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磊哥投资笔记:真正的护城河来自持续进化的能力

来源:金融界网

2021-11-26 09:27:51

(原标题:磊哥投资笔记:真正的护城河来自持续进化的能力)

来源:金融界网

作者:郑磊

磊哥投资笔记第五篇

郑磊:汇添富基金经理,具有11年证券从业经验,其中7年投资管理经验,拥有复旦大学社会医学与卫生事业管理硕士学位。郑磊先生从业以来完整经历市场周期,在长期投资实战中形成了正确的价值观、科学的投资方法与稳定的投资风格。

《投资的护城河》一书中提到,“我们的目的是发现那些有潜力在未来持续产生超额收益的公司”,这样的公司可谓拥有“护城河”。那么,“护城河”会持续存在吗?

在评估一家公司护城河趋势的时候,我们发现护城河的变化,并不意味着ROE(ROIC)的变化,也未必与短期业绩增长有必然的相关性。例如有一些以仿制药为主业的公司,过去几年的盈利增长/资产回报率都处于较好的水平,但这可能只是因为它们正好受益于市场处于较高的成长期,以及享受着过去保守政策带来的稳定竞争格局。而随着国家药品一致性评价政策的出台,只要不存在进入壁垒,多数仿制药的竞争就会不断加剧,这些公司未来的持续成长能力就会受到威胁。再如,还有一些医药企业在过去不断加强研发投入,或者为了降低生产成本而在某个重要特殊的地方修建一家新工厂,而这些能加强长期企业竞争优势的正确决策,却并不会很快的在短期盈利中体现出来。

万物皆有周期,成长终有阶段,白马亦可褪色。再优秀的企业,原有的业务终会遇到天花板或未知的风险。世界上没有一成不变的护城河,正如欧洲中世纪的城堡和中国古都的护城河一样,如果不加以修葺拓宽,终究将难以抵挡敌人的进攻。

笔者以为,真正的护城河来自企业持续进化的能力。10年前,某创新药龙头还是一家以抢先仿制药上市为战略的企业,现在已经成为国内最优秀的拥有成型研发体系的创新药企;10年前,某医疗器械龙头还是一家只能在中低端市场打拼的产品型公司,现在已经拥有了能在全球范围内与海外品牌一较高下的硬实力。10年前,某眼科龙头还是一家扎根于部分省市的国内医疗服务公司,现在已经成为全球最大的创新型眼健康服务集团。在这些企业身上,我们看到了持续进化带来的复利力量。

优秀的企业都在时刻保持学习进化,通过不断夯实自己的护城河获取未来价值的持续增长,做投资亦是如此。诺贝尔物理学奖得主、量子物理一代宗师尼尔斯·博尔所言:“预测很难,而预测未来更难”。霍华德·马克思在《投资最重要的事》中也提到了未来预测的局限性。我们应对未来的最好的办法之一就是不断提升自身的竞争优势,加深加宽自己的护城河。少一些线性外推,多一些敬畏之心,放下过去的成见,放开未来的心态,夯实投资的护城河,享受进化带来的长期力量。

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风险提示:基金有风险,投资需谨慎。本资料仅为宣传材料,不作为任何法律文件。投资有风险,基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现,基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。

 

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