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科创板“含科量”标准明晰:6家拟登陆企业或不符合新要求

来源:挖贝网

随着《科创属性评价指引(试行)》(以下简称“指引”)的发布,科创板的上市要求得到了进一步的细化。指引包括3项常规指标和5项例外条款。企业如同时满足3项常规指标,即可认为具有科创属性;如不同时满足3项常规指标,但是满足5项例外条款的任意1项,也可认为具有科创属性。

对于目前大多数科创板拟上市企业来说,指引无疑使得上市条件更加高了——他们不但要满足原先的5套上市标准,还要额外满足指引的要求。不过事无绝对,挖贝网研究发现,新指引利好4类企业:采用第二套标准上市的企业、科技创新能力突出的企业、大企业、低研发费用率企业。

同时,挖贝网也依据指引对科创板拟上市企业进行了盘点,发现在这些拟上市企业中,慧辰资讯、吉贝尔、海德曼、莱伯泰科、迪威尔、路德环境等6家企业可能不符合指引要求。

新指引:降低科创能力突出企业的上市难度

具体而言,对于采用科创板第二套标准上市的企业,指引放宽了研发要求,但加强了营收要求(主要针对营收在2亿元以下的企业);对于研发能力较为突出的企业,科创板上市变得更加容易。

我们先来看科创板第二套上市标准,该标准的具体细则为:预计市值不低于15亿元,最近1年营业收入不低于2亿元,且最近三年研发投入合计占最近三年营收的比例不低于15%。

新指引3项常规指标对研发投入的要求没有科创板第二套上市标准那么苛刻。只需要保证最近三年研发投入占营收的比例在5%以上或者最近3年研发投入累计在6000万元以上,并形成主营业务收入发明专利5项以上。

不过在营收方面,指引增加了额外的需求,如果这家企业采用标准二上市,但最近1年营收低于3亿元大于2亿元,则其还要满足最近三年营业收入复合增长率达到20%的条件。不过对于最近1年营收达到3亿元的企业,则无此要求。

除了采用科创板第二套标准上市的企业可以因指引获利,对于创新能力特别突出的企业,指引也是一个利好。因为指引专门列出了5项额外条款,针对虽未达到指引3项常规指标,但符合下列情形之一的企业申报科创板上市:

(1)发行人拥有的核心技术经国家主管部门认定具有国际领先、引领作用或者对于国家战略具有重大意义;

(2)发行人作为主要参与单位或者发行人的核心技术人员作为主要参与人员,获得国家科技进步奖、国家自然科学奖、国家技术发明奖,并将相关技术运用于公司主营业务;

(3)发行人独立或者牵头承担与主营业务和核心技术相关的“国家重大科技专项”项目;

(4)发行人依靠核心技术形成的主要产品(服务),属于国家鼓励、支持和推动的关键设备、关键产品、关键零部件、关键材料等,并实现了进口替代;

(5)形成核心技术和主营业务收入的发明专利(含国防专利)合计50 项以上。

换句话说,如果这家科创板拟上市企业是国家主管部门认定具有国际领先、引领作用的企业或者这家企业获得国家科技进步奖、国家自然科学奖、国家技术发明奖等奖项......那么这家企业去科创板上市是不需要满足最近三年研发投入占营收的比例在5%以上、形成主营业务收入发明专利5项以上、最近三年营业收入符合增长率达到20%或最近一年营收达到3亿元这些条件的。

巧合的是,科创板第四套标准的上市条件是预计市值不低于30亿元,且最近一年营收不低于3亿元;第五套标准上市条件是预计市值不低于40亿元,业务或产品需经国家有关部门批准,市场空间大,目前已取得阶段性成果,并获得知名投资机构一定金额的投资。医药行业企业需取得至少一项一类新药二期临床试验批件,其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

所以如果一家获得过国家科技进步奖,并将相关技术运用于公司主营业务的企业去科创板上市,而其刚好采用科创板上市标准四,那么对这家企业来说,在财务上,已经没有任何具体的要求了;如果这家企业采用科创板上市标准五,获得过国家科技进步奖无疑是对“业务或产品需经国家有关部门批准,市场空间大,目前已取得阶段性成果”这一要求的一个有力的验证。

双刃剑:利好大企业 也利好低研发费用率企业

虽然说指引使得大部分企业的科创板上市难度加大了,但对一部分营收规模较大、但研发费用率较低的企业来说,指引同样也是一个利好。

在科创板企业上市过程中,我们会发现这样一种现象,即:这家企业研发费用的绝对金额很高,但由于这家企业的营收规模也很高,最终会导致其研发费用率低于5%。比如已经上市的传音控股(688036.SH),该公司2016年至2018年研发费用分别为3.85亿元、5.98亿元、7.12亿元,以绝对金额而论已经超过了绝大部分科创板上市公司,但其研发费用率却3%左右徘徊。

所以这类企业往往会陷入争议之中——它到底是不是一家科创型企业呢?

指引无疑是肯定了这类企业,因为指引规定研发费用率在5%以上和最近3年研发投入累计在6000万元以上这两种情况中,只要满足一项就可以了。

但是,这一规定也可能导致另外一种现象,即:只要营收规模足够大,就可以轻松满足最近3年研发投入累计在6000万元以上的条件。比如说营收规模在20亿元以上的企业,那么只要保证每年1%的研发费用率,不就可以符合条件了么?不过,目前科创板尚未出现这样的申报企业。

6家拟登陆企业或不符合指引要求

受指引影响最大的当属正在走科创板上市流程的企业了,截止目前处于提交注册、问询、更新财报阶段的企业有100余家,套用指引3项常规指标进行对比,我们发现至少6家企业达不到常规指标的要求。

我们先看最近三年研发投入占营收的比例在5%以上或者最近3年研发投入累计在6000万元以上这项指标。共有6家企业不符合这项指标,他们分别是慧辰资讯、吉贝尔、海德曼、莱伯泰科、迪威尔、路德环境。

这6家企业2016年至2018年累计研发投入占营收的比例均低于5%,并且累计研发投入也小于6000万元。值得一提的是吉贝尔,该公司已经提交了注册。不过这家公司是一家药企,根据其招股书,其主要产品包括升白药物利可君片、复方抗高血压一类新药尼群洛尔片等产品。所以即便其不满足指引的3项常规指标,但依旧有可能上市。

至于营收指标,由于大部分科创板拟上市公司都是在2019年申报的,2018年为其最近一个完整的财年(大部分企业未公布2019年具体的财报),如果要计算最近3年的的营收复合增长率则要上溯至2015年。而企业在招股书中一般只会公布最经3个完整财年的业绩(2016年、2017年、2018年),所以本文不计算营收复合增长率这一指标。

7家已上市企业或达不到新标

值得注意的是,指引是在2020年3月20日公布的。那么从去年7月22日至今,已经登陆科创板的企业中有没有不符合指引3项常规指标的科创板上市公司呢?答案是肯定的。

经过计算后,我们发现洁特生物(688023.SH)、清溢光电(688138.SH)、万德斯(688178.SH)、神工股份(688233.SH)、联瑞新材(688300.SH)、建龙微纳(688357.SH)、江苏北人(688218.SH)7家上市公司2016年至2018年累计研发投入占营收的比例低于5%同时3年研发投入金额累计低于6000万元。

这7家公司上市后,业绩表现都还不错,2019年营收和净利润均出现了增长。但有一家例外,这家公司就是神工股份。

神工股份业绩快报显示,公司2019年度实现营业总收入1.89亿元,较上年同期下降33.25%;实现归属于母公司所有者的净利润7694.98万元,较上年同期下降27.80%;实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润7618.46万元,较上年同期下降42.65%。

神工股份表示,公司营业总收入同比下降33.25%主要系2019年行业景气度整体下滑及受国际摩擦影响公司向国外客户销售减少所致。值得一提的是,神工股份招股书(注册稿)显示,公司拥有 24 项专利,其中 2 项为发明专利。


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