迈瑞市盈率高吗？与全球医疗器械巨头对比

总结：对比国际医疗器械巨头，迈瑞40倍左右PE并不高；迈瑞的产品线仍较为初级，需要在专科治疗领域有突破，才能支撑长期增长。迈瑞当前PE35倍，是较好的建仓位置。

背景：

有一种观点是A股给迈瑞的市盈率（估值）过高，美股只给了美敦力20多倍的估值，所以迈瑞的价格太贵，应该下跌。带着这个问题，我研究了一下全球TOP医疗器械公司的估值和主营业务，和迈瑞进行对比，记录在此。

1.先看下迈瑞的当前和历史市盈率

2022年9月23日 $迈瑞医疗(SZ300760)$ 股价 256元，PE（TTM）35倍。

迈瑞的历史PE如下图（亿牛网数据有误差，PE（TTM）最低显示为36.97）。

迈瑞回国上市后，本周之前的滚动市盈率（PE TTM）没有低于过40倍，最高达到94倍，本周创出了新低35倍。

2.看下TOP20医疗器械巨头的市盈率。

全球医疗器械排名，采用22年数据，数据源：最新榜单！全球医疗器械企业100强公布，迈瑞排名第32位。

本人时间投入有限，我选择部分公司进行对比，选择原则：1）Top 5公司。2）Top 6-20中选择医疗器械为主业的上市公司。注：集团性公司如包括大量非医疗器械业务，PE参考意义不大，不选用。

对比观察对象的市盈率和主营业务与迈瑞的差异，总结如下表。

（注：我非医疗专业人士，产品范围分析中估计有大量错误，盼专家们留言指正）

3.对比分析：

1）迈瑞的主业没有和任何一家巨头直接重叠，故PE要多家对比。医疗器械细分领域真是太多了，各巨头的主营业务重叠性不大，市场给的估值PE差异性很大。我依据产品重叠范围将迈瑞和各家对比如下：

～生命信息与支持业务中的病人监护（监护器、呼吸机等），可对比美敦力的病人监护。PE 22

～生命信息与支持业务中的手术室基础设备（灯、床）+骨科新业务，可对比史赛克。PE 38

～体外诊断IVD，可对比碧迪。PE 34

～超声业务对比西门子、飞利浦和GE（没列入表中），但这三家都是集团上市，股票PE没有参考意义。

～微创新方向，如果未来发展起来，可以对比波士顿科学，PE 67倍

2）由以上数据，并考虑A股PE一般都会高于国外，迈瑞PE如果在40倍左右属于合理范围。美敦力22倍PE过低了，原因不明。

3）迈瑞国际排名只有32位，发展潜力很大，但挑战也大。迈瑞的IVD业务和国际巨头接近，其他均有较大差距：

医学影像：目前迈瑞产品为中低端超声，未来主要是把高端超声做好。其他成像设备，例如 MRI，迈瑞历史上尝试过，失败了，国内$联影医疗(SH688271)$ 已经占据市场，研发难度又大，迈瑞应该不会进入。XR领域，技术门槛低，国内竞争激烈，估计迈瑞也难有突破。

生命信息：迈瑞产品主要是通用产品，例如监护仪、呼吸机、手术灯、床等，未深入特定科室的专门治疗领域。国际巨头很多有专科治疗领域的专门产品。迈瑞目前在尝试的骨科，微创，需要有大的发展，才能支撑迈瑞国际排名提升。这些领域，参考波士顿科学，市场给的估值也高。这块范围很广，也很分散，需要研发投入很大，但国产替代潜力也大，可以做好多年。