瑞达期货：菜粕减仓单挺价，菜油区间震荡

盘面情况：11月14日，菜籽合约交易冷清，不宜操作。菜粕2001合约日内缩量震荡收跌0.64%，期价最高报2195元/吨，最低报2172元/吨，收盘价报2175元/吨；成交量545500手，持仓量404416手，-762手；RM1-5月价差-73元/吨，-2。菜油2001合约震荡减仓收阴0.43%，期价最高报7496元/吨，最低价7424元/吨，收盘报7482元/吨；成交量228678手，持仓量233926手，-5602手；OI1-5合约价差+181元/吨，+24。

市场报价：根据天下粮仓数据，11月14日，进口菜油（含进口菜籽压榨）现货报价7588元/吨，-50元/吨，菜粕现货报价2206元/吨，+0元/吨。

消息面：1、周三，洲际交易所（ICE）旗下的加拿大温尼伯商品交易所油菜籽期货市场收盘略微下跌，当天大盘区间振荡。截至收盘，1月期约收低0.30加元，报收461.80加元/吨；3月期约收低0.30加元，报收471.30加元/吨；5月期约收低0.30加元，报收480.10加元/吨。交易商称，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货走低，是油菜籽市场抛售压力的主要原因。商业渠道的供应充足，最终用户的需求匮乏，也对价格利空。

2、据加拿大谷物委员会发布的最新数据显示，截至10月13日的一周里，农户向商业渠道交货71.93万吨油菜籽，是一周前的近两倍，也创下2007年以来的最高水平。由于陈季油菜籽大量积压在农场库存，新季油菜籽农户交货积极性高涨，尽管2019/20年度全球油菜籽存在减产预期，但由于我国进口加拿大油菜籽限令尚未解除，加国新季油菜籽收割以来，ICE油菜籽主力合约期价承压。

仓单：周四菜粕仓单量报33张，当日增减量-98张，有效预报0张；菜油仓单量报6750张，当日增减量-62张，有效预报2210张。

主力持仓：菜油01合约前二十名多头持仓81434，+147，空头持仓95983，-3746，净空单14549，-3893，多头稳中有增而空头小幅减仓，净空单量持续减少，显示主流资金看空情绪减弱。菜粕01合约前二十名多头持仓108314，+3445，空头持仓125141，+1424，净空单16827，-2021，多空双方均有增仓而多头增幅更大，显示市场看涨情绪回升。

库存：根据布瑞克数据，截至11月1日沿海地区油菜籽库存报16.55万吨，周环比减少4.45万吨，周度库存数据连续下降，整体处于历史偏低水平；菜籽油厂开机率小幅回落至9.27%，去年同期开机率报22%，同比下降57.9%，周环比下降17.6%，仍处于历史明显偏低水平，预计当前原料库存水平下未来开机率难有好转。进口油菜籽船报数据11月报9万吨，12月报12万吨，1月报6万吨维持不变，10月—12月国内进口菜籽到港量预报累计37.6万吨，而去年同期到港量预报累计114万吨，实际进口量为102.4万吨。

截至11月1日，沿海地区菜籽油库存报7.7万吨，环比上周减少0.89万吨，华东地区库存报35.72万吨，环比减少0.62万吨，沿海地区未执行合同报7万吨，环比减少0.5万吨。菜籽油厂开机率回落至9.27%，入榨量报4.646万吨，周跌幅17.57%，随着库存连续下降开机率再度走弱，由于原料偏紧冬季油脂消费转好菜油开启去库存进程，未执行合同稍减显示当前高价需求仍然同比偏弱。

截至11月1日，福建两广地区菜粕库存报1.2万吨，周环比降幅38.5%，未执行合同报3.48万吨，周环比降幅11.9%，菜籽油厂开机率回落，菜粕库存明显下降，显示近期菜粕提货量持续好转，虽然整体饲料需求同比去年仍然显著偏弱，但水产养殖转入淡季，未执行合同降幅远低于库存降幅显示当前菜粕需求尚可。

总结：周四国际原油期价区间震荡偏强，预计对具有生物柴油概念的菜油期现价格支撑转强；整体来看，豆菜油及菜棕油价差处于历史显著偏高水平，利好豆棕油替代性消费；据海关数据显示，2019年1-9月我国共进口油菜籽234.95万吨，较去年同期下降35.26%；从目前统计的船期来看，即使大幅调低油菜籽进口预期值至280万吨，四季度菜籽的供应仍有缺口7.45万吨，原料供应偏紧。即使中加关系能出现好转，根据船期来看，11月我国油菜籽供应偏紧格局难有改善。

从加拿大ICE油菜籽各合约月份期价近弱远强的走势来看，加拿大市场预期我国限制进口油菜籽的政策或将持续至四季度，加拿大油菜籽存在减产预期导致远月期价更高，同时陈季菜籽大量集中在农场而非商业库存，农户资金压力较大，当前收割已经接近尾声；另外主要合约间高低价差环比稍有走扩，显示当前加拿大国内预期远月油菜籽需求或有好转。

操作建议：技术上，菜籽合约交投清淡，不建议交易；虽然饲料需求环比去年明显偏弱，但原料供应受限，且水产养殖转入淡季菜粕需求尚可，预计未来菜粕进口量仍存在增量空间；菜粕仓单明显减少出现挺价因素，综合来看菜粕01短期或向上测试2220元/吨压力情况；考虑到原料供应偏紧且冬季油脂消费好转，近期菜油开启去库存进程，期价下方存在一定支撑，而供应增量主要看向进口，当前盘面给出直接进口利润且利好替代消费，预计短期菜油走势高位承压，菜油01合约短期或维持7450元/吨至7510元/吨区间震荡走势。 

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