营收利润遭“双杀”，慈文传媒为何仍涨停？

2023年，慈文传媒营收实现4.61亿元，同比下降1.12%，归母净利润2763万元，同比下降43.89%

标点财经研究员  习羽

前有年度营收净利润遭遇“双杀”，后有创始人所持部分股份再被冻结，慈文传媒（002343.SZ）近期消息面不断。

不过，凝重的利空信息并没有重创公司股价，反而令其在近期连续涨停。这家影视制作企业的股价近期为何如此强势？公司2023年业绩下滑的原因是什么？创始人马中骏所持的部分股权被再次冻结又有何影响？

营收净利双杀背后

年报数据显示，慈文传媒2023年营收实现4.61亿元，同比下降1.12%，归母净利润2763万元，同比下降43.89%。不仅如此，其2023年扣非后净利润同比由盈转亏，为-3966万元。

标点财经研究员注意到，2023年该公司非经常性损益高达6728.40万元。其中，有来自处置子公司的固定资产，还有收到的政府各类补助，其中单独计提减值的应收账款因追回款项转回金额为4209.34万元。

同花顺数据显示，截至4月21日晚间，A股影视院线板块共有11家上市公司披露了2023年度报告。包括光线传媒等在内的5家公司实现扭亏，中南文化等企业的净利实现同比增长，而慈文传媒等三家企业的净利润则出现同比下滑。

作为国内首批被授予电视剧制作经营许可证的民营影视公司，慈文传媒聚焦影视剧的投资、制作、发行及衍生业务，艺人经纪业务，移动休闲游戏研发推广业务和渠道推广业务。其核心的影视业务主要包括影视IP内容的投资、开发、制作及发行，产品形态包括电视剧、网络剧、电影、网络电影、网络微短剧、互动剧、小程序短剧等，通过版权运营、拍摄制作、付费分成、内容营销等方式获取收益。

2014年，慈文传媒作价24亿借壳禾欣股份登陆资本市场。快速上市不仅提高了公司的融资效率，也让其抓住了“爆剧元年”的机会。

在与众多热播影视剧的竞争之中，2015年，由慈文传媒打造的《花千骨》杀出重围，成为现象级爆剧。该剧集不仅在2015年网播剧中排名首位，而且是历史上第一部突破200亿观看量的电视剧。   

凭借这部代表作的红利，慈文传媒2015年—2017年的净利润同比增速都保持在40%以上。然而，其净利润的大幅增长却在2018年戛然而止。财报显示，近六年来，慈文传媒年度最高亏损曾高达10亿元，即便后期出现盈利，也再未能重返2015年至2017年的巅峰时期。

对于公司业绩走势的不稳定，一位行业人士道出内情。影视剧的火爆需要打造IP，而IP能否成为现象级作品，主要取决于以下要素：首先，概念优秀，令人印象深刻；其次，拥有大量的粉丝群体；第三，有高知名度作者背书；第四，还需要精妙的营销策略设计。当然，最根本的因素还是要回归到内容上来。为了能够快速收割爆剧红利，近年来大批剧情雷同的IP剧大行其道，而好剧本则显得过度匮乏。究其原因，题材都被拍尽了，只能借助网络寻找“脑洞大开”的故事，但最终能取得成功的凤毛麟角。近年来慈文传媒的业绩跌宕也与此有关。

标点财经研究员注意到，慈文传媒近年来的部分作品因没有将原IP的人气转化成公司口碑而饱受诟病。例如电视剧版本的《致青春》，因剧情单一，只能进行大刀阔斧的改革。但失去了原著粉的支持，也失去了成为爆剧的动能之一。

特别是近几年来，在优质IP资源枯竭、政策管控以及费用激增等多重压力夹持下，慈文传媒想要打造另一个《花千骨》并不容易。财报显示，自2015年以来，慈文传媒的毛利率整体呈现下滑趋势，甚至在2020年竟转为负数。对比同行来看，在已发布2023年业绩的6家影视制作企业中，慈文传媒的毛利率为7.85%，暂居第五位。

数据来源：东方财富网

创始人85%股份再被冻结

从二级市场来看，慈文传媒的股价也从2015年56.68元/股（前复权）峰值跌到如今的8.24元/股，近十年跌幅超过82%。

随着股价持续下跌，慈文传媒创始人马中骏深陷股权质押的循环。在2019年高股权质押爆仓风险下，马中骏转让了控股权，第一大股东易主江西企业。   

当时慈文传媒曾回应称，本次控股转让是为了解决股权质押之困，慈文传媒也由此变成混合所有制上市公司。马中骏将成为第二大股东，依然保持着重要的决策权。

不过，标点财经研究员注意到，深陷股权质押情形多年的马中骏仍未能将这一问题彻底解决。4月23日，慈文传媒发布公告称，截至本公告披露日，马中骏持有公司股份占比为8.55%，其所持85.53%的股份被再次冻结。其所持公司全部股份目前仍处于质押状态。

对此，慈文传媒解释称，马中骏本次股份被冻结的原因是其过往与福建海峡银行股份有限公司（下称福建海峡银行）之间的债权债务纠纷，申请执行人福建海峡银行向福州中院申请强制执行，福州中院裁定冻结被执行人马中骏相应股份。目前，马中骏正在与福建海峡银行沟通协商中。

有分析指出，股权冻结是一种司法保全措施和被动行为，如股东不履行生效判决，债权人依法向法院申请将债务人的股权冻结。值得注意的是，股权在质押后也可以再进行冻结。因为股权包括自益权和公益权，股权质押仅仅是对股权自益权的质押，不是所有权的转移。按照我国法律规定，股权持有人或者所有权人作为债权人，如有偿还能力，法院一般不应对其股权采取冻结保全措施。

股价不跌反涨

一方面业绩下滑，另一方面创始人疑似失去偿还能力。在这样的影响之下，慈文传媒的近期股价不跌反涨。有业内人士向标点财经研究员表示，这可能和以下两点因素有关：首先，市场已经有心理预期，利空已被消化；其次，公司转型配合行业性利好。

4月18日，慈文传媒发布“1133”新战略，提出短、中、长期战略举措。其中，中期战略（3—5年）的目标为构建IP库，启动1—2个重大IP立体式开发项目（“古龙IP系列”“慈文武侠系列”）；聚焦AI、VR/AR等新技术投资，积极布局出海业务。这也成为慈文传媒近日股价走强的启动点。

数据显示，4月23日，影视板块领跑大盘。其中，慈文传媒领涨影视板块。而自2024年初以来，慈文传媒股价涨幅达28.46%，明显跑赢沪深300指数和文化传媒板块指数。对此，有机构认为，出海短剧可能是引发本轮影视行业股份上涨的动因之一。

根据App Figures统计数据，从数量上看，出海短剧APP的数量从2023年第一季度的21个增长到2024年第一季度的66个，其间增长了3倍；从月消费额度来看，短剧APP的月消费额，从2023年3月61.9万美元增长到2024年3月的6,500万美元，涨幅达到10500%。   

值得留意的是，在不同文化背景之下，短剧出海在内容和方面不能出现明显的短板。否则，随着后期短剧出海数量的增加，一旦面临洗牌的局面，这部分企业将会最先被甩出局。

数据来源：Wind