世运电路：9月12日接受机构调研，上海非马、东方银石等多家机构参与

来源：证星公司调研

2025-09-16 10:21:23

证券之星消息，2025年9月15日世运电路（603920）发布公告称公司于2025年9月12日接受机构调研，上海非马、东方银石、北京量子智能、激扬企管、泽睿投资、浙商证券资管、浙商证券、民生银行顺德支行、佛山市金融局、佛山市上市公司协会、江门市证券业及上市公司协会、海辉华盛基金、润融私募、通达龙腾投资、致道私募、抱石商业、伟铭逸私募、广州市诚鸣投资、海南易格斯私募参与。

具体内容如下：
问：公司未来的重点发展领域及目标是怎样的?
答：公司与顺控合作进展顺利,未来经营将按既定目标推进。目前国内产业升级还在深化,如I+应用、智能驾驶、人形机器人、低空经济等新兴领域,为PCB行业及公司带来较大发展机会。未来公司将仍以汽车电子为基石,通过技术协同与产业链结合,构建"PCB-半导体-封装"一体化能力,打造高集成度模组化产品。并拓展储能、人形机器人、低空经济等新兴赛道,依托泰国基地全球化产能与海外优质客户深度绑定,坚持技术溢价与财务稳健,提升公司在PCB制造及半导体领域的综合竞争力。

问："芯创智载"新一代 PCB 产品的技术有什么优势?应用领域有哪些?预计投产时间?目标客户有哪些?
答：芯片内嵌技术带来三大核心优势(1)消除键合线,减小机械应力失效,显著提升芯片互连技术的可靠性;(2)通过消除键合线并采用超短连接路径,电感可降至1nH以下,进一步降低开关损耗和电压过冲,大幅改善电气性能;(3)通过内嵌的方式,不仅减少了封装体占用的空间、降低了封装成本,还一定程度提升了电气性能和散热效果。采用嵌埋工艺将功率芯片直接嵌入到 PCB 板内,通过创新的制程工艺实现器件与 PCB 的一体化,优化芯片与电路板的信号传输路径与散热性能,提高系统功效和可靠性。在新能源汽车、数据中心、高功率通信设备、人形机器人、储能、航空航天等领域具有广阔的应用前景。该项目预计2026年中开始投产。目标客户主要是人工智能、新能源汽车、人形机器人、低空飞行器、I智能眼镜等新兴领域的客户。

问：PCB 原材料有哪些?原材料价格波动对公司的影响大吗?公司如何应对原材料价格的波动?
答：公司的原材料主要包括覆铜板、玻璃纤维布等。公司接触的核心供应商价格相对比较稳定。公司也将采取一些措施减少原材料价格波动对公司的影响,比如与供应商协商,通过控制涨幅、推迟涨价时间,降低原材料涨价对公司运营成本的压力;优化供应链;提升技术工艺水平、提高生产效益;运用金融工具,开展商品套期保值业务等。

问：PCB行业技术的决定因素是什么?公司在AI服务器业务相关规划及进展?
答：PCB行业技术的决定因素有很多,主要体现在材料的选择、生产工艺和生产环境等,PCB行业技术更新换代快,企业持续加大研发投入,提前布局前沿技术是很重要的。在 I 服务器领域,公司已经实现了28层 I服务器用线路板、24层超低损耗服务器和5G 通信类 PCB 的量产。公司I相关业务覆盖国内外客户,海外方面,通过ODM厂商进入NV的高速连接器模块与电源模块领域;完成MD全系产品认证;为欧洲主要算力中心客户提供产品。国内方面,公司为多家国产算力厂商的 GPU 相关产品提供研发支持。此外,还涉及边缘产品,如网卡板、控制板及服务器通信小模块。随着新建项目的投产,未来 I 服务器主板及其他高端多层板的产能将逐步释放。

问：T客户当前的业务情况?
答：T客户是公司非常重要的客户,公司与T客户有着长期紧密的合作关系。新能源车业务方面,2025年T客户因应市场需求变化,汽车车型迭代计划加快,预计会带动销量增长;同时汽车智能化提升下单车价值量会增加,公司和T客户合作已有十多年,双方在新产品、新技术紧密合作,未来随着T客户新产品陆续投放,公司在新产品的供应会有一定的优先权。销量增长、单车价值量提升和份额提升会共同驱动公司在T客户汽车业务增长。储能业务方面,随着上海储能工厂在2025年的投产,T客户储能业务保持快速增长态势,带动公司储能业务增长;人形机器人业务方面,T客户在持续迭代推进产品,公司持续配合客户开发,后续随着人形机器人量产预计公司将同步实现增长。
T 客户作为公司重要的客户,在新能源汽车、自动驾驶、储能、人形机器人等领域发展全球领先。我们预计长期来看,公司的订单仍会保持增长。未来T客户新产品持续推出,无人驾驶开始试运行,人工智能和人形机器人业务方面继续配合客户技术升级迭代,产能逐步释放,这些领域对公司PCB的需求都会持续增长。

问：公司的账期一般是多长时间?
答：公司对主要客户的账期一般为60天左右。世运电路海外收入占比常年在八成以上,海外客户款较快,这也是公司账期较短的一个重要原因。

问：珠海世运主要的产品类型及应用领域?
答：珠海世运前身为奈电软性科技电子(珠海)有限公司,2021年被公司收购的;主要专注于生产软性印制电路板和软硬结合板及组装业务,产品主要应用于消费电子市场。

问：珠海的运营情况如何?
答：公司对珠海世运在市场拓展、技术研发、运营协调、资源调配等方面制定针对性地整合措施,积极采取多种方式改善珠海世运的经营状况。除了消费电子外,公司也积极为珠海世运引入其他领域客户,包括新能源汽车、低空飞行、I智能眼镜等,通过公司与珠海世运的资源整合,共同发展相关新兴业务,寻求第二增长曲线,目前已经取得一定成果。

问：新产品的认证周期有多长?
答：新产品的认证周期因产品应用领域的不同而有所差异,比如汽车电子领域的新产品认证周期一般较长。由于汽车工作环境复杂,车用PCB对可靠性、稳定性的要求极高,必须要经过客户一系列的验证测试,所以认证周期较长。

问：面对国内PCB行业内卷严重,公司如何应对?
答：公司主要通过坚持技术创新、拓展市场领域、加强产能布局等方式来应对。2025年拟投资15亿元建设"芯创智载"新一代PCB智造基地,重点生产芯片内嵌式 PCB 产品和高阶 HDI 电路板产品,着力发展芯片内嵌式PCB 封装技术,该技术通过将芯片、电感等元器件埋嵌于PCB内部,具备系统集成能力强、散热效果优、面积节约等优势,未来应用前景广阔。在拓展市场领域方面,公司以新能源汽车作为国内市场的着力点,同时积极拓展I+应用、人形机器人、低空经济等新兴领域,目前已获得多个客户智能驾驶项目定点及进入量产供应。在产能布局方面,公司构建"国内+海外"双备份产能体系,在泰国建设的先进制程产业园预计2026年 12月达到可使用状态,将满足海外客户对供应链安全及关税规避的需求;在国内下半年拟投资建设新一代 PCB 制造基地,提升高阶 HDI 产品产能,为核心技术落地提供产能支撑。

世运电路（603920）主营业务：各类印制电路板(PCB)的研发、生产与销售。

世运电路2025年中报显示，公司主营收入25.79亿元，同比上升7.64%；归母净利润3.84亿元，同比上升26.89%；扣非净利润3.57亿元，同比上升19.55%；其中2025年第二季度，公司单季度主营收入13.61亿元，同比上升4.55%；单季度归母净利润2.04亿元，同比上升5.23%；单季度扣非净利润1.86亿元，同比下降2.0%；负债率25.2%，投资收益2100.24万元，财务费用-4047.37万元，毛利率22.72%。

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为46.45。

以下是详细的盈利预测信息：