国金：澳优羊奶粉具有极强奶源优势 维持“买入”评级

国金证券发布报告称，澳优(01717)Q3实现毛利率51.95%，同比增长2.25%，主要在于高毛利率的核心业务占比同比提升9.2%。Q3销售费用率同比下降2.30%，预计主要在于空运支出减少，而相对低成本的铁运占比提升，整体物流结构有所改善。

该行称，受金融衍生工具影响，Q3公司股价下跌约5.32港元，公司计提金融衍生工具公允价值变动收益约1.36亿元。如果撇除这一影响，Q3公司实现归母净利润2.28亿元，同比增长约75.4%，调整后净利率也同比提升4.0%至14.8%。维持其“买入”评级，目标价15港元。

该行表示，澳优前三季度公司核心业务收入增长35.1%，其中牛奶粉增长30.6%，羊奶粉增长40.3%。该行预计，澳优在新注册配方放量以及终端旺盛需求的加持下，Q4牛奶粉有望维持这一高增长态势，并认为公司在羊奶粉细分赛道中具有极强的奶源优势、产品优势以及渠道优势，具备成为细分行业龙头的潜力，坚定看好公司长期发展。