德邦基金年度策略会把脉2024！

2023年市场走势跌宕起伏，结构性行情突出，板块轮动加速，投资热点频现。从年初消费、港股的强劲复苏，到春节后如火如荼的AI技术浪潮，再到TMT回调又反弹、北交所新股频频走红，A股的走势让很多投资者感到意料之外。

回望2023年，经济在震荡中逐步回暖，中央经济工作会议也传达出稳中求进、以进促稳、先立后破等积极信号。在经济发展向好的趋势下，如何挖掘2024年的投资机遇，迎接龙年的投资战局？

12月23日，德邦基金年度策略闭门会上，各战线投研领军、中生代基金经理和高潜研究员们进行了一场思想的碰撞，前瞻分享各自对2024资本市场投资展望，着力寻找优质资产的布局良机。

周期派

汪晖

先立后破，顺风稳行

2023年A股市场从主要特征指数表现看，如沪深300指数，上证指数呈现熊市特征，多数行业都有较大跌幅。但是，市场也不是没有机会，高股息，高分红股票和科创主题都有非常好投资机会，是大家所说的哑铃策略，一头高股息，一头科创。

德邦基金副总经理汪晖表示，2024年从周期的角度来看，大盘的位置还未达到，小盘行情仍将持续，大多还是波段性机会，但对明年权益市场的收益可以相对乐观。从中长期来看，人口因素是中国最重要长期影响变量之一，人口红利的变化在长周期影响资产价格和资产配置策略。未来几年，还需要寻找在人口红利和地产拐点之后的投资契机，科技是其中的一个方向。广义财政赤字率和出口增速决定了2024年中国实体经济和资产价格是否能够走出新的趋势，新趋势下周期策略将有巨大空间；否则，将大概率延续小盘和主题的风格。

价值派

黎莹

保持乐观心态，低位布局价值股

从当前时点来看，国内宏观政策预期向好，中央经济工作会议后，相应政策也陆续出台，而人民币汇率的提升对提振投资者信心有促进作用；资金方面，货币政策保持宽松和财政政策的进一步加码，有利于保持资金面的稳定。出口平稳、基建平稳、加之地产接近底部，2024年的市场是可以保持相对乐观的。

地产板块仍旧是值得关注的重点之一，德邦基金权益投资总监黎莹表示。从方向判断来看，经过连续两年的下滑，地产板块已接近价值中枢，对于很多头部企业来说，经营性现金流不是问题，主要是筹资端政策支持的问题，目前大概率判断属于尾部出清过程。结合明年需求展望，地产接近底部，拉动后续消费整体企稳，预计明年整体股票市场悲观情绪将有好转，尤其是短期是可以相对乐观的。可以认为当前的投资环境就好比优秀企业价格处于打折季，低位布局容易获得好收益。

成长派

雷涛

布局空间广阔，掘成长之金

2023年，成长板块几乎所有的方向都有过演绎，但行情来去的节奏都比较快，很多机会都蕴藏在市场此前关注度不高的标的中。对于2024年，德邦基金权益研究副总监雷涛认为肯定会有不错的机会，但预计大多也是结构性的机会。成长板块或将延续今年的情况，波动仍然较大，考验大家在风浪波动中捕捉机会的能力。很多赛道仍有确定性较高的机会，比如消费电子，半导体周期，AI，军工，鸿蒙、信创等。其中消费电子和相关半导体方向的投资，虽然需求侧还有一定分歧，但明年大家会逐步意识到产业反转的确定性。AI投资方面的机会将取决于产业是否出现新的进展。军工和信创前期经历了大幅回落，后续跟踪产业拐点，将有利于捕捉重要的投资契机。我们对2024年成长股的投资并不悲观，但是也充满挑战。

量化派

李荣兴

聚焦微盘量化，挖掘绝对收益

震荡的走势有利于量化投资策略的运用。2023年下半年，以中证2000指数为代表的小微盘呈现出强势走势，很多量化基金开始市值下沉，拥抱小微盘，这种现象也引起了大家对小市值量化投资的思考。

量化投资部总经理李荣兴表示，在微盘对大盘的相对收益关系中，起决定作用的是大盘的基本面和长交易周期趋势的影响。外资的流出基本不容易影响小微股票，而在存量博弈中，经济基本面的悲观和流动性、波动率的溢价很容易让微盘获得上涨的动能，而主观投资对个股的深度研究能力被小微市值个股数量所稀释，所以小微领域量化参与的空间更大。

那要如何从量化的视角挖掘小微股的超额收益？他认为，要关注小微股在策略层面的绝对收益机会，低估值和高波动率提供了大量的策略操作空间，另外短交易周期也适合反转策略的操作思路，短期调整反而是利于小微股的行业贝塔。后续，小微股策略也会有较大的发展空间。

港股派

郭成东

否极泰来，港股或迎最佳配置点

2023年，经济弱复苏的态势下，港股的市场估值持续受到压制。展望2024年度港股市场，德邦基金海外与组合投资部总经理郭成东认为，是相对偏向乐观的，重点是关注改开进程及稳经济政策对市场信心的提振。国内政策方面，预计会有一些偏正面的因素，国外方面，美联储利率还在往下走，预期将有3-4次的降息趋势。港股当前的估值已经到了相对低点，而从周期来看，也已经接近尾声，没有必要过度悲观，可以多关注消费性电子和医药方面的投资机会。

主题派

陆阳

科技充满机遇与挑战，夹缝中寻找做多机会

科技成长在2023年的表现可圈可点，传媒、通信、计算机和电子组成的TMT板块领涨A股，对比沪深300超额收益明显。2024年的投资亮点又在哪里？在德邦基金基金经理助理陆阳看来，2023AI潜龙初现，带领泛科技领域在不同时间段实现轮动上涨，虽然行情起伏较大，但产业趋势不断强化。2024科技将依然是中美主战场，AI从大模型向智能体的进程将显著推进；而AI应用端多领域机会已含苞待放，即将在B端和C端百花齐放；先进封装技术、云边端协同混合AI和AI硬件入口同样机会频频；国产算力是全面转型智能化社会必要的先进生产力，虽迟但必然到；此外，数据要素或将成为未来几年极具价值的探索方向。

袁之渿

医药展开想象力的翅膀，拥抱“0到1”的变化

2023年医药整体表现不理想，但仍可见受事件驱动的结构性亮点。就明年的医药市场来看，一季度前后将重点关注创新药械等方向的事件性投资机会，而中长期看国产创新药、减肥药等趋势性方向上也存在投资契机。

德邦基金权益研究总监袁之渿表示，2024年，医药板块可重点跟踪产业从0到1的变化中蕴含的机会。一是关注技术端“0到1”的边际突破。一般而言，产业政策对处于“从0到1”阶段的创新产品型公司的影响相对较弱。而就仿创转型类公司而言，前期投入阶段取得的进展将促使其估值体系发生变化。二是关注产品商业化“0到1”的驱动。对于商业化初期的产品而言，在国内医保政策加持下，短期业务弹性大，商业化的启动阶段具有值得挖掘的投资信号。三是关注出海端“0到1”的边际变化。海外市场，尤其是欧美市场，医药板块的价值体量大于国内。海外市场的准入一方面可以验证企业的竞争力，一方面给与企业边际成长的确定性。