天风证券：给予中国联通增持评级

天风证券股份有限公司康志毅,唐海清,王奕红,陈汇丰近期对中国联通进行研究并发布了研究报告《业务结构持续优化，扣非净利润实现双位数增长》，给予中国联通增持评级。

　　中国联通(600050)

　　事件：公司发布2025中期业绩，25H1实现营业收入2002亿元，同比增长1.5%，归母净利润为63.5亿元，同比增长5.1%，扣非归母净利润为55.8亿元，同比增长10.3%。

　　我们的点评如下：

　　业务结构持续优化，联网通信稳中有进，算网数智提能升级

　　联网通信25H1收入达1319亿元。25H1联接用户规模突破12亿，其中移动和宽带用户净增超1100万，创近年同期新高，总量达到4.8亿，融合业务渗透率超过77%、客单价超过百元；物联网连接数净增超6000万，总量达到6.9亿，其中车联网8600万，主导优势继续巩固。

　　算网数智25H1收入达454亿元，占比提升到26%。其中联通云25H1收入达376亿元；数据中心适智化改造成效明显，更多互联网平台企业和银行等金融机构入驻联通数据中心，收入达144亿元，同比增长9.4%，AIDC签约金额同比增长60%，市场地位稳步提升；5G专网25H1收入同比增长60%；推动5G、AI与工业互联网深度融合，累计打造5G工厂7500个。

　　此外，25H1国际业务收入达68亿元，同比增长11%；战略性新兴产业收入占比提升到86%，成为公司高质量发展的新动能。

　　网络建设提质增效，算力网络创新供给

　　25H1公司精准建网、智能管网成效明显，资本开支202亿元、同比下降15%，全年预期固定资产投资550亿元左右；极简网络有序推进，年化节省OPEX近10亿元，数据中心资源利用率超过70%。坚持高标准建设、高效率运营，全面深化共建共享、共维共优，实现网络布局更加完善、网络能力显著提升、网络架构更加安全。优化算力基础设施一体化布局，建设运营上海临港、呼和浩特、宁夏中卫和青海三江源等万卡智算中心，推动先进算力和绿色电力的融合发展。数据中心能力储备达到2650MW，智算总规模达到30EFLOPS。建强算力智联网（AINet），加快向800G、1.2T超大带宽演进，实现算力枢纽节点高速、安全、无损互联互通。

　　高度重视股东回报，中期股息同比提升

　　在实现经营业绩稳健增长的同时，公司致力于和股东共享发展红利，今年将继续派发中期股息，每股拟派0.1112元（含税），同比提升16.0%。未来，公司将更好统筹当期经营和长远发展，积极为股东带来更好回报。

　　盈利预测与投资建议：

　　公司抢抓战略机遇，有力应对挑战，全面推进融合创新，培育壮大新质生产力，经营发展保持良好势头，高质量发展的基础更稳，动能更强，质量更优，看好公司未来发展。考虑到新业务发展存在不确定性等因素，预计25-27年公司归母净利润为97.27/104.21/110.14亿元（原值为98.73/107.70/117.12亿元），维持“增持”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为7.58。

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