公司概况：中国最大的二手消费电子产品交易和服务平台

万物新生是中国最大的二手消费电子产品交易和服务平台。旗下业务线包含爱回收、拍机堂(二手3C产品B2B交易平台)、拍拍(二手优品B2C零售平台)、海外业务AHS Device等。截至2021年3月31日，万物新生集团的线下门店及上门业务覆盖了全国172个城市，门店超过755家。

2011年，B2C平台爱回收上线；2017年底B2B平台拍机堂上线；2019年公司通收购拍拍进一步将公司的能力扩展到C端消费者。2021年开始，确定海外平台战略。通过这些业务，公司重塑了消费者、小商户、消费电子品牌、电商平台和零售商销售和购买二手消费电子产品的方式。

Notes:

(1) As of March 31, 2021; (2) According to the CIC Report

截至2021年3月31日，公司在中国各地经营着755家线下门店，其中753家是爱回收门店，2家是拍拍门店。在2020年和2021年3月31日的三个月里，在公司平台上交易的所有产品中，67.7%和69.7%是手机，其余是笔记本电脑、平板电脑和数码相机、奢侈品、家居用品和书籍等其他产品。

公司通过对自动化和标准化体系的建设，为二手消费电子产品的交易和服务创建了基础设施。根据CIC报告，公司率先创建了质检、分级和定价流程，帮助规范了二手消费电子产品交易和服务行业。公司成功的核心主要来源于有效的货源获取能力，同时随着不断拓展，覆盖了二手消费电子产品的完整产业链。万物新生集团长期深耕在循环经济领域，是一个"互联网+环保"的创新型企业。

一、 行业规模增长，细分市场份额占据第一

整体市场规模：中国消费电子市场庞大，二手市场规模不断增长

中国消费电子市场规模庞大，增长势头强劲。中国是全球最大的消费电子市场，根据CIC报告，2020年中国拥有世界上最多的消费类电子设备的流通量，超过美国和欧洲的总和。2020年中国的年度新设备出货量达到5.378亿，是美国新设备出货量2.948亿的1.8倍，预测到2025年将达到7.267亿。2020年新消费电子设备的年零售额达到19,049亿元人民币，预计到2025年将达到29,721亿元人民币。

此外，中国市场因移动互联网的内容种类更多，如直播、短视频和游戏，用户的屏幕时间比世界平均水平要长。因此，在中国流通的消费类电子设备的数量庞大且不断增加。据CIC估计，2020年中国仍有使用价值的流通消费类电子设备达26.154亿台，是美国8.687亿台的3.0倍，预计到2025年，这一数量将增长到32.213亿台。

Source: CIC

Note: other categories include true wireless stereo headset, smart band, smart watch, digital camera and lenses, sports camera, e-book, game console, drone, among other things.

目前，交易的二手消费电子设备相对于流通的消费电子设备数量的渗透率在2020年仍然低至3.7%。然而，这一比率预计将在未来五年内持续增长，在中国流通的大量消费类电子设备催生出一个繁荣市场背景下，消费类电子设备的更新升级也促进了二手市场整体的需求，CIC预测到2025年，消费电子设备数量的渗透率达到9.4%。

据CIC估计，2020年中国二手消费电子交易和服务市场按商家和消费者的交易设备总数为1.886亿台次，预计该市场将以23.7%的年复合增长率增长，到2025年达到5.458亿台次。2020年中国二手消费电子产品交易和服务市场按商家和消费者的分销GMV计算为2522亿元人民币，预计该市场将以30.8%的年复合增长率增长，到2025年达到9673亿元人民币。

Source: CIC

Note: other categories include true wireless stereo headset, smart band, smart watch, digital camera and lenses, sports camera, e-book, game console, drone, among other things.

中国市场具有更多的设备、在更频繁地推出新机型，这也随之导致更频繁的更新换代，这为二手消费电子产品创造了一个更大的市场机会。

竞争格局：二手消费电子产品行业迅速发展，公司将持续维持细分行业领先地位

中国的二手消费电子产品行业正在迅速发展，竞争日益激烈，市场较为分散。从数据来看，万物新生已经成为了中国最大的二手3C产品交易和服务平台。据CIC（灼识咨询）报告显示，在二手3C交易和服务领域，2020年万物新生集团的交易台数和GMV均位列中国市场第一名（均为支付成交数据），并且高于行业内第二至第五名的总和。

公司的竞争优势体现在其有能力建立行业基础设施，预计公司将继续保持市场领先地位。公司的基础设施优势包含对价值链的端到端覆盖，包括供应链和质检、分级和定价的标准化。公司是业内唯一整合了C2B、B2B和B2C能力的端到端平台。广泛、多样化的货源供应来源也使公司具有竞争优势。

二、公司以供应链能力为优势，科技引领其不断发展

万物新生团队成立于2009年，初创品牌爱回收于2011年5月上线，根据CIC（灼识资讯）数据显示，万物新生集团是中国最大的二手消费电子产品交易和服务平台。万物新生集团长期深耕在循环经济领域，是一个"互联网+环保"的创新企业，也是一个以供应链能力为优势的科技企业。

万物新生集团旗下有四大业务品牌，有国内最大的线上线下回收网络，并实现了全产业链的打通。其中，"爱回收"二手3C产品C2B回收平台，"拍机堂"是二手3C产品B2B交易平台，"拍拍"是二手优品B2C零售平台，"AHS Device"是海外业务。

财务与经营：用户数据走高，营收和净利润同比增长，经营利润基本实现盈亏平衡

营收主要来源平台销售手机和其他消费电子商品，同时公司也向参与在线市场的第三方商户收取佣金费用。2018/2019/2020年营业收入分别为32.615/39.319/48.582亿元，2020年同比增长24%。2021 Q1营收为15.144亿元，同比增长118.8%。

公司面对的经营性亏损及净亏损，主要是GAAP层面包含每年3个亿的京东拍拍的收购摊销，和经营性无关。2018年和2019年，公司战略投入拍机堂B2B平台业务，打造行业基础设施，导致较大的战略性亏损。2020年Q1疫情之后，财务亏损迅速收窄。2020年全年Non-GAAP调整后经营亏损1.04亿元（剔除4000万一次性费用后）。2021年Q1，Non-GAAP调整后经营亏损3357万元，同比2021年Q1疫情影响之下的1.19亿亏损，实现大幅减亏，整体接近盈亏平衡。

交易规模方面来看，截至2020年12月31日止年度，平台上交易的GMV总额为196亿元人民币，在平台上交易的消费产品数量超过2360万件，与截至2019年12月31日止年度相比，分别同比增长60.7%和48.4%。截至2021年3月31日的12个月，在公司平台上交易的总GMV为228亿元人民币，在公司平台上交易的消费产品数量为2610万件，分别同比增长66.1%和46.6%。截至2021年3月31日的三个月，在公司平台上交易的总GMV为62亿元人民币，在公司平台上交易的消费产品数量为640万件，分别同比增长106.7%和68.4%。

Note: For definitions of our key operating metrics, see 「Prospectus Summary—Conventions that Apply to this Prospectus.」

供需：供应来源与需求输出位于行业领先，解决行业渠道缺乏、效率低下问题

供给端：

公司的货源供应端覆盖了多样化的交易场景和渠道，货源供应在业内具备领先优势。公司的全渠道采购网络范围广阔，途径包括网站、移动应用、移动小程序、AHS商店和售货亭，城市覆盖遍及一线城市到低级城市。完整的线上线下网络体系构建完整系统，覆盖全面需求，线上业务增强触达、扩大用户受众群体，线下业务增强品牌意识，并在以旧换新过程中创造了重要的信任联系。

根据CIC咨询机构的一项消费者调查，约85%的受访者认为万物新生提供了比其他渠道更好的交易体验，无论是线上还是线下。

线下店铺在提高品牌认知度和减少用户诚信顾虑方面，有极佳效果。根据CIC的消费者调查，调查对象提到最多的可以增加购买二手设备意愿的因素，主要包含如有专业的分级报告供购买参考；透明的二手设备来源，避免购买赃物；提供额外的保修服务；强大的数据隐私保护；提供专业的交易平台；更快的交易过程与线下交付服务等。消费者在进行选择时遇到的问题，是希望购买二手设备，但很少有值得信赖的渠道。如果公司提供了较多线下的信誉良好的平台，会增加对专业度和价格认可。

线上页面示意图，资料来源：招股书、富途研究

线下门店示意图，资料来源：招股书、富途研究

公司的供应来源广阔，在业内具有领先性，已与国内主要供应来源如京东等消费渠道进行合作。公司2019年开始与京东合作，为其处理 "一站式以旧换新 "服务，目前也在快手平台上处理回收和以旧换新交易。此外，公司的其他货源供应来源也包括主要的智能手机厂商和其他消费电子品牌以及电商平台等，创建了一个广泛而分散的网络。

销售端：

对商家的需求满足方面具备优势，主要通过拍机堂与拍拍实现。

拍机堂是全国最大的二手3C产品B2B交易平台，每天晚8点到凌晨2点，有数万活跃的买卖商家在此交易。根据招股书，截至2021年3月31日，拍机堂注册商家数超过11.5万。

拍拍是全国最大的二手B2C零售平台，全面承接京东商城所有的二手销售业务（包含手机、3C、家电、奢侈品、图书等）。拍拍使公司能够将公司的业务触角延伸到更多的C端消费者。公司打通了一个C2B2C的闭环。

渠道优势带来的规模优势，进一步提升了公司的竞争优势。根据CIC报告，未出现其他平台在二手消费电子产品平台在渠道的数量和多样化上处在和万物新生同一层级。随着公司采购更多的二手设备，规模效应带来的的数据洞察力使公司的质检、分级和定价更加准确和可靠，必将提升平台的交易效率和服务体验，进而推动未来持续增长。

技术：提升行业周转效率并实现降本增效

万物新生集团坚持用科技来驱动效率的提升，具体包括收货端技术、处理端技术、数据端技术。

①收货端技术：给中小商家提供质检设备，让商家不需要掌握质检技术的同时，也能快速准确的完成整套质检定价流程。

②处理端技术：公司自主研发的一整套质检设备及流程，可以全面做好全流程、自动化处理工作，大幅提升行业效率。

（2017年，公司开始投入自动化检测技术的研发。经过4年多持续的投入，万物新生集团的自动化检测技术已经是全球行业领先，其自动化运营中心也是全球唯一规模运营的二手3C自动化运营中心。根据CIC报告，公司对每台设备的检查、分级和定价的处理时间大约需要三天，而行业普遍需要十天或更长时间。）

③数据端技术：公司拥有智能定价模型，该模型是基于公司处理过的数千万个订单的大数据积累，对商品销售价、回收价可以给出智能定价，为供需两端提供最为合理的的价格。

未来公司还将继续加大投入技术方面的投入，巩固行业领先地位，进一步推广公司的供应链和交易平台作为行业基础设施。同时，针对海外市场，公司也通过技术在全球范围内为二手行业创造更多价值。

战略合作：与京东、快手具有高度协同关系

万物新生从京东获得精准流量，同时为京东提供回收换新基础设施：线下门店网络及服务，促进京东的新机销售、用户的复购。京东集团是公司最大的股东，公司与京东的合作源于2015年，2019年随着京东入股，公司与京东进入大规模深入合作时期。将其拍拍市场的二手业务并入公司。

除了长期的战略股东京东，快手也于2021年5月投资了万物新生集团。国内的中低线市场和广大的小镇青年，对于有品质保障的二手手机数码具有旺盛的需求。拥有3亿日活、巨量下沉市场用户的快手，也将从销售端助力万物新生集团的发展。

小结：

万物新生是中国最大的二手消费电子产品交易和服务平台。立足消费电子市场规模最大的中国市场，在二手电子设备整体渗透率逐渐提升的趋势下，公司目前已经创建了二手消费电子行业数字化和标准化的基础设施，结合供应与需求端优于行业以及技术与成本优势，公司在抓住这一不断增长的市场机会方面处于领先。

未来发展上，公司将一步加大技术能力提升方面的投入，提供更多元化的平台服务，拓展爱回收门店网络，为拍拍平台开发新的销售渠道，并不断拓展与京东及领先直播平台的合作。建议关注业务发展及合作推进进展，以及财务中利润情况的最近进展。

编辑/Aurora

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