水井坊（600779）2025年三季报简析：净利润同比下降71.02%，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期水井坊（600779）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入23.48亿元，同比下降38.01%，归母净利润3.26亿元，同比下降71.02%。按单季度数据看，第三季度营业总收入8.5亿元，同比下降58.91%，第三季度归母净利润2.21亿元，同比下降75.01%。本报告期水井坊三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达64.11%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率80.18%，同比减3.32%，净利率13.88%，同比减53.25%，销售费用、管理费用、财务费用总计10.86亿元，三费占营收比46.26%，同比增64.11%，每股净资产10.33元，同比增1.42%，每股经营性现金流-1.78元，同比减212.22%，每股收益0.67元，同比减70.93%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 营业收入变动幅度为-38.01%,原因:公司为维护健康的渠道环境、稳定价值链、提振市场信心，公司第三季度采取停货、降低买赠力度、升级完善渠道管控措施等方式对渠道进行管理，进而导致第三季度发货量大幅减少。
2. 利润总额变动幅度为-71.22%,原因:本期营业收入减少。
3. 归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-71.02%,原因:本期营业收入减少。
4. 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润变动幅度为-76.11%,原因:本期营业收入减少。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-212.02%,原因:本期营业收入减少，以及对部分经销商放开信用销售，销售商品收到的现金流较去年同期减少，同时邛崃全产业链生产基地项目（一期）达到预计可使用状态转运营后，原辅料采购及人员、运营费用等经营活动相关的现金流出增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为27.55%，资本回报率极强。去年的净利率为25.71%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为29.59%，中位投资回报好，其中最惨年份2015年的ROIC为6.73%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看，公司上市来已有年报28份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为17.63%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在10.0亿元，每股收益均值在2.05元。

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