四大券商周五看好的六大板块

　　生物制品行业年报一季报回顾及批签发分析

　　类别：行业 机构：国金证券股份有限公司 研究员：袁维 日期：2020-05-29

　　行业观点

　　2019 年，国内主要生物制品企业延续健康增长势头，除部分企业因为商誉减值计提、非经常性损益减少、费用增加等原因业绩出现调整外，大部分企业收入利润增长稳定。2020 年一季度受疫情影响，部分企业发展节奏有所放缓。

　　我们在本报告中对2019 年和2020 年一季度主要疫苗、血液制品品种批签发规模变化、格局变化和同比增长情况进行了详细分析，为广大投资者把握生物制品板块基本面变化提供参考。

　　2019 年和2020 年1-4 月，国内疫苗批签发继续保持平稳增长势头，特别是2020 年前四月批签发稳中有增，未受到疫情明显冲击。进口疫苗批签发占比也保持稳定。

　　2020 年1-4 月，血液制品行业批签发提速，多个品种较2019 年1-4 月均有明显提升。但考虑近年行业采浆规模情况和疫情期间血浆采集受到的影响，我们预计全年血液制品行业仍将维持平稳发展势头。

　　投资建议

　　2019 年国内生物制品行业继续保持平稳发展，疫苗、血液制品和生长激素销售整体稳中有升；2020 年一季度以来，由于疫情影响，部分品种和部分企业的销售收入出现波动，我们认为这一变化不影响行业长期发展趋势。

　　同时从批签发看，2020 年1-4 月国内疫苗和血液制品的批签发总体上均保持增长，显示批签发供应端并未受到明显冲击，后续业绩恢复的基础扎实。

　　在当前抗疫进程中，新冠肺炎疫苗的研发尤为重要，受到市场重点关注；同时2020 年是首个国产13 价肺炎球菌结合疫苗、首个国产HPV 疫苗上市销售首年，同时四价/九价HPV 疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、多联苗等多个重磅品种同样存在很强业绩弹性。新冠疫苗研发与已经上市品种业绩放量形成共振，疫苗行业在2020 年的投资机会尤其值得重点把握。

　　血液制品在2020 年1-4 月批签发同比增长明显，但考虑到疫情对原料血浆采集的影响，我们认为在一定周期后血制品企业投浆增长会迎来压力。结合近年来采浆形势及浆站获批情况，我们预计未来2-3 年国内血浆和血液制品供应稀缺性有望不断提升，血液制品迎来价格和估值的向上弹性。同时考虑行业正在积极恢复采浆，未来血液制品重新出现量价齐升是大概率事件。

　　其他生物制品品种中，生长激素竞争格局良好，需求刚性且时间敏感性不强，我们预计Q2 有望迎来快速恢复，其长期业绩成长预期依然乐观，业绩拐点机会同样值得把握。

　　重点公司

　　华兰生物、长春高新、智飞生物、康泰生物、沃森生物等。

　　风险提示

　　需求恢复不及预期；新冠疫苗研发不及预期；疫苗接种恢复不及预期；原料血浆采集的恢复不及预期；血液制品需求恢复不及预期；生物制品行业质量安全事故风险；批签发放缓风险等。