反弹了！消费税利空压顶，大佬现身茅台股东会，白酒还能再妖吗？

以前陪看月亮的时候，叫人家小甜甜！现在新人胜旧人，叫人家牛夫人！

对于昨天的大A股，从小甜甜到牛夫人这180度大转弯的跨度，恐怕最适合的就是白酒了。

讽刺的是，前几天还在谈论时间的沉淀与价值追着买的白酒，昨天随着板块的暴跌而成为众矢之的，总市值蒸发近3200亿。其中前期涨幅较高的舍得酒业、水井坊、酒鬼酒等多只二三线白酒股封死跌停板。

今天早盘，白酒在恐慌情绪的蔓延下大幅低开，开盘几分钟一度惯性杀跌。随着做空力量的释放，开始出现抄底盘，板块低开高走展开修复，符合昨天预期。

不过，仅仅一天时间，A股对白酒的投资信仰就发生了打盹，这背后除了本身积累的获利盘太多需要兑现之外，其实还有消息面的打压，不能不重视。

传闻压顶

探讨之前，我们先来思考一个最简单的常识，是什么推动了股价的暴涨或者暴跌？

表面上看决定股价最直接的原因肯定是资金抢着买或卖，但交易的背后是人，也就是是买卖者贪婪或恐惧的情绪决定了涨跌。而短期引起情绪剧烈波动的原因，离不开消息面的变化。

对于昨天白酒的惨案，有两则消息面的刺激成为了导火索。

准确来说，第一则是传闻。市场传出某知名酒企经销商买酒被强制买股票一事被有关部门调查。最近几天，微信朋友圈发酵了一则消息，内部做酒的业内人士说了一个让人大呼惊叹的操作。

今年某白酒企业邀请经销商去酒厂开会，提出一个协议：每次进酒要进等价的股票。酒厂保证一年之后如果白酒销不掉按进价原价全部回收。神奇之处在于，如果酒的股价翻了一倍，就等于白酒是零成本拿到手上的。供销商一点压力都没有，酒厂还把钱挣了，这是妥妥新的营销理念。

对酒厂而言其实有点类似于坐庄的行为。只要白酒持续涨价，经销商的酒和股票就能同时盈利，这样一来，上市酒企、经销商和投资者都开心。

据说这种玩法游资参与的还不少，一手趁势抬高股价，另一手储藏白酒坐等涨价慢慢卖，反正白酒也可以放好几年。真是绝了，或许从另外一个角度可以去解释，为什么游资这波白酒行情如此热衷于炒作二三线品种。

如果调查经销商买股票是真的，短期情绪上肯定会打压白酒股价。因为调查这种游资炒作与酒厂坐庄的方式，让最坚定的两个做多白酒的力量受到了损伤。

另一则消息是关于消费税风声再起。为了缓解地方的财政压力，2019年10月9日，国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，明确提出保持增值税“五五分享”比例稳定，调整完善增值税留抵退税分担机制，后移消费税征收环节并稳步下划地方三项改革举措。

今年4月，财政部部长刘昆也开始撰文吹风称，健全地方税体系，培育地方税源，结合立法统筹推进消费税征收环节后移并稳步下划地方。

如今，随着土地收入转税征收，土地财政的不可持续，地方可操作空间变小，期待消费税征收环节下划地方缓解对土地财政的依赖，属于情理之中。此前亦有专家表示，消费税改革的基本目标在于确保中央与地方既有财力格局稳定。

而随着消费税下划至地方征收，可能会对白酒股构成一定冲击，因为白酒几乎是各地最赚钱的行业。

据东兴证券的报告称，消费税改革路径可能是，根据“稳步下划地方”基调，消费税改革大概率采用渐进式改革，从体量和“冲击力”来看，高档商品及零售业为第一梯队，酒类及汽车为第二梯队，烟草和石油为第三梯队。

消费税改革成为长期始终压在白酒头上的一把达摩克利斯之剑。

贵不贵

对于投资者而言，白酒从前面的小甜甜，一天之间转变为牛夫人，表面上波动的只是股价，深层次需要去思考白酒到底贵不贵？

截至6月4日，Wind白酒指数的PE高达60.3倍，估值水平再次回到历史高位。

2007年，白酒PE干到了惊人的108.4倍，对应板块指数点位9537点。以这个点位买入的投资者，在之后的第二年，便遭遇了61%的巨额亏损。

2010年，白酒估值为39倍，对应板块点数为15635点。此后长达十年，2018年白酒点位也不过只有21712点，长期投资回报并不如人意。

转眼就是当下2021年6月的60倍PE，若于白酒历史估值相比，似乎投资性价比已经不划算了。叠加白酒的业绩也兑现了很多，甚至还有透支的风险。

但炒股炒的是未来，炒的是预期，而不是当下的真实面目、真实价值。若于未来相比，白酒还贵吗？

其实需要分开看。

第一类是高端的“卢五茅”，目前大约60PE左右。按照每年15-30%的利润增速，大概透支未来2-4年的利润预期，这在业内是非常常见的水平。况且作为高端白酒品牌，可以享受到一定的估值溢价以及定价权在手，未来还可通过涨价和增产，利润增长依旧可观，估值虽高但没离谱。

第二类是高成长的汾酒们，估值100倍有点夸张，但按照山西汾酒30-60%的利润增速，大约也只要2-3年即可消化现在看似离谱的高估值。

第三类白酒更多是一些胡乱炒作一通的品种，高端又不可能超越茅台，成长性又打不过汾酒，未来增长的确定性暂时看不到。

所以说了半天，白酒到底贵不贵，而谁又能享受到时间的沉淀与价值，成为真正长期主义的信仰，相信大家已经有了自己的判断。

就在今天，茅台一年一度的股东大会现场，知名投资人兼“茅粉”林园投资董事长林园、东方港湾董事长但斌现身，吸引众多投资人围绕在俩人跟前，希望与其合影，或者获得签名。

他们对茅台的信仰，或许真正做到了时间的朋友。