一周集萃-聚酯：成本端原料偏紧叠加需求改善 二季度TA持续偏强

行情回顾：截至2022 年5 月13 日收盘，PTA 主力合约收于6700 元/吨，环比上周大涨4%。乙二醇主力合约收于5203 元/吨，环比上周大涨3.32%。

本周行情与上周所述的“成本端支撑叠加终端需求改善预期聚酯走势偏强”观点表现基本一致。

逻辑观点：上游成本方面，PX 因二季度检修增多及调油需求上升货源紧张，亚洲PX 开工负荷明显较低，市场现货货源仍偏紧。盛虹投产延后至年底，二季度PX 供应偏紧，预估7 月供应格局有所改善。

加工费方面，因PX 和PTA 供应端偏紧，估值利润修复。产业链价差方面，PX 加工差350+美元/吨左右边际走强，PX 偏紧加工维持较高，PTA加工利润压缩严重，PTA 边际成本在300 附近。PX 加工费小幅修复中性偏高水平，PTA 随着聚酯降负由去库逐渐转为平衡，当前加工费偏低。

库存方面，PTA 5 月装置检修量偏高，预计上半月维持偏紧，下半月逐步小幅累库。乙二醇外盘减量供应，未来2-3 个月内进口量预计持续维持低位为主。

装置检修和新增产能方面，东北逸盛370 万吨装置5 成负荷，计划5.10停车，预计月底重启。台化120 万吨装置停车检修，亚东重启中未出产品，PTA 装置开工率下降，基本上就是依靠自身供应端的缩量来基本维持去库格局。国内乙二醇整体开工负荷在58.69%(较上期下降1.42%)，其中煤制乙二醇开工负荷在55.22%(较上期下降3.27%)。国内外装置检修减产计划陆续实施，供应端压力有所减轻。

行情展望：本轮PTA 走势偏强的主要逻辑在于成本端PX 的供应格局偏紧。供需修复以及强成本影响下，短期乙二醇下方支撑偏强。疫情对需求的影响逐渐消退，而欧洲对俄罗斯原油开启制裁的预期提升，中短期内原油价格或再次向上运行。聚酯端和终端的负荷处于环比改善预期中，需求在修复，成本端的上涨或将带动整体聚合原料成本的上行。

风险提示：原油大幅走弱需求改善不及预期