强龙难压“结束加息”交易 科技巨头成新宠

“美联储加息结束交易”成为10月底以来全球市场反弹的主要推动力。有机构预测，中美关系改善利于压制美国通胀并促成早日结束高息政策，在此背景下，A股等主要市场在加息结束交易方面仍有演绎空间。

美联储鹰派表态

市场期待结束当下高息环境的呼声越来越高，而美联储主席鲍威尔在11月10日的讲话中强调，美国的通胀率过去一年有所下降，但仍远高于2%的目标，将通胀率降至2%以下的过程任重道远。如果有必要进一步收紧政策，美联储将不会犹豫。

鲍威尔强调，美联储正在密切关注经济活动和通胀的最新数据及其对经济前景的影响。他提到，通胀的降低不仅取决于美联储的政策措施，还要看疫情相关的供需失衡问题如何解决。

在讨论货币政策对供应冲击的响应时，鲍威尔指出，传统上认为货币政策应限制对“暂时和特殊的”供应冲击的反应，但近年的经验表明，这种思维是有局限性的。特别是全球供应链在2020年至2022年持续遭受冲击的情况下，全球供应动态可能已永久改变。因此，政策制定者需要采取政策限制来减轻通胀效应。

鲍威尔最后强调了美联储政策的风险管理作用。如果供应冲击导致通胀长时间保持在较高水平，可能会影响家庭和企业的长期通胀预期。美联储必须坚定地应对可能导致通胀预期脱轨的风险。

科技股成避风港

鲍威尔的讲话引发市场激烈反应，股市和债市均出现了短时调整。

尽管如此，有分析师认为，鲍威尔的讲话可能暗示了未来加息的可能。但美联储或许已经完成了加息，并在明年中期开始降息，市场情绪的快速转变似乎验证了这一看法。

此前市场预期美联储加息步伐放缓，美股连续8个交易日上涨。华尔街股市在短暂调整后，最新交易日又出现显著上涨。多家公司夏季盈利超预期，11月10日，标准普尔500指数飙升1.6%，纳斯达克综合指数上涨2%。

在过去的一周中，大型科技公司和比特币表现强劲。越来越多投资者将大型科技巨头当作避风港，而不再选择黄金和债券。受益于AI技术的科技巨头尤其受到青睐，微软股价创出历史新高，市值接近苹果公司；英伟达也表现强劲。

受此影响，机构认为“美联储加息结束交易”后A股市场仍有演绎空间。

申万宏源的策略报告指出，短期市场反弹的主要动力来自两个方面：预期美联储加息周期的结束，以及中美经贸关系的改善。分析师强调，如果中美经贸关系出现实质性改善，将有助于抑制通胀预期，从而导致美联储的加息活动完全结束。

在板块选择上，申万宏源建议投资者短期关注“高换低”策略，即从高估值板块转向低估值板块。而要实现有效的“高换低”，可能要依赖国内经济预期的改善，特别是国内稳增长政策的布局和执行，以及海外压力的缓解。

申万宏源对岁末年初市场持积极态度，在“美联储加息结束交易”氛围影响下，市场仍有上行空间。结构选择方面，报告建议投资者先静待其变，关注中美经贸关系改善及美债收益率下行的情况；看好出口链中先进制造业和核心消费等资产，以及华为汽车链和AI应用的海外映射机会。