中信、国海、开源证券明年看好这些板块

　　近日，中信、开源和国海证券发布了关于中国经济和市场的展望，其观点颇具特点，值得思考。

　　中信证券：“十四五”期间工业软件有望实现产业链升级

　　12月1日，中信证券研报指出，工信部印发《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》和《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》，我国软件和信息技术服务业在“十四五”期间有望实现产业链升级，迎来新的发展机遇。

　　“软件定义”创新应用培育和激发数字化新需求领域投资机会。关键基础软件补短板，建议关注中望软件、中控技术、赛意信息、能科科技、中国软件及EDA领军企业；以及深信服、科大讯飞及新兴AI公司等。

　　国海证券：先成长后消费再金融

　　宏观：货币政策边际趋松，社融增速已进入底部区域。在宏观经济下行压力增大的形势下，货币政策已出现边际变化，三季度货币政策报告中删除“总闸门”，并强调“以我为主”的现象，表明当下“稳经济”的必要性在提高。随着货币政策的边际趋松，未来社融增速有望底部回升，信贷环境将有所改善。

　　今年下半年社零与CPI同比触底，PPI-CPI剪刀趋于收敛，中下游行业利润占比有望出现显著提升，消费有望迎来量价齐升。伴随着PPI同比下行，产业链上下游迎来利润格局再分配。消费风格超额收益明显。

　　地产是经济下行的主要驱动力

　　本轮地产下行周期大概率比过往要长，对经济的冲击更明显，边际修复的力度较为有限。本轮地产政策的思路是以稳为主，不将地产作为短期刺激经济的手段，因此即使地产基本面有边际缓和，弹性也会受限。整体而言，地产投资明年是螺旋式下台阶的过程。

　　行业配置：先成长后消费再金融。明年经济和利率大概率呈现前低后高态势。明年上半年，经济下行与PPI、CPI收敛的组合下，消费风格优先受益；流动性层面在海外加息之前，中国PPI下行确认之后有宽松契机，存在催化成长行情的可能性；政策层面侧重于扩大内需与科技创新，支撑消费成长估值。

　　关于上游通胀是否是暂时的，开源证券却给出了不同的结论

　　开源证券：看好双碳与电力

　　国海证券认为下半年有望迎来PPI和CPI的剪刀差缩减，利润从上游下中下游转移，而开源证券认为“没有滞胀转衰退”一说，周期股的盈利未来可能未等充分回落，就迎来二次上升。

　　其给出的理由是：本轮“经济需求回落+PPI上行+政策环境温和”的“类滞胀”有别于历史上任何一次政策主动缩紧带来的类滞胀环境，不能简单的刻舟求剑。前两次的起因在于需求因素，而本轮主要来源于供给因素。

　　因此体现在价格指标上前两次类滞胀是PPI和CPI均大幅上行，其本质是由下游CPI需求带动的上游涨价。所以当政策紧缩需求出清时，上游价格也会回落。而本轮是PPI大幅上行而CPI处于低位。当前除了出口，国内基建/地产/制造业投资均大幅回落，消费仍十分疲软，说明本轮PPI的上行主要是由供给短缺造成的。

　　如果政策开始稳增长从而带来下游需求逐步企稳甚至回升，对于周期股的盈利预期反而会更为稳定，周期股的盈利未来可能未等充分回落，就迎来二次上升。

　　开源证券给出的行业配置：围绕双碳与电力

　　1、风电产业链、光伏产业链等新兴成长行业

　　2、电力紧张是未来长期需要面对的问题，需要布局电网建设：特高压、储能、能源互联网、绿电交易

　　3、高股息分红抗通胀：根据美国70年代的经验来看，周期金融等红利行业在“类滞胀”的环境中成为抗通胀的重要力量