卫龙“三闯”港交所IPO：“辣条一哥”的亏损谜团，什么时候招股？

文：Chambers

华盛资讯11月25日讯，辣条一哥“卫龙”于前日（11.23）第三次更新港股IPO聆讯资料，据彭博社最新消息透露，公司已开始上市前的投资者教育，IPO筹资额降低至1.5亿美元，按此进度最快下周启动招股。

“辣条第一股”赴港IPO路漫漫，上市正当时？

招股书显示，卫龙作为国内最大的辣味休闲食品企业，曾获得腾讯、高瓴、CPE云锋、红杉资本等一众明星资本超6.59亿美元融资，同时备受Z世代年轻人的喜爱。但诸多光环却并未加快其上市进度。

据港交所文件资料统计，卫龙此前曾两度递表，三度聆讯，如今再次聆讯或选择当前时点登陆港股。业内专业人士解释指，随着当前港股打新回暖，此时上市看中的是更容易获得相对较高的估值。

事实上，随着港股11月以来的行情回暖，IPO市场也表现亮眼，截止发稿，港股11月月内包括凌雄科技、巨子生物、心泰医疗、多想云等6只新股暗盘和首日表现大多录得收益，其中多想云最高暗盘涨超42%，赚钱效益回归。

中国食品产业分析师朱丹蓬也表示，卫龙上市是必然的，虽然此前有一定的估值泡沫。另外，公司最新招股书透露希望通过降低辣条占比，降低对单一产品的依赖的动作，未来提高公司市盈率，以获得资本市场的认可。

卫龙亏损“团谜”：估值紧缩后遗症，非经营问题

卫龙本次聆讯后冲刺上市，另一项关注点来自市场对公司经营层面的担忧。据卫龙最新招股书财务数据披露，公司2022年上半年在因疫情影响销售，在营收微降1.84%的情况下，净利润却由盈转亏2.61亿元。

半年报的巨额亏损让市场不禁发问，辣条也卖不动了？而在认真剖解公司的财务数据后总结而言：亏损并非经营问题，核心原因来自股权调整。详解如下：

关于亏损，卫龙官方解释是根据相关会计准则，股份发行产生了一次性的以股份为基础的付款开支人民币628.8百万元。翻译成通俗的解释就是，公司将属于控股股东的部分股权，近乎无偿转移给了腾讯、高瓴等IPO前的PE（私募股权投资者），导致股权权益支出。

此举也并不是上市前的利益输送，因为腾讯、高瓴等这些PE，去年曾以近700亿元的高估值耗资6.59亿美元仅取得卫龙5.85%股权，而在随后全球资本市场入冬后，公司额外付给这些PE约7.66%的股权，从而变相降低公司估值至约340亿港元。

在去掉上述影响后，卫龙2022年上半年经调整净利润约为4.25亿元同比增长11.8%，也验证了公司经营并未出现困境。

“辣条一哥”赚钱能力出色，值得打新吗？

卫龙业务主要包括三方面，调味面制品、蔬菜制品和豆制品及其他产品。靠这份生意，卫龙2021年营收约48亿元，在营收仅有同行业上市公司良品铺子、三只松鼠约一半的前提下，却录得8.3亿人民币的超高净利润成倍领先后两者，赚钱能力领跑行业。

而从市占率而言，据沙利文的资料，按2021年零售额计，公司在中国所有辣味休闲食品企业中排名第一，市场份额达到6.2%，且在调味面制品及辣味休闲蔬菜制品细分品类的市场份额均排名第一。

从产品结构而言，大家经常吃的辣条-调味面制品占比从2019年的73%降至2021年的60.8%，而蔬菜制品发展迅速，营收贡献了16.64亿元，占比34.7%。显现出公司降低对单一产品的依赖、增加经营抗风险能力的动作。

最后，说说对于投资者最重要的是否值得打新？据wind数据显示，卫龙IPO由去年超70倍静态市盈率，降低至目前行业平均水平的约40倍静态市盈率估值，配合出色的基本面和明星资本加持，抽新吸引力大幅度上升。

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