兴业基金：美联储12月议息会议解读与2026年政策路径展望

北京时间12月11日凌晨，美联储将基准利率下调25个基点至3.50%-3.75%，为连续第三次会议降息，符合市场预期。此次议息会议结果整体基调缓解此前市场“鹰派降息”担忧。从资产价格表现来看，黄金白银由跌转涨，美元指数下跌，1年/10年/30年美债收益率下行；风险资产美股、日经、A50期货均上涨，VIX指数下降。兴业基金研判认为，此次议息会议平稳落地，短期有利于提升市场风险偏好。具体来看：

1、降息：有分歧，但不多。降息25BP，符合预期。

2、经济：整体乐观。相比9月，点阵图显示未来美国GDP增长预期上调、失业率预期不变、通胀率预期下调。虽然当前没有过多数据参考，但表达了美联储对未来的整体乐观。

3、此次会议基调含“鸽”量较高。

第一，声明强调，未来政策调整要考虑程度和时机(7月说过)，暗示要暂停降息，进入观察阶段(符合预期，预防性降息结束，CME显示市场预期下一次降息可能在2026年4月)。

第二，利率预期和9月一致，点阵图维持了2026年和2027年各降息一次的预期(好于市场对点阵图偏鹰的预期)。

第三，重启扩表，计划于12月12日，月购买为400亿美元(后期会降速，中枢为200-250亿美元/月)，主要购买短期国债(如有需要，可以再购买3年期以内的付息国债)。重启RMP工具目的主要是预防流动性紧张。

第四，鲍威尔偏鸽(好于市场对鲍威尔释放鹰派信息的预期)。鲍威尔强调不会加息；劳动力市场下行风险上升，近几个月新增就业人数被高估约6万人；通胀上行风险下降，核心在于关税；经济没有过热，经济和货币政策均处于舒适状态。鲍威尔保留了1月降息的可能性，继续强调后续决策“依赖于数据”。

4、2026年美联储政策路径展望

1月会议：新任主席提名，重点关注12月16日非农与18日的CPI数据。若就业与通胀保持当前路径甚至通胀超预期，降息可能暂停；地产等利率敏感部门依托四季度已落地的75个基点降息会继续企稳。

3–4月会议：新主席加入。通胀同比预计仍在3%左右，但环比压力开始缓解，宽松预期会再度升温。

6月后会议：鲍威尔卸任；通胀同比预计从3%向2.5%回落，“有节制的大幅降息”可能推进。

年底：地产等周期行业或再度企稳，通胀2026年四季度有回升压力，年底时市场可能重新产生紧缩预期。

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