12月政治局会议中的政策信号

本文来自格隆汇专栏：兴证宏观王涵， 作者：王涵 等

投资要点

中央政治局12月6日召开会议，分析研究2022年经济工作，会议关于经济形势和明年经济工作重点领域部署如何，对于投资有哪些启示，我们解读如下：

经济定调“稳字当头”，财政“精准、可持续”，货币“灵活适度”。经济工作定调层面，本次会议较年中更偏维稳，年中会议提及“稳中求进”，本次会议在“稳中求进”之前强调“稳字当头”；此外继续做好“六稳”、“六保”工作的提法，在今年此前两次会议中未有提及；同时提出着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定。宏观政策层面，在稳健的基础上强调有效，对财政和货币政策的措辞微调，积极的财政政策延续年中强调“提升效能”，新增强调“精准、可持续”；货币政策延续年中稳健定调、继续强调保持流动性合理充裕，额外强调灵活适度。整体看，会议传递稳经济信号明确，财政延续积极，货币强调灵活适度。

从经济工作部署看房地产：保障房是重点领域。相较7月政治局会议强调“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”，本次会议去除了这一表述，但对照历史上各年12月政治局会议，2016年及之后各年12月会议均不提“房住不炒”，但在随后的中央经济工作会议上（除2017年）均有提及，指向政策对于房地产行业整体基调可能并没有发生根本变化，但政策的操作可能会更加灵活。本次会议强调“促进房地产业健康发展和良性循环”的表述前期在刘鹤副总理《必须实现高质量发展》一文中也有提及。会议一个信号在于保障房建设，我们在2022年年度宏观策略《新“新常态”》中强调，2022年如有托底政策，重点领域之一或是保障房建设扩容，本次会议明确强调要推进保障性住房建设，保障合理购房需求得到满足是底线。

经济工作部署重点领域：“新”基建、“新”融资、“新”消费。本次会议部署明年经济工作几个重要领域包括：“积极扩大有效投资，增强发展内生动力”，“提升制造业核心竞争力，增强供应链韧性”，对应投资落地或聚焦“新”基建；“科技政策要加快落地，继续抓好关键核心技术攻关，强化国家战略科技力量，强化企业创新主体地位，实现科技、产业、金融良性循环”，对应资本市场服务科技创新孕育“新”融资机会；“实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复”，结合地产、教育领域调控，或意味消费空间释放，加之政策支持扩大内需，可能带来“新”消费增长空间。

整体来看，本次会议稳经济定调明确，政策应对经济下行、房地产风险的底线是就业稳定、满足合理住房需求，财政延续积极定调、强调“精准、可持续”，货币政策新增强调灵活适度，如我们在2022年年度宏观策略《新“新常态”》中强调的，经济下台阶背景下货币政策保持宽松或是大势所趋，2022年或有进一步宽松的空间。“房住不炒”虽未提及，各年12月政治局会议均如此，但在随后的中央经济工作会议上（除2017年）均有提及，指向政策对于房地产行业整体基调可能并没有发生根本变化。结构上，关注明年对投资、制造业提质，科技创新、产业发展与金融良性循环，扩大内需战略等相关领域工作部署中的投资机会。

风险提示：经济下行风险，疫情不确定性风险。

风险提示：经济下行风险，疫情不确定性风险。