边风炜：从重融资走向重回报

本周A股市场分化加剧，上证、上证50等权重指数盘中创出反弹新高，而小微盘股则出现重创。究其原因，很多人归于此次落地的新“国九条”。我们认为，此次《意见》更多是加速了市场正本清源、优胜劣汰的过程，而市场的方向性演变在年初甚至去年就已经开始转变。

早在一年多前，“中特估”这个特有名词已经出现，去年也有过不错的行情，只是对于它们的持续性、上涨的逻辑，很多资金依然不认可，或将信将疑。直到2024年初，随着部分量化资金的退场和小微盘股的崩盘，以及年初红利指数的相对强势，使得新资金风格逐步形成;而三月的反弹虽然让大量小微盘股获得喘息，但实则只是回光返照;最终新“国九条”的定性，基本确认了未来市场的发展方向——重股东回报、奖励高分红回购的企业，这样的资本市场才能回归股市本源。

笔者近些年在一些高校与学员讲解价值投资课程时，第一个问题经常是“股票是什么?”股票的本质还是企业的股权，我们投资股市若不考虑企业的质地、财务数据的优劣、股东的回报，那么这样的市场是没有长期投资价值的，是不可能有长期牛市的。只有通过各种政策、法规引导资金更多关注企业基本面，才能形成好的资源配置、优胜劣汰。A股炒小、炒差几十年，投资者一方面不亦乐乎，一方面又痛斥指数长期在3000点，这本身就很可笑。

新“国九条”的出台，基本确认了未来十年A股将进入新一轮的改革，从重融资走向重回报。而市场要做的第一步，就是做减法，把那些僵尸壳资源和长期无增长又不分红的企业逐步边缘化，把稀缺资金投入到更优质的、更愿意给股东回报的企业上去。

此时，会有投资者提出疑问：“难道中石油、中国神华就代表优质企业?”我们想说，它们只是在当下经济环境下的优质企业，随着时间、环境、宏观的波动，优质企业也会变动。但是，投资者开始思考如何追寻优质企业时，这一问题的提出本身，就是市场最大的进步。

(作者为国泰君安上海研究总监)