周二机构一致看好的十大金股

　　爱婴室(603214)：展店加速业绩稳步增长 全渠道战略持续推进

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：张峻豪/曾光 日期：2020-03-30

　　展店加速业绩稳步增长，全渠道战略持续推进

　　2019 年业绩符合预期，归母净利润同比增长28.55%

　　2019 年全年实现营收24.60 亿元(+15.22%)，归母净利润1.54 亿元(+28.55%)，扣非归母净利润1.25 亿元(+20.68%)，符合市场预期。其中Q4 营收同增16.95%，较Q3 有所提速，预计主要系展店加速。

　　线下加速拓店，线上高速增长，自有商品表现突出

　　分业务来看，19 年公司门店销售、电商、批发、婴儿抚触及其他业务收入营收增速分别为15.98%/67.42%/-45.24%/8.29%/19.13%。截至19 年底，公司门店数量为297 家，新增店铺74 家主要为商场店。公司在优势区域的开店有所加速，并首次在西南和华南地区拓展。同时，公司同店销售额/㎡ 增长2.74%，表现稳定。分品类来看，奶粉及用品等主力品类稳健增长，增速分别17.55%/ 9.87%， 占比分别为47.01%/23.69%，此外公司大力发展自有商品，增长29.72%。

　　盈利运营能力：商品结构优化及自有商品占比提升

　　带动毛利率提升19 年公司毛利率同比上升2.46pct，主要系公司持续优化商品结构，积极研发丰富高毛利的自有商品。期间费用率提升1.69pct，其中销售费用率提升1.62pct，主要系新开店较多和销售骨干股权激励费用影响。存货周转天数提升11.25 天，主要与20 年春节较早致去年Q4 备货较多有关。经营性现金流营收比同比上升0.36pct，表现持续优异。

　　风险提示：疫情发展不及预期，门店扩张不及预期，出生率不及预期

　　投资建议：疫情加速市场洗牌，公司具备长期竞争优势，维持“增持”

　　公司是华东区域母婴连锁龙头，品牌、渠道和供应链优势明显，未来将在异地拓店、自有商品及母婴产业链上寻求突破。短期疫情虽然对公司Q1 基本面有所影响，但母婴消费相对刚需，预计疫情后有望得到快速恢复，且电商业务也有望得到进一步快速发展。我们考虑疫情短期对同店及费用率造成的影响，暂下调公司20-21 年盈利预测，预计20-22 年EPS1.70/2.39/3.04 元/股，对应PE24/17/14X，长期来看，随着疫情好转公司客流有望逐步恢复，同时疫情有望加速市场洗牌，公司在母婴市场的长期竞争优势有望得到凸显，维持“增持”评级。