【研报掘金】6月百强房企销售持续超预期 高股息低估值地产股值得重点关注

　　6月百强房企销售持续超预期，在流动性宽松叠加供给端放量的背景下，市场信心逐步修复，行业延续回暖态势。机构指出，目前房地产行业估值仍处低位，业绩确定性强，股息高，在宽松的货币环境下，估值有望修复，值得重点关注。

　　核心逻辑

　　1、6月销售进一步上行，市场表现持续超预期。6月百强房企单月累计实现销售金额14516亿元，同比上升13.8%，增速较上月提升1.5pct；1-6月百强房企累计实现销售金额51141亿元，同比下降2.7%，增速较1-5月回升5.2pct。在当前流动性宽裕以及居民购房需求持续释放的情况下，6月单月销售进一步提升，预计在宽松的货币环境下，7月的销售有望继续保持向好态势。

　　2、6月中型房企表现较强，多数房企持续改善。6月单月销售超百亿的房企数量为51家，较上年同期增加8家。碧桂园单月实现全口径销售金额810亿元，恒大及万科分别实现销售金额752和720亿元。1-6月碧桂园、恒大、万科分别累计实现全口径销售金额3723、3488和3180亿元，分列行业前三。从销售增速来看，6月TOP30房企中25家房企实现了销售规模的正增长，其中TOP16-30的房企整体销售表现优于其余各梯队。此外，TOP30房企中仅有5家房企的销售增速同比负增长，多数房企在销售端向好。

　　3、开发投资景气持续，竣工高峰有所延迟，土地市场热度较高。机构认为，平稳的基本面意味着开发投资景气也能延续。判断全年房地产开发投资同比增长6.8%，新开工面积同比增长2.0%，竣工面积则同比增长4.8%。原本，2020年应该是竣工交付大年，但竣工仍受疫情影响，部分预计将转入2021年。仍然维持年初的预计，即土地出让金同比增长15%，相当于2020年6月-12月，土地使用权出让收入同比增长20%左右。地方缓解收支压力的决心，相对宽裕的开发企业资金链，可能助推2020年土地出让金整体突破8.3万亿元。

　　4、多因素支持商品房销量，基本面平稳成为板块反弹根基。机构预计，2020年全年商品房销售额增速达到0.5%，实现同比正增长，龙头公司全年销售额增长7%左右，四季度销售较之三季度则更有提升。充足的可销售资源，企业较高涨的推货意愿，稳定而充裕的购房资金信贷来源，稳定度极高预期明朗的政策，都是销售维持良好态势的主因。持续承压的房租，较高的空置率，则构成了销售波动风险。

　　5、旧价值有安全垫，新业务在能力圈。开发业务平稳运行，已保证了低估值的地产开发公司具备投资价值。优秀的地产企业，发展前景可能超越地产开发行业。稀缺资源和牌照获取能力，集中采购和资源配置能力，现金流管理能力，区域授权和监管激励经验，都适用于其他很多朝阳产业（主要是消费服务业）。不少地产企业业务出圈，但能力并未出圈。新业务价值被市场认可，也可能是地产龙头的重要催化剂。

　　6、不仅仅是低估值，地产板块不一样的机遇。地产板块的确估值具备吸引力，中信证券覆盖的重点公司当前股息率多超4%，2020年PE达到6.0倍。更重要的是，相信2020年下半年的产业环境更加稳定，企业探索新业务也更加从容。看好优质的地产行业重点公司以及被明显低估的部分中小企业。

　　利好公司

　　光大证券指出，目前AH主流房企整体估值水平处于低位，高股息收益对长线资金具备较强吸引力。叠加海外资金回流预期，建议下半年对地产股配置可更加积极。推荐万科A/万科企业、保利地产、招商蛇口、金地集团、融创中国、中国金茂。

　　中信证券指出，看好优质的地产行业重点公司以及被明显低估的部分中小企业，推荐保利地产，龙湖集团，旭辉控股集团，绿地控股，万科A，金地集团，世茂集团，大悦城，滨江集团，融创中国和华夏幸福。

　　华西证券指出，重点推荐龙头房企万科A、保利地产、金科股份、中南建设、阳光城、招商蛇口、蓝光发展、华夏幸福、旭辉控股以及物管板块新大正。

　　海通证券指出，维持房地产“优于大市”评级。当前板块蓝筹估值与基本面倒挂现象严重，低估值、低仓位下景气度回升，将成为2H市场切换地产板块促发因素。龙头房企建议关注万科A、保利地产、融创中国、龙湖集团。此外，业务范围在结构性利好红利区域的房企的销售和业绩弹性会更强，成长性较好的标的包括A股：金科股份、阳光城、中南建设、华夏幸福等，和H股：旭辉控股集团、世茂房地产、中国恒大、碧桂园、宝龙地产、美的置业、禹洲地产等。关注受益于市场利率下行以及疫情后需求恢复的商业类资产，包括中国国贸、大悦城等。

　　本文内容精选自以下研报：

　　海通证券《房地产行业：半年度顺利收官，蓝筹增速稳健》

　　光大证券《基本面升势明显，更积极地看待2020下半年》

　　中信证券《房地产行业深度报告：行稳致远，一专多能》

　　华西证券《6月销售延续强势格局，中型房企表现更优》