又有重磅新品获批！首批同业存单指数基金来了，这6家公司抢了先，风险收益特征如何？

　　又有重磅创新产品获批！

　　在资管新规后净值化转型的趋势下，11月26日，富国、鹏华、南方、中航、惠升、华富等六家公司旗下的同业存单指数基金正式获批。相较于采用摊余成本法计价的货币基金，同业存单指数基金以市价法估值，更符合资管产品净值化管理的政策导向。

　　整体来看，同业存单指数基金的风险收益特征介于货币型基金和短债基金之间，是现金管理工具的重要补充，将进一步丰富低风险基金产品谱系，为投资者增加了一个布局低波动、高流动性的低风险理财工具。

　　“这类产品主要面向追求稳健收益，且能承受净值小幅波动的低风险偏好投资者，但由于采用净值化形式管理，且设置了7天持有期，产品的推广和被投资者接受可能还需要一定的时间。”有获批公司的相关投研人士表示。

　　首批6只同业存单指数基金获批

　　11月26日，首批同业存单指数基金正式获批，分别由富国、鹏华、南方、中航、惠升、华富等六家基金公司摘得。上述基金在9月30日前后上报，从申报到获批历时两个月。

　　整体来看，6只同业存单指数基金均跟踪的是中证同业存单AAA指数(931059)。中证指数有限公司官网显示，该指数成立于2018年1月11日，是信用债类别的指数，样本券由在银行间市场上市的主体评级为AAA、发行期限1年及以下、上市时间7天及以上的同业存单组成，采用市值加权计算。

　　截至11月26日，中证同业存单AAA指数样本数量为9638只，前十大权重券依次为交通银行、农业银行、中国银行等发行的部分债券，总规模约4.5万亿元。从同业存单AAA的指数表现来看，截至2021年9月30日，最近1年收益达到3.07%。

　　按照规定，首批同业存单基金将采取指数基金的形式跟踪中证同业存单AAA指数，投资于上述标的指数成份券(剩余期限1年以内的同业存单)不低于非现金基金资产的80%，而货基同业存单的配置比例仅在30%左右。

　　有获批公司相关投研人士表示，同业存单作为银行主动负债的管理工具，对于调节银行流动性指标，补充流动性缺口，产生了重要意义，后续预计规模继续稳健增长。作为货币市场的重要投资工具，同业存单具有市场容量大、流动性好、久期较短的特点，满足现金管理产品的投资需求。

　　风险收益介于货币基金与短债基金之间

　　整体来看，同业存单指数基金的风险收益特征介于货币型基金和短债基金之间，且以净值化形式管理，是主要面向零售客户的产品，以承接低风险偏好投资者的稳健理财需求。

　　一方面，区别于现有以摊余成本法运作、可随时申赎的货币基金，同业存单指数基金以净值化形式运作，会面临一定的波动，且产品设置了7天持有期，即买入持有7个自然日才能赎回。

　　这也是目前市场上质疑同业存单指数基金投资价值的主要原因。对此，有获批公司相关投研人士表示：“现有的货币基金定位为流动性管理工具，申赎灵活，但正是因为这个特点，对剩余期限和杠杆的投资限制较为严格，收益率偏低。而同业存单指数基金虽然会有一定波动，但在指数化分散投资下波动较低，且收益率略高于货币基金产品。”

　　中信证券明明债券研究团队认为，存单指数与货币市场基金指数在波动率和最大回撤方面显著不同。中证同业存单AAA指数的整体波动率小于货币市场基金指数，但依然存在回撤现象，对比之下，货币基金则采用的是摊余成本法，也就是说，如果存单指数基金替代货基后，保本收益的预期将被打破，投资者可能需要忍受一定程度的回撤。

　　另一方面，相比现有的短债基金，同业存单指数基金标的资产为AAA级同业存单，信用风险较低等特点，而短债基金承担的利率风险和信用风险则相对较高。

　　上述投研人士表示，我国货币政策在未来一段时间预计强调稳定性，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。从资金面来看，央行在月末、季末等时间节点对市场态度呵护，回购利率围绕7天公开市场操作利率波动，资金面整体平稳。同业存单收益率较7天回购利率中枢相比有一定的利差保护空间，具有较好的配置价值。

　　顺应监管净值化转型趋势

　　在业内人士看来，同业存单指数基金的面世不只是为了丰富低风险基金产品谱系，更重要的是顺应资管新规后净值化转型的大趋势，压降摊余成本法估值的产品规模。

　　在过去，货币基金大多采用摊余成本法计量，部分会辅以影子定价法来进行净值的修正，但当市场利率水平发生较大的变化时，还是会造成基金估值与其市场价值的偏离。近年来，采用摊余成本法估值的货基规模不断扩大，给市场积聚了大量的风险，显然不符合资管行业的发展方向。中国证券投资基金业协会最新数据显示，截至2021年10月底，国内公募基金资产净值合计为24.41万亿元，其中货币基金的规模为9.68万亿，占比近40%。

　　2018年4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布，文件明确指出“金融资产减持公允价值计量原则，鼓励使用市价计量”。业内人士认为，同业存单指数基金便是顺应市值法转型的产物。

　　“同业存单因其较大的存量规模以及市场化的报价方式，二级市场交易非常活跃，收益率能快速准确地反映货币市场流动性的变化，体现市场对未来一段时间流动性的预期。”有基金公司投研人士表示。

　　也有某基金公司市场部人士坦言，根据基金公司管理规模的统计口径，货币基金不纳入统计范畴，而同业存单指数基金则大概率可以纳入的，这也是为什么众多基金公司有动力发行同业存单指数基金的动力。

　　证监会基金募集申报数据显示，截至目前，全行业一共有77家公司上报了同业存单指数基金，意味着全行业一半的基金公司都在布局这一产品。而除了上述已经获批的6只同业存单指数基金外，还有71只产品正在排队等待批复，又一巨大的市场正徐徐展开。