申万宏源：市场底部夯实阶段 中长期关注超跌股

　　05月22日讯

　　近日申万宏源发布研究报告称，前期低点主要是由于投资者过度悲观的市场预期导致，随着宏观环境的改善，过度悲观的市场预期将得到修复。另外，市场对于增量负面催化的反映已经有了钝化，申万宏源认为，市场夯实底部的进程将有望延续，继续强调底部区域的判断。

　　申万宏源表示，底部区域的判断包含两层具体含义：一是前期低点对应过度悲观的市场预期(商业银行和央行同时缩表；金融去杠杆强力度，快节奏，突破稳中求进的框架；宏观流动性的收紧是趋势性的，欧美加息缩表周期对中国货币政策形成强约束)，随着新华社强调“避免发生处置风险的风险”，以及海外政治周期的扰动，过度悲观的市场预期修复的进程已经开启。尽管金融去杠杆后续仍将有所推进，但催生更悲观预期的概率已不高。

　　底部区域的第二层含义是微观市场结构充分优化之后，对指数的支撑力已明显增加。机构投资者的仓位在前期回调当中已有效下降，而量化指标指示的赚钱效应收缩程度已距离2015年8月和2016年2月股市异常波动低点的水平不远，明显低于正常震荡市低点的水平，这意味着市场对于增量负面催化的反映已经有了钝化的基础，我们判断市场夯实底部的进程将有望延续。

　　在具体投资策略上，申万宏源建议，价值龙头底仓不动，中长期逻辑向上的超跌板块择机进攻。随着市场回稳，认同我们底部区域判断的投资者也不断增加，投资者交流的重点也逐渐回归结构选择。价值龙头行情能否持续依然是焦点，对此我们的判断是发生系统性风格轮动(出现价值龙头的替代资产)的条件尚不具备，价值龙头依然是无法撼动的底仓配置。

　　在价值龙头打底仓的基础上，我们依然重视拐点和景气行业的配置价值，继续推荐环保、火电、电子、新能源汽车上游和航空。另外，底部区域中长期趋势不变的超跌板块是择机进攻的重点，这个角度，我们维持对一带一路当中的国际工程承包和国防军工的推荐。