兆易创新（03986.HK）IPO概览

12月31日兆易创新（03986.HK）宣布启动全球发售，发售总股份涉及2891.58万股。以下内容是基于本次发售的招股说明书内容整理而成的IPO分析：

一、公司概览与业务剖析

1. 主营业务与核心产品/服务

兆易创新科技集团股份有限公司（GigaDevice Semiconductor Inc.，简称“兆易创新”）是一家在中国注册成立的半导体设计企业，专注于集成电路产品的研发、设计与销售。根据其招股说明书披露，公司的主要业务覆盖以下五大核心板块：

• NOR Flash 存储器：非易失性存储芯片，广泛应用于消费电子、物联网、汽车电子等领域。
• SLC NAND Flash 存储器：适用于工业控制、车载系统等对可靠性要求较高的场景。
• 利基型 DRAM：主要用于特定应用场景如显示缓存、网络设备等。
• 微控制器（MCU）：基于ARM架构的通用处理器，服务于智能家电、可穿戴设备、工业自动化等多个领域。
• 生物识别芯片（指纹芯片）：用于智能手机、智能门锁及金融支付终端的身份认证。

此外，公司在AIoT、边缘计算、AIPC、AI手机等新兴技术趋势中积极布局，推动产品向智能化、集成化方向发展。

2. 商业模式与研运能力

兆易创新采用典型的Fabless（无晶圆厂）半导体商业模式：- 设计环节自主完成：公司拥有完整的芯片定义、前端设计、验证和软件开发能力；- 制造外包：依赖台积电、中芯国际等第三方晶圆代工厂进行生产；- 封装测试外包：由专业封测厂商完成；- 全球直销+渠道分销结合：通过自有团队及代理商向全球客户供货。

公司在研发投入上保持高强度投入。尽管未在招股书直接披露具体研发费用占比，但从其未来资金用途规划可见，拟将募集资金约40%用于“持续提升研发能力”，表明其高度重视技术创新与产品迭代。

同时，公司具备较强的产业链协同能力和快速响应市场变化的能力，在多个细分领域实现了国产替代突破。

3. 行业地位与市场前景

根据弗若斯特沙利文数据及公司年报信息，兆易创新在全球多个半导体细分市场中处于领先地位，尤其作为中国大陆企业的代表，展现出显著的竞争优势。

各细分市场排名情况（2024年）

注：以上数据均来自《行业概览》章节中的表格及附注说明。

其中，NOR Flash 是公司最具竞争力的产品线，仅次于中国台湾省的华邦电子股份有限公司（Wuhan Electronics），是唯一进入全球前二的中国大陆企业。

随着AIoT、智能汽车、智能家居等下游应用的快速发展，相关芯片需求持续增长。例如：- 全球触控芯片市场规模预计从2024年的29亿美元增至2029年的37亿美元；- 指纹芯片市场预计2029年出货量将突破89亿美元。

兆易创新凭借多年积累的技术基础和客户资源，有望在这些高成长赛道中进一步扩大份额。

4. 竞争优势与风险因素

竞争优势

• 技术领先与国产替代标杆地位：在NOR Flash领域已实现19nm工艺量产，并持续推进更高密度产品开发。
• 多元化产品组合：覆盖存储、控制、感知三大类芯片，形成协同效应，增强客户粘性。
• 全球化布局：收入来源高度国际化，客户遍布亚太、欧美等地，抗单一区域波动能力强。
• 政策支持背景：受益于国家对半导体产业的战略扶持，具备良好的外部发展环境。

主要风险因素（摘自“风险因素”章节）

特别提示：公司明确指出，“倘我们遭遇大量退换货，我们的业务及财务状况将遭受负面影响。”

二、IPO发行详情解读

1. 发行规模与结构

注：实际净募集资金约为4,180.7百万港元（按发售价中位数147港元估算，已扣除包销佣金及其他开支）。

2. 承销与保荐团队

本次IPO由业内顶级投行联合承销，显示出资本市场对公司资质的认可。

该阵容具备强大的境内外投资者覆盖能力，有助于保障发行成功。

3. 重要时间节点（预期时间表）

所有日期均为香港本地时间，具体安排如下：

提示：若未能于2026年1月9日中午前确定发售价，则全球发售将告失效。

三、投资价值评估

1. 投资亮点 / 驱动因素

（1）国产半导体领军企业，具备稀缺性溢价潜力

兆易创新是中国少数能在NOR Flash领域跻身全球前列的企业，其技术实力和市场份额体现了国产芯片企业的突破能力，符合当前国家战略导向，具备较强的主题投资吸引力。

（2）多条产品线协同发展，抗周期能力增强

公司在存储（Flash、DRAM）、控制（MCU）、感知（指纹芯片）三大方向均有布局，形成“存储+控制+感知”一体化解决方案能力，有助于提升整体解决方案价值，降低单一产品周期波动的影响。

（3）顺应AIoT与智能终端升级浪潮

公司在AIPC、AI手机、AI耳机、智能汽车等领域已有产品导入，未来有望受益于端侧AI算力普及带来的增量需求。

（4）清晰的资金使用计划，聚焦核心技术突破

募集资金中：- 40%用于研发能力建设：体现长期技术投入决心；- 35%用于战略性投资与收购：有望加速外延式扩张；- 9%用于全球战略扩张：强化海外营销与服务体系。

此资金配置反映公司对未来发展的系统性规划。

（5）基石投资者结构稳健，显示机构认可

虽然存在关联方参与（如华泰资本投资），但已获得联交所豁免，并承诺“不代表自身利益持有”，且信息披露充分，整体基石结构透明度较高。

2. 风险提示与应对

尽管公司提出多项风控措施，但部分风险（如地缘政治、诉讼结果）仍具有高度不确定性，需投资者审慎评估。

四、总结性评论

本次IPO的主要看点：

1. 行业地位突出：兆易创新是国产半导体企业在高端存储领域的“优等生”，特别是在NOR Flash市场稳居全球第二，具备显著的品牌和技术壁垒。
2. 产品矩阵丰富：横跨存储、MCU、生物识别三大赛道，具备平台型企业特征，有利于构建综合竞争力。
3. 发行团队强大：由中金公司与华泰国际联合保荐，彰显市场信心，有助于吸引高质量机构投资者参与。
4. 资金用途明确：近八成募集资金投向研发与战略投资，体现出公司追求长期价值增长的战略定力。

潜在风险点提醒：

1. 估值区间偏高隐含预期压力：发售价区间为132–162港元，对应较高市值水平，若后续业绩增速不及预期，可能存在回调风险。
2. 外部环境不确定性加剧：中美科技摩擦、出口管制、数据安全审查等因素可能对公司海外业务构成制约。
3. 市场竞争激烈：在DRAM、MCU等领域面对三星、美光、意法半导体等国际巨头，突围难度较大。
4. 全电子化申请流程增加操作门槛：本次发行采取全电子化申请，无纸质招股书，部分散户投资者可能面临操作不便。

结语

兆易创新此次登陆港股，不仅是其国际化战略的重要一步，也为港股市场注入了一家具备核心技术实力的硬科技标的。公司基本面扎实，行业前景广阔，管理层具备清晰的发展蓝图，整体质地优良。

然而，半导体行业固有的高投入、长周期、强竞争特性，叠加当前复杂的国际经贸环境，意味着投资者需理性看待其成长路径中的波动与挑战。

本报告仅基于公开披露的招股说明书内容进行客观分析，不构成任何投资建议。投资者应结合自身风险承受能力，独立判断并咨询专业顾问意见后再做决策。

分析师声明：本文所有信息均来源于《兆易创新（03986.HK）招股说明书》原文，未引用任何外部资料或推测数据。分析力求严谨、中立，旨在为港股投资者提供有价值的参考信息。

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