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简评:海康威视、贵州茅台、招商银行

来源:证券之星研究院

2021-10-25 17:41:34

  证星研究院会持续对之前逻辑覆盖或提及过的公司进行跟踪:

  海康威视

  海康威视三季报于近日披露,张坤旗下的易方达蓝筹3季报显示继续加仓3400万股。如若按三季度成交均价计算,坤坤单季度加仓金额近20亿。截止三季度末,易方达蓝筹精选持有海康1.24亿股,期末持仓金额高达70亿,也是继续位列海康的第7大流通股东。

简评:海康威视、贵州茅台、招商银行

  其实我们从易方达蓝筹精选过往季报来看,张坤从去年三季度开始逐渐重仓持有至今,足以看出张坤对海康未来发展前景的看好。

  谈谈我们对海康的观点:

  ·先说结论:海康威视的Q3业绩是符合甚至略超我的预期,这一点可能是市场上的看法不一样。点评之前还是提一句,看海康这种公司,不能太执着于季报,眼光要放长远。

  ·说到符合预期,先得知道我们之前的模型是什么。我们之前中性偏乐观的模型是,未来三年20%年化复合增速,在之后是三年是15%,在之后三年是10%,10%~15%是一个优秀的非成长性的公司能够有的增速。这样的模型下,海康值5700亿,这也许是为什么海康之前能打到70元的原因。当然为了保持这个增速,海康只依靠传统业务肯定是不行的,必须要在新业务上发力。

  ·那么中性偏保守的模型是什么,就是假设海康依旧是优秀企业,但行业增速不行了,只是跑赢或者略跑平GDP,如果按10%看十年的年化符合增速,那么海康对应的市值在4000亿,我们认为这个大概率是能做到的,也就在现价下方不到20%的地方。

  ·海康自己也说了,近期传统安防业务PBG这块因为政府这块的开支并没有增加,所以这块增速有限,我们的预期就是老业务跑平或者略跑赢GDP就行了,只有对宏观经济完全不了解的才会对这块业务的高增速抱有妄念,这个是符合我们模型的预期的,没毛病,其实其传统业务是好于行业增速的,这就够了,表明海康是家好公司。

  ·而我们跟看重的是可能代表未来的新业务,海康的EBG和SMBG两块的增速都是很好的,虽然体量还小。但趋势很好,像新兴业务的样子。所以这就没毛病。

  ·三季度单季度,营收增速同比22.4%,利润增速17.5%,前三季度累计起来的话,营收增速同比增32.4%,利润29.9%,是超过我们之前的模型的,单季度利润增速略低于20%我们认为也OK,这是在海运价格成本高企、政府安防采购无增长、电力供应紧张以至于适当加大原料备货保证生产的情况下完成的,是竞争力的体现,不是利空。

  ·我们之前的模型大概率能实现,而且,海康的未来几年的那个股权激励计划是15%的增速,实现了也是高于我们做的保守模型的。

  ·所以观点很简单,长期肯定继续看好海康,估值上也是可以接受的,当然如果需要寻求安全边际也可以等4000亿左右。但未必出现,股价也差得不多,价投没法预测短期股价,不过在这个区间可以自行把握无论高低都是能够接受的。

  ·关于海康,大家可以回顾此前我们写的文章:海康威视:研究重点不在于华为的挑战

  贵州茅台

  其实贵州茅台的业绩没有什么好多说,我们关注跟进茅台从来不看季报,至少都是放眼三五年级别去审视行业与公司,不过还是在此例行简评一下季报。

  贵州茅台2021年前三季度营业收入746.42亿元,同比增长11.05%;净利润372.66亿元,同比增长10.17%。第三季度净利润126.12亿元,同比增长12.35%,同二季度环比增长17.85%。

  茅台的业绩增速算不上快,但稳是真的稳,尤其在今年消费不算景气的一年,总的来说符合预期。报告中的亮点在于茅台前三季度直销营收达到 146.8亿,同比去年增长74.14%。直销的占比持续提升,对于后续利润的提高都是有益的。

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  招商银行

  10月22日晚间,招商银行披露三季报,前三季度净利润同比增长22.21%。今年全年的净利润增速应该在20%左右,高于我们此前估值模型的增速。随着今年业绩逐渐明朗,招行的估值中枢应适当上调。

  前三季度的营收中,占60%的净利息收入同比增长8.74%,而占40%的非息收入同比增长21.57%。今年整体经济环境承压,造成了银行传统业务的疲软,但招行多年来布局的非息收入开花结果,撑起了较高增速,再次体现了招行管理层的远见。

  风险方面,招行不良率下降0.14%至0.93%,体现了疫情逐渐消退后资产质量的转好。虽然房地产行业的不良贷款仍有大量增加,但依然在拨备覆盖范围之内。

  证星研究院认为,招商银行在这两年的疫情中表现良好,在稳健经营的同时斩获快速增长,大步迈向财富管理赛道,仍具有较大的成长空间。

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