关注分红 也要警惕“价值陷阱”

近期高股息板块逆市走强，当前是否出现交易拥挤的情况，又存在哪些风险？接受中国基金报记者采访的私募和三方机构普遍认为，目前高股息板块尚未达到特别拥挤的状况，但需要考虑具体公司盈利和分红的可持续性，部分行业的高股息未必可持续。

高股息板块暂无过热风险

排排网财富管理合伙人李燕分析，在经济预期不佳时将红利低波策略作为防御性配置，当前已成共识，并形成资金抱团，但交易也迅速拥挤。新年首周，红利低波指数日均成交额接近200亿元，环比年前一周上升39%，因此，需关注短期波动。

雪球副总裁张舒冰分析，以近5年表现较为稳定的中证红利低波指数为例，估值、拥挤度当前尚未出现过高风险。从估值水平看，红利低波指数处于近5年32%分位的中低水平；从拥挤度来看，红利低波指数的换手率、成交额占比分别位于近5年65%、56%的中等水平。

张舒冰表示，银行、煤炭、交通运输为红利低波指数前三大重仓行业。在跨年行情以及当前煤炭供给侧偏紧的背景下，红利低波指数年初以来跑出较好表现。值得注意的是，由于股息率与个股价格成反比，当前高股息的行业、个股如经历大幅上涨行情，中短期内红利属性可能出现衰减。综合来看，如未出现短期持续大幅上涨的行情，红利低波策略总体暂无过热风险。

重阳投资合伙人寇志伟表示，过去几年中一直积极布局高股息股板块。目前，市场对高股息板块的关注度明显上升，但整体看也没有达到特别拥挤的状态。他认为，高股息板块是动态的，不是静态的。拉长时间看，目前高股息板块中的部分行业高股息未必可持续，但也会有更多的行业和公司大幅提高股东回报。目前更重要的是发掘潜在的高股息股。

也有私募关注资金结构变化情况。星石投资副总经理方磊表示，短期由于存在交易惯性，市场关注的高股息行业行情或将继续，但从更长的时间维度看，随着国内经济动能复苏，市场情绪或将逐步走出底部，防御性资金交易结构可能出现变化，基本面因素的影响可能增加，可以更加关注那些基本面边际好转、确定性更高的细分方向。与此同时，需要关注部分高分红公司股价上涨过快导致股息率下行。

警惕“价值陷阱”

对于高股息风格的持续性，李燕认为，2024年的不确定性有阶段性缓和，但尚难得到根本消除，高股息策略的优势或较前两年有所弱化，但仍有获取超额收益的能力。利率下行利好高股息策略的逻辑缺陷，在于忽略了资金跨资产流动的难度。资金的跨资产流动并非充分的，因此，当利率下行时，虽然高股息策略的性价比相对债券提升，但资金性质从债券向股市转变并非完全灵活。此时，流入高股息策略的增量资金难以成为股市的主导资金，不足以推动市场发生显著的风格切换。

博睿致远私募基金总经理段成玉认为，整体来看，高股息板块在可预见的未来仍有较好的发展前景，分红持续性较强。由于盈利确定性更高、现金流更为充裕，国企混改中股东回报潜力较大，未来股息增长可期。

高股息的关键在于稳定和持续。段成玉认为，高股息的基础在于企业具有可持续的盈利能力、稳定的现金流和经营质量、健康的资产负债表，以及在公司治理方面有回报股东意愿的特征，同时伴随着相对合理甚至偏低的估值。买入高股息公司的一般是长期资金，短期不在意股价的涨跌，在长期投资过程中享受比较稳定的分红收益。

域秀资本表示，高股息往往存在于盈利稳定同时无重大资本支出的行业，因此，对盈利稳定的行业如高速公路、煤炭等保持密切关注。

于翼资产也表示，要筛掉价值陷阱类型的标的，选择盈利能力和分红能力稳定、分红意愿强的标的。细分方向上，相对看好资源类型标的。

对于高股息板块的风险，方磊认为主要有三个方面：一是短期股价上涨过快导致股息率快速下降，投资逻辑有所弱化；二是当前高股息板块走强更像是市场主线尚未明朗导致的“防御”性行为，随着后续市场主线逐渐明确，高股息策略的吸引力可能减弱，需要关注短期交易拥挤可能积累的风险；三是历史股息率高并不意味着高股息一定持续，公司分红来源也并不一定是稳定盈利，可能存在难以持久的“透支性分红”，股息率高并不能当作唯一的选股指标，谨防其中的“价值陷阱”。