ATFX港股：缺乏第二曲线今年累挫29%，蒙牛股价仍在寻找止跌

ATFX港股：今年以来，消费股一直在寻找反弹的立足点，其中蒙牛(02319)股价更是明显跑输大市，今年以来已经累计下挫达到29%，当前已经创下2017年8月以来的最低。除了受到消费市场的拖累，其身处乳制品赛道的天花板，但却未能找到第二增长曲线，盈利倒退是主要的拖累。

三周前，蒙牛在发布业绩的同时宣布增加派息两成，但依然无阻股价的下跌，绩后盘中依然一度大跌逾9%，此后创下2017年9月底以来股价最低点。七全年股息0.489元人民币，即使加派息，税前现价股息率仅约3厘。

去年原料奶价格下跌导致需求疲弱、供给增加，液态奶产业竞争加剧。因此，蒙牛2023财年有机增长仅为3%，核心营运利润率提高40个基点，低于管理层50个基点的目标。

蒙牛2023年营收986.24亿元同比增长6.5%，净利润48.09亿元同比下降9.31%，营收利润均低于外界预期。从业务结构上看，液态奶收入占到蒙牛总营收的83.2%、冰淇淋业务占比6.1%，奶粉业务占比3.9%(收入占比下降0.3%)，奶酪业务占比4.4%。

今年以来，不少机构均下调蒙牛目标价，其中摩根大通更是大削目标价近15%，由41元降至35元，以反映下调2023年至2025年销售收入1%至6%。此外，由于上调原奶减值亏损及税率预测，因此，下调未来盈利预测7%至15%。不过现金流改善将令派息增加，重申蒙牛「增持」评级。

过去两年蒙牛的股价整体都是承压的状态，不过其作为行业龙头的优势缓和更剧烈的跌势，且当前的估值在龙头中属于低水平，诸多利空已经在股价的下跌中得到反映，或许可以缓和更剧烈的下行压力，但在经历了3月份管理层的换帅后，投资者希望看到蒙牛未来新的利润增长点。

在上一季度业绩预期自由现金流将持续改善后，看蒙牛接下来是否仍会通过增加派息来提振信心和股价。当前技术上股价下破了此前逾一周的盘整区间后，下行空间打开至15港元下方，所以前低范围在14.50至14.00成为其能否借支撑回升的关键。

▲ATFX图