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重磅交易新规!公募最新解读

来源:中国基金报

2024-05-19 08:18:06

(原标题:重磅交易新规!公募最新解读)

为促进程序化交易规范发展,维护证券交易秩序和市场公平,5月15日证监会制定发布《证券市场程序化交易管理规定(试行)》(以下简称《管理规定》),自2024年10月8日起正式实施。

此前关于程序化交易问题就是市场关注焦点,《管理规定》一出就激起千层浪,成为近期讨论焦点。对此,中国基金报记者采访了多位业内人士,他们纷纷表示,《管理规定》坚持“趋利避害、公平监管、规范发展”的监管思路,对程序化交易监管进行了全面、系统的规范与指导,提升了监管的针对性和有效性。

“《管理规定》对公募量化基金影响不大,对私募量化基金有一定的影响。它能够促进量化私募完善内控合规体系建设,规范发展。同样,限制了程序化交易相对中小投资者的过度优势,保护了中小投资者利益。”据一位业内人士表示。此外,多位人士预计,此举将有效增强投资者信心,吸引长期资金入市,为资本市场的稳定与高质量发展提供坚实基础。

助于提升市场活跃度

推动资本市场高质量发展

程序化交易问题成为近年来市场关注焦点。《管理规定》的出炉,引发市场热议。

“程序化交易是信息技术进步与资本市场融合发展的产物,我国起步较晚,但近年来发展较快,为市场提供了流动性,对价格发现也有促进作用,已成为市场重要的交易方式。但就近两年的市场实践来看,一些时点也因为策略趋同、交易共振等问题,不同程度地放大了市场的波动。”据上海一位业内人士表示,《管理规定》的发布,主要是为了强化程序化交易监管,规范程序化交易行为,防范市场操纵和异常交易行为,维护证券市场秩序,保护投资者,尤其是中小投资者的合法权益。

创金合信基金首席经济学家魏凤春也表示,证监会旨在借此规范程序化交易的发展,确保证券交易的秩序和市场的公平性,是对现有证券法律法规的补充和完善,也是推动我国资本市场趋向成熟、高效和国际化的重要步骤。

“这一规定为程序化交易的监管提供了明确的法律框架和操作指南,并且希望通过规范程序化交易,增强市场监管效能,从而提升市场的整体运行效率和稳定性。强化监管能够有效预防和控制金融风险,这对于保护投资者权益、维护金融市场稳定至关重要。同时,这也有利于吸引更多的长期资本投入,进一步促进资本市场的健康和可持续发展。”魏凤春提道。

招商基金研究部首席经济学家李湛也认为,程序化交易是证券市场的重要方式,有助于提供流动性和促进价格发现。然而,高频交易相对中小投资者具有明显的技术、信息和速度优势,一些时点还存在策略趋同和交易共振等问题,加剧市场波动。在此背景下,《管理规定》出台,旨在贯彻《证券法》和《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的指导意见》,规范程序化交易,确保市场公平,维护交易秩序。

博时基金指数与量化投资部投资副总监兼基金经理刘钊更是表示,《管理规定》的发布旨在落实《证券法》和新《国九条》对程序化交易的规定和意见。其初衷是促进程序化交易的规范发展,维护证券交易秩序和市场公平。该规定的制定体现了“趋利避害、突出公平、有效监管、规范发展”的总体思路,对于强化市场交易行为监管具有重要的指导意义。它有助于提升市场活跃度,改善市场流动性,维护市场的公平、公正、透明,从而推动资本市场高质量发展。

降低高频、大笔交易对市场的扰动

保护中小投资者利益

《管理规定》对资本市场、机构量化交易以及投资者产生一系列深远的影响。

“公募基金的程序化交易以算法交易为主,并不限于量化,主要目的是降低冲击成本,一般都是采购成熟的算法交易提供商。公募基金的合规风控都是行业最严格透明的,新规对公募影响有限。”据一位行业人士表示,整体规范了程序化交易,能够有效避免违规的程序化交易发生,对于二级市场中长期健康发展有着重要意义。

同样,刘钊也认为,《管理规定》有利于规范市场秩序,降低高频、大笔交易对市场的扰动,维护市场的公平、公正、透明。《管理规定》对公募量化基金影响不大,对私募量化基金有一定的影响。它能够促进量化私募完善内控合规体系建设,规范发展。同样,《管理规定》限制了程序化交易相对中小投资者的过度优势,对中小投资者是一种保护。

中信保诚基金也认为,随着规定的落地实施,将对量化行业发展起到积极的规范作用,而整个市场也会趋于更加的平稳有序。而在投资者保护方面,《管理规定》从交易行为和信息系统两个维度对程序化交易进行规范和管理,不仅是为了防范市场操纵行为,也是为了维护市场正常秩序和投资者的合法权益。

谈及《管理规定》对资本市场影响,不少人士认为,对资本市场的健康发展具有深远意义。

魏凤春认为,这将有助于提升交易的透明度和公平性。通过规范程序化交易的行为,可以减少不公平的交易行为,保护投资者的合法权益,从而增强投资者信心。

李湛也表示,《管理规定》的推出,对资本市场的健康发展具有深远意义。它通过规范程序化交易,防范违规行为对市场秩序的干扰,为平抑市场波动、增强稳定性提供支撑。同时,新规的实施也进一步强化了程序化交易报告制度,这不仅将提升市场透明度,也将加深监管机构对市场动态的洞察与理解。此外,新规对信息系统和监测监控机制的规范,将大幅提升监管效率,加强对市场异常的快速响应与处置。

重点实时监测监控、对系统提出新要求等

多位业内人士表示,本次正式发布的《管理规定》与此前发布的《征求意见稿》总体内容基本一致。但相较于《征求意见稿》,最终规定在细节上有所调整,以更好地适应市场的实际情况和监管需要。

魏凤春指出,该管理规定在以往程序化交易要求的基础上,提出了新的监管规定和要求,以促进程序化交易的规范发展。“强化透明度”“严格准入管理”“加强事中事后监管”“明确风险控制措施”“保护投资者权益”是新的要求和新的提法。

刘钊表示,新要求和提法的方面,《管理规定》明确了程序化交易的定义、报告要求、交易监测和风险防控要求、信息系统管理、高频交易监管、监督管理安排,以及北向程序化交易的管理等。特别是对高频交易的定义和差异化监管要求,以及对程序化交易技术系统的监管要求。正式发布的《管理规定》与征求意见稿相比没有大的改动。

李湛也提到,本次正式出台的《管理规定》与《征求意见稿》内容大致相同。但在以下几方面进行了进一步的明确和深化。

首先,新规新增了重点实时监测监控情形,要求证券交易所对程序化交易实行实时监测监控,对异常交易行为重点监控。

其次,新规对程序化交易系统提出了更为严格的技术要求,包括验资验券、阈值管理、异常监测、应急处置等功能。

第三,新规明确了合规风控要求,要求机构建立专门的业务管理和合规风控制度,同时要求合规风控人员对机构及客户的程序化交易合规性进行审查、监督和检查。

第四,针对高频交易,《管理规定》作出了特别规定,明确了高频交易的标准,并授权交易所实施差异化收费政策。

最后,新规明确了北向程序化交易的管理原则,要求按照内外资一致性原则,纳入报告管理体系。

基金公司加强制度体系、信息披露、系统建设等

《管理规定》的出台,对于公募基金而言,主要体现在制度体系、报告机制、信息披露要求和系统建设等方面。多位业内人士表示,基金公司应当从多个方面着手,不仅要做好合规工作,还要积极参与市场监管,促进程序化交易的规范发展。

刘钊表示,基金公司需要根据《管理规定》的要求,建立健全内部控制和风险管理制度,制定专门的业务管理和合规风控制度,确保合规风控有关责任人员履行相应职责。同时,需要对技术系统进行升级和完善,以符合《管理规定》中对程序化交易技术系统的要求,包括验资验券、权限控制、阈值管理、异常监测、错误处理、应急处置等功能。

魏凤春指出,基金公司应当从多个方面着手,第一,严格遵守报告管理制度。基金公司需要按照《管理规定》的要求,实行“先报告、后交易”的原则。这意味着在进行程序化交易之前,必须先向监管部门报告相关信息,包括账户基本信息、资金信息、交易信息、交易软件信息等。

第二,加强内部监控和风险管理。基金公司应当建立健全内部监控系统,及时发现并处理异常交易行为。同时,完善风险管理机制,确保交易活动不会对市场造成不良影响。

第三,提高透明度和公平性。为了维护市场的公平性,基金公司应当提高交易策略和操作的透明度,避免利用程序化交易进行不公平竞争或操纵市场。

第四,技术系统的升级和维护。基金公司需要保证技术系统的安全性和稳定性,定期进行系统升级和维护,以适应监管要求的变化和市场的发展。

第五,定期自查。定期评估程序化交易的合规性和风险状况,及时调整和完善相关策略和流程。

“基金公司应从技术提升和管理优化等方面积极践行《管理规定》。在技术层面,基金公司需优化数据管理和算法策略,确保其程序化交易系统不仅安全稳定,还能实现高效的数据处理和智能化的交易决策。同时,基金公司需严格按照规定,准确及时地报告交易信息,包括账户、资金和交易策略等。管理方面,基金公司应建立健全的合规与风控制度,设立专门团队对程序化交易进行实时监控,及时识别和处理潜在风险,并与监管机构保持紧密沟通,保证所有交易指令的生成、执行和监控符合规定。”李湛谈到,此外,公司应加强员工培训,提高对《管理规定》的理解和执行能力,确保内部整体操作规范化,防范潜在的合规风险。

中信保诚基金表示,对于基金公司而言,后续将按照规定要求主动优化投资策略,依法合规参与市场交易。

仍需从多方面进行改进和完善

多位业内人士表示,程序化交易的未来发展需要在技术创新、监管合规、风险管理、市场教育、跨市场监管、技术基础设施建设、伦理和责任、国际合作等多方面进行改进和完善,以适应市场的发展需求和监管环境的变化。通过不断优化和升级,程序化交易有望为市场参与者提供更加高效、安全和公平的交易环境。

刘钊提出,改进和完善方向可能包括:一是技术系统的持续升级,以应对市场变化和监管要求。二是加强对程序化交易行为的实时监控和风险管理。三是进一步细化和完善异常交易行为的监控标准和处理机制。四是推动交易所、行业协会等制定更具体的实施细则和业务规则,形成立体化的规则体系。五是持续教育和培训投资者,提高他们对程序化交易的认识和理解。

魏凤春表示,程序化交易作为一种利用计算机算法自动执行交易的方式,其未来的改进和完善方向可以从多个层面进行考虑,具体如下:一是系统化和规模化。程序化交易的发展应当注重系统的完整性和规模的经济性。这意味着需要构建一个包括交易指令、量化交易模型、资金管理、风险控制、异常应急交易控制以及绩效评估在内的综合体系。

二是技术创新。随着人工智能和机器学习技术的发展,程序化交易可以进一步融合这些先进技术,提高交易策略的智能化水平,从而提升交易的效率和准确性。三是技术基础设施建设。为了支持程序化交易的发展,需要持续投资于技术基础设施,包括交易系统的可靠性、数据处理能力和网络安全等方面。

四是适应性和灵活性。市场环境和技术不断变化,程序化交易系统需要具备良好的适应性和灵活性,以便快速响应市场变化和技术进步。

“程序化交易未来需在技术安全、透明度和跨市场监管等方面进一步完善。技术层面,交易系统的安全性和稳定性仍需提升,特别是在高频交易环境下,需开发更先进的风险监测和应急处理系统,保障交易连续性,确保技术故障不会影响市场秩序。透明度方面,信息披露机制需优化,确保投资者及时、准确地反馈交易信息;监管机构需加强实时监控,防范市场操纵和内幕交易。跨市场监管方面,应建立高效的跨市场信息共享和监测机制,强化国内外市场的监管协调,确保一致性和信息共享。”李湛谈到,此外,高频交易的监管需更加科学化,制定合理的识别和监控标准,平衡市场效率与风险控制。通过技术创新、监管优化和国际合作,程序化交易能更好地适应市场发展需求,促进资本市场的健康稳定发展。

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