药械集采即将打响 微创医疗4款产品入围能否“回血”？

微创医疗(00853.HK)在等待一个反超乐普医疗的机会。

今年10月16日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室，发布《国家组织冠脉支架集中带量采购文件》。医疗器械的第一次全国集采，正式拉开帷幕。

对今年以来净利润亏损的微创医疗而言，本轮集采是大蛋糕，更是大救星。微创医疗入围4个品种，全部采购量占总量的36%。若微创医疗全部中标，不仅业绩有望扭亏为盈，估值还可能上个台阶；更重要的是，与老对手乐普医疗的竞争中，微创医疗将占得先机。

不容有失的集采

药械第一次全国集采，第一次分蛋糕。

根据公告，共有6家国内公司入围此次投标名单。其中，微创医疗入围4个品种，成为竞标最多的厂商。公告还列出具体的意向采购量，微创医疗参与的品种，总共计划采购39.17万个，占总量约36%。

集采的流程，为各家竞标厂商各自报价，相对低价投标者中标。在此之前，一款冠脉支架动辄上万元，2019年江苏曾在省内进行药械集采，微创医疗以降价约50%的幅度中标两个，中标单价分别为3400元、7000元。

以5000元平均单价预估，微创医疗若全部中标4个产品，或将产生19.6亿元左右的收入。今年上半年，微创医疗营业收入为21.72亿元，同比下降21.1%。全国集采的重要性，不言而喻。

更何况，微创医疗的业绩，今年以来可谓惨淡。

今年上半年，微创医疗净利润亏损4.64亿元。本次采购的冠脉支架属于心血管产品，按业务划分，微创医疗的心血管介入产品收入5.91亿元，占营业收入的28.8%；去年同期，该类型产品收入8.65亿元，占营业收入的32.9%。

这一仗，微创医疗不容有失。全国首轮集采，不仅关系到微创医疗能否走出业绩阴霾，而且还关系到微创医疗能否赶上老对手乐普医疗。

今年上半年，乐普医疗的药械板块收入为19.87亿元，略高于微创医疗的19.6亿元。其中心血管产品，乐普医疗、微创医疗分别为6.78亿元、5.91亿元，两家公司的差距并不大。

本轮全国集采，乐普医疗入围竞标一款产品，意向采购量12.05万个。以5000元单价预估，可带来6.03亿元收入。不过，若微创医疗全部中标，其心血管产品的业绩，或将超越乐普医疗。

对此，《投资者网》就是否会采取低价竞标策略向微创医疗电话求证，但对方无人接听。

海外收购不理想

今年上半年出现净利润亏损，这还是微创医疗5年来的头一遭。

2014年至2015年，微创医疗也曾有过亏损。不过，之后微创医疗走出阴霾，在药械领域逐渐站稳脚跟。

对净利润由盈转亏，微创医疗给出了几个解释，其中最大的原因归结于疫情导致医院门诊手术量锐减，进而器械产品收入下降。

事实上，这可能并非出现亏损的全部原因，隐藏在后面的，是微创医疗海外业务的不理想。

2014年，之前在国内四处收购的微创医疗，开始将目光瞄向海外。在那段出海热潮中，微创医疗先后以2.9亿美元(约人民币19亿元)、1.9亿美元(约人民币12亿元)，并购Wright Medical的关节业务、LivaNova的心律管理业务等两项美国资产。

出海买买买，最大的诱惑在于填补空白业务，实现从无到有的质的飞跃。微创医疗在收购Wright Medical的关节业务、LivaNova的心律管理业务后，分别将其纳入骨科板块、心律管理板块。

今年上半年，微创医疗的骨科、心律管理分别实现收入5.82亿元、5.55亿元。其中，两个板块的非中国区业务(即Wright Medical与LivaNova带来的收入)，分别为5.17亿元、5.36亿元。

可以看出，微创医疗收购的两家海外资产，已经成为该业务板块的绝对主力。不过，今年上半年骨科和心律管理的收入分别同比下降22.8%、20.2%，主要原因同样来自海外，其非中国区业务收入各自同比下降24.2%、20.3%。

骨科和心律管理的收入，在微创医疗的营业收入中合计占比52.35%；两个板块的海外收入，在微创医疗的营业收入中合计占比48.48%。因此也可以看出，今年微创医疗的业绩遭遇滑铁卢，最大原因出自当年收购的两个海外资产。

尽管收购标的表现不佳，但微创医疗并未进行商誉减值。今年上半年，微创医疗商誉高达10.83亿元，去年同期为10.76亿元。海外资产业绩下滑，微创医疗却对其商誉做出小幅增值。

对此，《投资者网》就相关问题向微创医疗求证，但对方尚未置评。

分拆上市进行时

2017年，微创医疗的控股子公司微创电生理医疗科技股份有限公司挂牌新三板，正式拉开其拆分子公司上市的帷幕。

2019年7月，微创医疗的控股子公司心脉医疗登陆科创板。今年1月，微创医疗又公告正考虑旗下子公司微创心通拆分上市的可能。微创心通主营心脏瓣膜植入业务，截至今年上半年，其融资进行到D轮，累计融资2.76亿美元(约人民币18.5亿元)。

连续拆分子公司上市，微创医疗对自己的估值显然不太满意。

截至今年9月30日，乐普医疗、微创医疗的总市值分别为608.32亿元、487.8亿元。两家老对手，从业绩、估值、集采，甚至拆分子公司上市，都在暗自“较劲”。

今年7月，乐普医疗宣布拟拆分旗下子公司乐普诊断上市科创板。拆分的魅力，在于让市场重新评估集团的整体估值，实现1+1>2的效果。

在港上市的微创医疗先行一步，截至今年9月30日，拆分上市科创板的心脉医疗市值达193亿元。去年上市时，心脉医疗定价46.23元/股，如今价格已突破260元/股。

不过，目前微创医疗计划拆分的微创心通，其估值离对比标的仍有距离。今年4月，微创医疗表示，微创心通估值11亿美元(约人民币73亿元)，而港股上市的启明医疗，目前市值已接近300亿元。

对此，《投资者网》就微创心通目前的上市进展向微创医疗求证，但对方尚未置评。

同时，根据统计，截至今年上半年，微创医疗的资产、负债分别为127.4亿元、72.32亿元，负债比例达56.77%。连年的并购，让微创医疗的负债居高不下。而通过化整为零的拆分游戏，募集资金可以补充流动资金，或可相对缓解微创医疗的压力。

（文章来源：投资者网）