单ABS项目的承销，重点跟进的1单公募REITs项目向国家发改委完成项目初稿申报。

（3）资产管理业务板块

报告期内，公司资产管理子公司正式展业。截至报告期末，存续资产管理产品 151只，管理规模357.85亿元；存续公募基金产品20只，管理规模299.63亿元。

报告期内，山证资管坚持客需导向，不断提升投研能力和销售能力，持续推动资管业务差异化高质量发展。一是强化固收及“固收+”核心能力建设，不断丰富产品序列，“固收+”产品业绩表现良好。二是不断完善现金管理类产品序列，净资产规模增加89.08亿元，现金管理类产品品牌影响力逐步增强。三是积极拓展利率债和高评级信用债为主的机构业务，发行“裕辰”、“裕泽”和“汇利”等产品。四是优化销售团队，提升销售能力，产品规模逆势增长，较2022年底增长约184.67亿元。

（4）FICC业务板块

报告期内，固定收益业务聚焦做市、销售交易等优势主业，优化投资研究体系建设，投资收益率保持较高水平。强化跨部门协同和数字化赋能，推进业务系统建设和改造，持续丰富和延伸产品线，稳健开展境外品种投资，不断丰富做市业务品种，客户覆盖率和品牌影响力再上新台阶。截至报告期末，公司获得中国外汇交易中心“2023年度市场影响力机构——核心交易商、债券市场交易商“，深圳证券交易所“2023年度优秀债券投资交易机构—券商自营类”、上海清算所“2023年度优秀承销商”、中央国债登记结算有限责任公司“2023年度自营结算100强”等荣誉。

报告期内，商品及货币业务立足于商品宏观，以宏观投研为驱动，围绕全球商品货币市场，深钻业务投研，充分挖掘经营潜力，持续推动与山证子公司在期现业务的一体化管理。

报告期内，期货业务以“服务实体、乡村振兴、财富管理”为战略目标，通过提升风险管理交易和服务能力，为客户设计个性化的金融产品及服务，满足不同客户的需求；加强“走千企、送服务”，重点开发机构客户，提高公司法人客户数量及资产规模；全面提升研究能力，打造以“研销、研投、研教”为核心的投研体系，服务公司业务发展；强化渠道合作，扩大公司客户的数量及业务规模。

（5）权益业务板块

报告期内，公司梳理优化权益投资板块，调整团队配置，提升自营权益类投资能力，降低组合波动。金融衍生品投资业务以量化投资及场外衍生品为基石，坚持非方向性的资本中介业务，持续提升交易台定价对冲能力，接入公司销售网络，成为机构客户差异化开发的切入点，为机构及企业客户提供差异化的产品和方案。

报告期内，研究业务践行卖方研究与产业研究兼修理念，提升山证研究品牌。卖方业务坚持分析师路演、上市公司交流、专家交流等各类服务形式，传播研究成果，开设 48家席位。产业研究聚焦山西经济及数字经济、氢能、中药，已连续五年发布资本市场白皮书，连续三年发布碳中和报告合集，发布十大专业镇深度报告，并在首届山西特色专业镇投资贸易博览会上展示，持续赋能经济发展。

报告期内，山证投资持续推进项目储备及市场化基金募集，积极参与省内优质项目挖掘和政府引导基金的设立筹备，新设立基金5只、新增二期出资1只，实现募资5.8 亿元；新增完成投资项目9个，投资规模6.4亿元。山证创新聚焦赛道，精益化投资，新增投资额2亿元，完成投资项目6单；强化与投行和私募子公司的协同，完成5只基金引荐，增强投资能力，建设标准化的投资体系。

（6）国际业务

报告期内，山证国际聚焦“桥头堡”及国际化业务平台的定位，与母公司协同联动，聚焦核心能力建设，深化境内外业务联动，差异化推动各项业务发展。山证国际投行业务聚焦山西，担任联席保荐人、整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人，完成山西安装保荐上市项目，是山西建筑行业首个IPO上市项目。此外，完成了首单欧元债券、首单自贸区债等共计5单债券项目。FICC业务持续推进债券通、美元债投资和贸易金融业务发展，探索跨境多策略交易投资模式与能力，开展美国国债及衍生品对冲新业务，推进新业务TRS业务和港交所股权期货T+0业务，报告期内实现净收入大幅增长。山证国际同时加强中后台管理，提升合规展业水平和运营效率。

五、公司未来发展的展望

（一）证券行业发展趋势及竞争格局

2023年10月，中央金融工作会议强调要深刻把握金融工作的政治性、人民性，坚定不移走中国特色金融发展之路，加快建设金融强国。2024年4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，明确了资本市场高质量发展的时间表、路线图和任务书。中国证监会相继推出严把发行上市准入关、加强上市公司持续监管、加强证券公司和公募基金监管、加强退市监管等一系列配套制度规则。贯彻新发展理念，高质量加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，证券行业进入了新的发展历程。

作为资本市场的“看门人”，直接融资的“服务商”，资本市场重要参与主体，证券公司将在资本市场高质量发展中得到长足发展，行业竞争将呈现新的格局。一是聚焦“五篇大文章”，金融服务向重点领域聚集，助力培育经济新动能、新优势，证券公司要在压实责任、强化自身能力建设的基础上，进一步发挥机构功能性作用，强化业务下沉，加快业务创新和区域布局，将金融服务延伸至企业生命周期。同时，聚焦人民群众需求，培育建立长期稳定的财富管理能力。二是证券公司要牢固树立底线思维，建立健全全面风险管控机制，应对更加复杂、更加多元的风险，提升风险识别、防范和处理能力，确保各项业务稳健可持续发展。三是头部证券公司将通过并购重组、组织创新、集团化经营等途径做优做强，中小证券公司要立足自身资源禀赋，聚焦区域特色、业务特色，做精做细，打造差异化核心竞争力，实现特色化、差异化发展。

(二)公司面临的机遇与挑战

1.公司面临的机遇

一是聚焦发挥金融机构功能性作用，做好“五篇大文章”，金融服务向“重大战略、重点领域和薄弱环节”聚集，助力培育经济新动能、新优势，通过多层次资本市场工具支持创新经济发展，通过财务顾问等业务盘活存量资产，为投资银行业务指明了发展方向。二是双向开放下的国际业务机遇，服务客户的海外资产配置需求、汇率套保对冲需求等等，国际化的投资品种和工具不断丰富，有利于国际业务的发展。三是建立培育长期投资的市场生态，大力发展权益类公募基金，提升投资行为稳定性，提高投资者获得感，公募基金行业将进入高质量发展新阶段。

2.公司面临的挑战

公司在抓住机遇的同时也面临着较大的挑战。一是全面建设金融强国推动打造具有一流竞争力的投资银行，行业马太效应加剧演化，头部券商凭借较强的资本实力、业务结构和布局，推高行业集中度和业务壁垒，中小券商面临较大的生存压力，亟需寻求专业化、差异化发展路径。二是减费让利带来的各方面收入压力，公募基金费率改革、两融费率调低等背景下，需要以优质服务和专业能力提升规模带动收入，强化综合机构服务抵御单一业务降费冲击。三是证券公司作为风险管理者，业务天然蕴含风险，风险防控能力是健康发展的核心能力，需要持续优化完善全面风险管理体系，有效管控各类风险。

(三)公司发展规划

2024年，公司将聚焦服务实体经济和财富管理转型，深入挖掘和发挥证券经营机构功能性作用，锚定“五篇大文章”，助力新质生产力发展。同时，紧密围绕公司“十四五”战略规划和党代会确定的目标、方向和任务，坚持问题和目标导向，推动各业务条线高质量发展。一要立足自身资源禀赋，坚持有所为有所不为，大力培育新兴动能，全方位推动差异化高质量发展。二要坚持盈利增长策略，在收益可得、可测、可归因前提下，发挥好绩效考核指挥棒作用，全力着力打造高绩效团队。三要坚持资本节约，全面实施降本节支、提质增效，要全面检视决策流、业务流、资金流、投资流等多个维度的关键点，拾遗补缺，精益化管理。四要坚持协同共进，强化业务之间、部门之间、母子公司之间的协同合作，牢固树立协同也是生产力的观念。五是聚焦科技赋能，持续建设科技生态，敏态响应业务需求，利用金融科技协力破局第二增长曲线。六是夯实风险防控基础，继续加强风险管理科技的投入和应用，持续强化全面风险管理体系。

财富管理条线将保持战略定力，回归金融本源，持续聚焦转型方向，优化服务能力，扩大市场份额。围绕获客、产品、两融、机构经纪和投顾业务持续做大客户总量，夯实财富基础，加快转型进程。聚焦提质增效，强化科技赋能，完善长尾客群、富裕+客群、专业机构客群和高净值/企业客群的精细化运营，提高各类客群的产出能力。全面实施精益化管理，坚守底线思维，发挥基础管理提升专班的作用，强化合规展业、廉洁从业，为经营发展保驾护航。

企业金融条线将保持战略定力，坚定推进“区域化、行业化、资本化、一体化”发展，进一步加大服务国家战略和实体经济的工作力度。继续深耕重点区域，确保山西区域各项投行业务的优势地位，同时差异化布局其他重点区域。持续聚焦重点行业，加大投入，争取新突破，打造优势特色品牌。不断优化“1+N”服务机制，有效促进“投资+投行+投研”常态化联动，大力发展非牌照FA业务，稳健拓展ABS及公募REITs业务，积极推动境内外业务协同发展，持续提升一体化综合金融服务质效。要加强核心能力建设，全面提升执业质量。

资产管理条线将立足专业子公司的定位，坚定执行公司战略规划，持续推进资产管理业务高质量发展。一是优化销售体系，做大销售规模，通过组建“部落制”灵活机动的机构业务组加强机构业务拓展。二是强化多资产配置能力，推进固收+业务拓展，增强内外部机构合作，丰富固收+产品品类。三是拓宽基础能力边界，大力推进利率债产品的研发，为客户提供利率债产品选项。四是加大科技投入，实现科技深度赋能。

FICC条线将持续推动盈利能力提升。发挥优势业务的示范引领作用，积极探索买方业务能力向卖方转化和非方向性投资的路径方法。科技赋能，推进既有业务流程电子化高效展业。依托境内优势业务和客户资源，利用境外子公司的平台和境内的服务体系拓展国际业务。坚持审慎展业，坚守合规底线，主动防范风险。

权益投资条线将聚焦核心能力建设，继续践行非方向性投资，加强团队建设和人才引进，优化业务板块，建立更加科学和合理的考核与薪酬体系，强化内控能力，全面提升业务盈利水平。

国际业务将坚持以客户为中心的理念，加强跨境资源联动和整合，在母子公司一体化管控前提下，加大与母公司业务条线的协同力度，服务公司客户跨境业务需求。FICC业务推动自营业务向资本中介业务发展。投资银行业务与母公司企业金融委员会紧密协同，实现精益化管理。持续加强运营、风控、合规、IT赋能管理，建立持续改进机制，确保各项业务的稳健运营和可持续发展。

(四)公司发展资金需求及使用计划

证券公司业绩增长、风险管理以及传统业务转型升级和创新业务拓展布局等都需要长期、稳定的资本金支持。未来，公司将依据总体发展规划、经营计划等合理制定融资计划，适时开展多渠道融资，及时补充营运资金，夯实资本实力，壮大资产规模。同时，公司将持续强化资金管理，统筹各业务板块的资金需求，从全局角度优化资产配置，提高资本使用效率。

（五）公司面临的风险和应对措施

可能对公司实现未来发展战略和经营目标产生不利影响的重大风险因素主要包括：政策性风险、流动性风险、信用风险、市场风险、操作风险、合规风险、信息技术系统风险、声誉风险、人才流失和人才储备不足的风险等。公司依据各类风险的特点制定了相应的对策，具体包括：

1.政策性风险

（1）概况及风险表现

政策性风险是国家宏观经济政策、利率政策等的变动引起的证券市场的波动，证券行业的法律、法规和政策变化导致行业发展环境的变化，对公司经营管理和业务开展产生不利影响的风险。

（2）应对措施

公司密切关注国家和地方政策的动态，及时掌握政策变化，加强政策影响力研究及变量监测，保持与各级监管机构的高频沟通和报告，紧跟政策导向，调整公司业务策略和风险管理措施，提升风险管理的前瞻性和主动性，切实防范政策实施过程中可能带来的业务风险。公司通过多元化业务布局，整合国际业务、加大投行FA金融业务等措施，降低对单一政策的依赖，分散政策风险。公司强化合规管理，严格落实并执行监管有关规定，建立完善的内部合规制度和审查机制，提高对政策风险的预警和应对能力，加强风险管控力度，保障业务健康发展。年内，公司新增35项、修订148项、废止9项规章制度，确保业务操作符合相关政策要求。

2.流动性风险

（1）概况及风险表现

流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金,以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展资金需求的风险。

（2）应对措施

公司秉持“稳健”风险偏好，遵循全面性、审慎性和预见性原则，持续强化流动性风险的识别、计量、监测和控制机制。设立资产负债管理委员会，加强资产负债管理，优化 ALCO制度，建立资金调整机制和FTP定价体系，确保流动性风险的制度化、程序化、系统化管理。建立以流动性覆盖率、净稳定资金率、日间流动性头寸、优质流动性资产、单一来源负债集中度、流动性缺口等指标为主的流动性风险监测指标体系，设置风险限额，每日动态监控，确保充足的流动性资产储备。在引入新产品、新业务、新技术手段和设立新机构前，结合公司战略、风险偏好、融资能力等因素，全面评估其可能存在的流动性风险，进而确定各业务的最大规模及风险限额。

依据业务发展、财务状况以及金融市场情况，公司适时制定和调整融资策略，注重资产与负债的规模、期限、结构匹配，确保融资渠道多元化和稳定性。目前，公司融资渠道主要包括：股权融资、向证金公司转融通拆入资金、发行收益凭证、债券回购、票据回购、银行间市场拆借、发行证券公司短期债券、发行公司债券、发行次级债、两融收益权转让等。

公司定期和不定期开展流动性风险专项压力测试，就现金流和流动性综合评估压力情境下的公司流动性风险承受能力，有针对性的优化流动性风险管理政策，确保业务开展与流动性风险管理相匹配。同时，为有效应对紧急情况下的流动性需求，公司制定了流动性风险应急计划并定期进行演练。截止报告期末，公司流动性覆盖率和净稳定资金率持续满足监管要求，流动性风险整体可控。

3.信用风险

（1）概况及风险表现

信用风险是指由于客户或交易对手不能完全履行契约规定从而为公司带来损失的风险。公司面临的信用风险主要包括三类：一是在融资融券、约定式购回、股票质押式回购等业务中，客户违约致使公司借出资券及息费遭受损失的风险。二是在股票期权、债券正回购等业务中，客户违约造成公司担保交收资金遭受损失的风险。三是在债券交易、场外衍生品业务中，发债企业违约或交易对手违约造成的风险。

（2）应对措施

适应资本市场的变化，围绕客户、交易对手、发行人及交易品种等主体，公司建立了内部评级、准入管理、担保品管理、尽职调查、授信与集中度管理、贷后持续跟踪及违约处置等管理机制，加强信用风险管理。基于违约概率、违约损失率、信用风险敞口等测算预期损失和非预期损失，坚强信用风险计量和评估。建立了同一业务同一客户风险管理及统一授信机制，实现各类型、各层级业务以及客户群组风险信息的计量、汇总，通过双维授信矩阵，对信用类业务进行科学管控。结合相关业务特点，设定业务规模限额、低等级债券投资比例、单一客户/单一标的融资规模、单一发行主体/交易对手集中度等风险指标，根据市场情况、业务发展需要和公司风险状态进行相应调整。

具体风险管理措施主要包括：针对融资融券、约定购回、股票质押式回购等融资类业务，建立健全多层级业务授权管理体系，通过尽职调查、征信、授信、担保品准入与动态调整、逐日盯市、集中度管理、客户风险提示、贷后跟踪、补充增信、平仓处置、司法追索和拨备计提等多种手段，有效管控信用风险。针对股票期权、债券正回购等可能承担担保交收责任的业务，通过客户授信和保证金管理、质押券最低准入评级、集中度、杠杆比例等有效控制信用风险。针对债券投资、场外衍生品交易等业务，建立内部信用评级体系，借助自主开发的信用风险内部评级模型，对发行主体及交易对手进行信用评级，并结合相关主体舆情预警动态调整、精准识别、审慎评估，同时通过控制集中度、逐日盯市、追保、担保品处置等手段，动态管控信用风险。报告期末，公司融资融券业务存量负债客户平均维持担保比例为254.17%，约定购回业务整体履约保障比例为234.67%，股票质押式回购业务整体履约保障比例为283.24%%，信用风险整体可控。

报告期内，公司持续优化同一业务同一客户风险管理系统，强化信用风险压力测试和经济资本计量等功能，在准确识别同一业务和客户关联关系的基础上，实现了对客户评级授信、风险监测及后续管理等统一管控。

4.市场风险

（1）概况及风险表现

市场风险指因股票价格、利率水平、大宗商品价格及汇率等的不利变动导致公司持有的金融资产产生损失的风险。市场风险主要包括权益价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率风险。权益价格风险主要由股票、股票组合、股指期货等权益品种价格或波动率的不利变化引起；利率风险主要由固定收益投资收益率曲线结构、利率波动性和信用利差等不利变化引起；商品价格风险主要由各类商品价格或波动率的不利变化引起；汇率风险由非本国货币汇率不利变化引起。

（2）应对措施

每一年度，公司制定《风险偏好、风险容忍度和风险限额方案》，确定风险偏好基调，依据业务和产品的市场风险收益特性、风险偏好、风险容忍度、资本实力、发展规划以及外部市场变化等因素制定规模限额、损失限额、敏感度指标限额、集中度限额、止损（止盈）限额、VaR限额等指标。在市场风险计量方面，公司采用历史模拟法计算置信水平为 95%的单日风险价值，并定期回溯测试检验模型的有效性，并依据业务拓展情形，持续改善和丰富风险计量模型。在市场风险管理方面，公司建立了自上而下的风险限额管理体系，将整体风险限额分配至各业务部门/业务条线，由内控部门监督执行。具体执行过程中，业务部门/业务条线作为市场风险的直接承担者，动态管理其持仓所暴露出的市场风险，通过分散风险敞口、控制持仓规模及有效对冲管理风险。在准确识别和计量的基础上，风险管理部门全面审慎评估、监测和管理公司整体市场风险，及时进行风险提示，督促业务部门/业务条线处置风险。公司实行境内外一体化管理，以逐日盯市方式跟踪监控境外资产及子公司资产的账户资产价格，有效管控规模限额、集中度及止损限额等风控指标。报告期末，公司固收类和权益类资产风险价值（VaR）占公司净资产比重0.09%，固定收益类资产 DV01 349.72万元，市场风险整体可控。

报告期内，公司上线衡泰市场风险管理系统，该系统覆盖公司各类自有资金投资业务，实现市场资讯、持仓数据的查询及估值定价、敏感性分析、VaR、压力测试等风险计量功能，业务风险计量的全面性和准确性得到有效提升。

5.操作风险

（1）概况及风险表现

操作风险指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。主要表现为以下七类：内部欺诈，外部欺诈，就业制度和工作场所安全，客户、产品和业务活动，实物资产损坏，营业中断和信息技术系统瘫痪，执行、交割和流程管理。

（2）应对措施

公司构建了覆盖组织架构、岗位设置、权责分配、业务流程等方面的各项内部管理制度和授权制衡机制，明确授权的范围、方式、权限、时效和责任，清晰界定各部门、分支机构、子公司及不同工作岗位的目标、职责和权限，有效执行重要部门、关键岗位之间的分离、制衡及相互监督。公司持续深化操作风险管理三大工具的运用，以流程优化为核心，定期开展操作风险与控制自我评估（RCSA)、关键风险指标（KRI）的录入及监测、操作风险损失数据收集（LDC）等工作，适时优化完善业务流程和关键风险指标。公司充分重视新业务、新设部门操作风险的识别与控制，规范业务操作规程，确保公司总体操作风险可控、可承受。

报告期内，公司开展“自查自纠”工作，对照行业监管规定和公司规章制度，全面排查各业务、各流程、各环节的潜在风险，归纳分析操作风险事件，优化业务和管理流程、关键风险指标。公司持续加强操作风险管理宣导培训，提升全员操作风险管理责任意识和底线意识，健全操作风险管理长效机制，操作风险整体可控。

6.合规风险

（1）概况及风险表现

合规风险是指公司或其工作人员的经营管理或执业行为违反法律法规和准则，使公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。

（2）应对措施

按照行业监管要求，公司建立并持续完善合规管理体系，聘任合规总监，设立合规法律部门，持续调整、充实各级合规管理人员。公司严格按照《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》以及公司《合规管理制度》等相关规定，审核、监督、检查经营管理过程及员工执业行为等的合规性，通过合规咨询、反洗钱、信息隔离、投诉举报处理、法律事务等措施有效管控合规风险。

报告期内，公司顺应“建制度、不干预、零容忍”的行业监管思路，聚焦“全方位推动差异化高质量发展”的目标任务，突出“专业化、精细化、差异化、信息化”的敏捷中后台核心能力，严格落实廉洁从业、经纪业务等监管新规，有效发挥内控人员“同步监督”职能，全面强化合规管理。公司持续强化重点业务、关键岗位、重点人员的合规展业、廉洁从业的教育，以“知、学、行，监、查、责”为支撑，深入开展“学规 合规”活动。报告期内，公司各项业务合规运行，合规风险整体可控。

7.信息技术风险

（1）概况及风险表现

信息技术风险主要是指各种内、外部原因造成公司信息系统运行异常或数据毁损、泄露，导致系统在业务实现、响应速度、处理能力、数据加密等方面不能持续保障交易与业务管理稳定、高效、安全地进行，从而造成损失的风险。

（2）应对措施

公司设立信息技术治理委员会，聘任首席信息官，制定信息技术发展战略，全面加强信息技术发展规划、信息技术投入预算及分配方案、重要信息系统建设或重大改造立项、重大变更方案、信息技术应急预案等管理。聚焦 IT核心能力，公司持续加大资金投入、人员配置力度，全面加强信息系统、网络安全、数据治理与数据安全等建设，开展信息技术应用创新，持续提高信息技术风险管控能力。报告期内，公司优化完善信息技术管理制度与流程，夯实信息安全事件应急预案，建设的上海金桥数据中心上线运行，持续迭代优化各业务及管理信息系统，实现信息系统的全面集中式监控。

报告期内，各信息系统应急演练结果均达到设定目标，验证了公司信息技术已具备符合需求的故障、灾难应对能力。公司信息系统平稳安全运行，未发生重大信息技术风险事件。

8.声誉风险

（1）概况及风险表现

声誉风险是指公司经营行为或外部事件、以及公司员工违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等相关方对证券公司形成负面评价，损害公司品牌价值，影响公司正常经营，甚至影响市场稳定和社会稳定的风险。

（2）应对措施

根据中国证券业协会发布的《证券公司声誉风险管理指引》，公司制定《山西证券股份有限公司声誉风险管理办法》等制度，持续建立健全声誉风险管理制度及体系，主动有效地监测、识别、评估、报告和处置声誉风险。报告期内，公司持续强化声誉风险专题培训，牢固树立全员声誉风险责任意识和防范意识，同时，持续强化与投资者等相关各方的沟通，多维度主动传播公司正面、客观信息，实时监测各类舆情，及时发现、追踪和处置风险隐患，有效维护了公司声誉和品牌形象。报告期内，未发生重大声誉风险事件。

9.人才流失和人才储备不足的风险

（1）概况及风险表现

优秀的专业人才是证券公司维持竞争优势的关键。重要业务领域或关键岗位的人才流失或储备不足会影响公司的转型创新和可持续发展，具体包括：经验和技能的流失、业务连续性中断、客户关系的流失、新业务拓展受阻、招聘和培训成本增加等方面的风险。

（2）应对措施

公司高度重视人才流失和储备不足风险管理工作，持续优化完善人才管理机制。公司建立了员工双序列职业发展通道，支持和鼓励员工选择符合自身特质的职业发展通道。持续优化薪酬体系、福利制度、考核激励机制，建立了由内外部培训相互补充、线上线下相互结合、业务与管理相互融合、专业技能和职业素养相互促进的员工培训体系。根据总体发展规划和市场变化，公司采用内部培养和外部引进并重的选人用人机制，强化人才储备和梯队建设，有针对性地在重点岗位选优配强人才。公司注重企业文化建设，塑造健康向上的工作氛围，充分激发员工主观能动性，提高员工归属感。