财经>证券要闻

投资5G景气子行业当属光模块 ——专访鼎萨投资研究总监岳永明

来源:证券市场红周刊

记者 | 曹井雪

如果整个行业在走下坡路,但是龙头公司利用研发、技术以及产能利用率等优势,它的成本是在下降的。

芯片产业未来5~10年都处于向上的趋势,有几万亿甚至几十万亿的市场空间,但短期我觉得阶段性的估值有一点贵。

本周,鼎萨投资研究总监岳永明接受了《红周刊》记者的电话采访。他表示:“投资都是赚三部分的钱,第一阶段是赚估值的钱;第二阶段是赚成长的钱;第三阶段是赚趋势的钱。我更看重赚估值和成长。”他同时强调看好5G细分行业投资机会:“5G子板块中,由于流量需求,光通信行业的投资价值可看高一线。”

存量的传统行业适宜关注板块龙头股

《红周刊》:请问你公司是怎样的一种投资风格呢?

岳永明:我们是以价值投资为主,精选个股。选择产业的时候,我会看产业趋势。我更喜欢有增量的行业,这样的行业发展趋势是向上的,行业的蛋糕可能会越做越大。而对于存量的传统行业,随着产业集中度的提升,我们会关注行业的龙头,边缘化的公司关注度会少一些。

《红周刊》:您提到的存量行业具体指哪些行业呢?愿闻其详!

岳永明:好的。例如化工行业,行业的蛋糕是在变小的,但是随着集中度的提升,龙头公司的蛋糕会越做越大。与白电行业格力电器和美的集团双寡头垄断的情况不同,过去我国的行业特点就是散,像化工、钢铁、养猪等行业都是比较分散的;在这种情况下,如果整个行业在走下坡路,但是龙头公司利用研发、技术以及产能利用率等优势,它的成本是在下降的。因此,龙头公司的市场份额反而会越来越高。

像2014年我们买的中国巨石,我们持仓已经有4到5年的时间了;公司所处的玻纤行业是非常传统的行业,产能过剩。但是中国巨石的产品结构却在不断升级,它的高端产品占50%以上,低端产品做得比较少。

其实,玻纤的下游应用非常广泛,包括汽车、家电、货仓甚至是粪坑都会用到玻纤。通过自动化的改造,它每年的费用率都是在下降的;作为一个传统行业,它的毛利率已经达到了40%多。

科技板块重点看成长性

《红周刊》:在2018年接受媒体采访时,您提出“拥抱高科技”的投资策略,具体来分享一下您当时看好科技股的逻辑。

岳永明:受贸易战影响,2018年从4月份到6月份,整个科技股全部都在暴跌。当时市场情绪极度恐慌。但我们去相关企业调研,发现在美国打击华为、中兴通讯的同时,国外的诺基亚、爱立信等通信类公司都有非常强烈的意愿在中国寻找5G产业链的配套设备,而我们当时的5G技术大约领先于国外半年。因此,我们觉得科技股整体大跌是投资5G非常好的时点。

《红周刊》:问一个老生常谈的问题,您对科技股是如何估值的呢?

岳永明:估值的核心还是要看公司发展的空间有多大、是不是龙头,科技密集型的公司第二大龙头和第一大龙头的差别还是很大的。半导体行业是龙头通吃的行业,龙头公司可能会赚到行业百分之七八十的利润。像圆晶代工厂的龙头公司中芯国际每年的研发投入都有上百亿,是小公司无法实现的;此外,圆晶生产的技术也是迭代的,没有办法跳过14纳米直接研发7纳米。所以这类行业一定要找准行业龙头,比如兆易创新、中芯国际。

《红周刊》:能否给我们的读者分享一个您掘金这一板块的成功案例呢?

岳永明:当时受中兴通讯事件的影响,整个5G板块都处于历史的底部。我在7、8月份买沪电股份的时候,公司的股价才3、4元钱。

我就以沪电股份为例来谈,PCB(印制电路板)生产厂商沪电股份是当时投资的标的。我从产业调研的过程中了解到,天线中价值量最大的一环是PCB,占整个行业价值的50%。但是我国当时没能量产,还在大量从国外采购。而沪电股份是当时国内领先的PCB生产企业,客户覆盖了诺基亚、华为、中兴通讯等。在2018年半年报的业绩已经有所表现,净利润同比增长了90%,而且在三季度业绩又超预期释放。

《红周刊》:从产业趋势来看,PCB行业当前的投资机会还大吗?

岳永明:PCB的产业趋势还没有结束。它是与5G基站的建设速度相关。当前5G基站还没有大规模建设,综合各个平台的信息来看,今年5G基站的建设量有60多万个,未来5G基站数量可能会达到四五百万个,里面的PCB用量还是很大的。

5G实际上是个周期性很强的行业,一般这类公司利润的最高点就是股价的最高点。基站开始高速建设的阶段,股价会有一个大幅上涨,但是随着后面基站建设速度下降,相关概念股的股价基本上也就见顶了。5G投资完成到6G投资又是下一轮周期,这个期间股价会下降来消化估值。

芯片子板块机遇与挑战并存

《红周刊》:芯片板块去年成为科技股中的领涨板块之一,但近期华为再遭美国制裁导致有一种观点看淡芯片板块,您如何看待这一板块的危与机?

岳永明:华为事件改变了国内对芯片厂商和设备厂商的认可,如果相关公司现在有芯片类产品的需求,都会优先考虑国内厂商。

所以对于美国对中国的限制,短期板块的确会受到影响,但中长期我对产业充满信心。芯片产业的发展与国家投入关系很大。我国对芯片产业的投资力度不小,比如5月18日,国家大基金就向中芯国际注资了一百多亿。

从技术层面,以其中的圆晶代工厂中芯国际为例。它与台积电都是华为的供应商。目前台积电的5纳米和7纳米的圆晶已经开始量产了,中芯国际目前14纳米已经量产,虽然他们之间还存在着几个代际的差距,这需要慢慢追赶。但是从需求角度看,国内外大部分应用,14纳米已经足够,5纳米和7纳米等高端品种,应用量相对有限。

《红周刊》:恰好中芯国际现在也向科创板发出了冲刺,您认为它的投资价值怎样呢?

岳永明:首先从行业角度来看,芯片行业未来有几万亿甚至几十万亿的市场空间,行业潜力很大。

其次,芯片行业是龙头为王的行业,行业龙头可以占领整个行业百分之七八十的市场。这是因为半导体行业的技术是迭代的,想要跳过14纳米直接去研究7纳米的产品是难以完成的,因此,目前已经占领技术高地的企业未来保持技术领先优势的可能性也比较大。

而且芯片企业的研发投入非常高。所以中芯国际目前已经在国内市场中占据了龙头地位,它每年上百亿的研发投入是小公司负担不起的。虽然中芯国际的整体规模与台积电还有较大的差距,但是从发展的角度和国产替代的角度来看,公司是具备投资价值的。

整体看,我觉得芯片产业未来5~10年都处于向上的趋势,未来有几万亿甚至几十万亿的市场空间,但短期我觉得阶段性的估值有一点贵。

步推进创业板注册制改革,是继科创板之后我国证券发行从核准制走向注册制的第二个阶段。如果说科创板的注册。

流量使用增加  

光通信投资机会仍可看高一线

《红周刊》:当前,怎样看待5G子板块当前的投资机会呢?具体看好哪一板块,原因何在?

岳永明:整体上看,5G的趋势肯定还没结束,因为5G还没开始大规模建设,今年建设60万个基站,之后的建设量会更大,全球的建设量也很大。

子板块我觉得围绕着基站光通信的投资机会比较大。这是因为光模块板块中,数据流量是核心。流量已经从2G、3G流量,慢慢变为4G、5G流量,每个人用到的流量逐渐增多。之前看视频都是蹭WiFi,现在都是拿手机直接看视频,使用在线办公、在线教育等软件,都对手机流量的需求更大。在物联网时代,5G普及了,对流量的需求又要有一个非常大的爆发。

而解决流量的问题,就是需要建很多数据柜、数据中心,就需要光模块和服务器。整个光模块行业目前都是处于爆发式增长阶段中的,行业仍具备投资价值。在未来,如果出现了每人每天用的流量增长缓慢、趋于固定的情况,那么市场对于光模块的需求就会下降,行业的估值才会下降。

《红周刊》:今年以来全市场涨幅最大的新易盛就属于光模块公司,该公司目前是否被高估?

岳永明:涨幅大其实与基本面是正相关的。今年一季度在疫情的背景下,包括新易盛、天孚通信、中际旭创等光模块为主业的上市公司业绩都非常好。像新易盛一季度实现了70%多的增长率,用PEG指标看,也不算高估。

疫情期间,在线教育、在线办公等使得流量大爆发,整个产业链上的包括服务器、数据中心、云计算等都非常景气,像浪潮信息、用友网络等,高景气对应着高估值,未来只要流量增速不下来,这些细分行业龙头公司估值不会便宜。

产业趋势好,下游需求量大,新易盛这种几十亿市值的公司,本身体量不大,因此上涨空间也很充足。除了新易盛,浪潮科技、光环新网和天孚通信和中际旭创的股价走势也都很强势。由于行业处于爆发期,下游客户相对也分散一些,所以基本上都有瓜分红利的机会。

(文中个股只做举例分析,不做买入推荐。)

下载证券之星APP 看今日股市热点