巴比食品：3月28日召开业绩说明会，包括知名机构星石投资的多家机构参与

证券之星消息，2025年4月1日巴比食品（605338）发布公告称公司于2025年3月28日召开业绩说明会，慎知资产、平安证券、亚太财险、上海牧毅投资、国泰君安、民生证券、华福证券、光大证券、佳岳私募、中邮证券、国盛证券、中金公司、前海禾丰正则、广东德汇投资、开源证券、健顺投资、华西证券、天合投资、兴亿投资、华鑫证券、上海名禹资管、国华兴益保险、中信证券、方正证券、长江证券、天治基金、羊角基金、弘章资本、山西证券、绅徽投资、深圳量度资本、信达证券、兴业证券、中泰证券、东方财富证券、德邦证券、天风证券、北京江亿资管、华创证券、汇丰晋信基金、国金证券、路博迈基金、上海汇正财经、湘财基金、浙商证券、财通证券、星石投资、光证资管、海通证券、国投证券、国信证券、东吴证券参与。

具体内容如下：
问：2025年公司的单店收入缺口是否能实现进一步的收窄？公司的华 东区域和其他区域单店差异的情况如何，以及蒸全味、好礼客和现有 巴比品牌门店的单店差异的情况如何？
答：从 2024年第二季度开始，公司观察到同区域的可比单店 收入的缺口呈逐季收窄的态势，截至目前，该发展趋势没有改变。如 果将华东区域的单店收入作为标准的话，华南、华中和华北区域大约 为华东单店收入的 50%-60%，好礼客大约为 30%，而蒸全味门店虽然 主要集中在华东区域，但是因为公司更多在供应链上进行合作，而与 其在品牌和管理上存在差异，因此蒸全味单店收入规模大约也为华东 单店收入的50%-60%。

问：公司收购青露品牌的细节情况？
答：公司于 2024年 11月与青露达成一揽子合作的协议，2024 年 12月完成青露供应链的切换，转由公司子公司南京中茂食品有限 公司来供应，2025年 1月达成股权投资合作的协议，2025年 3月完成 了股权的工商变更登记手续。青露是以南京和无锡为主要市场的区域性领先品牌，旗下拥有青 露品牌和无双品牌门店合计约 500家，单月的门店销售额超过 1,000 万元。公司在2024年年报里披露的其单月供应链收入约 780万元，未 来公司有望通过对青露进行更多的扶持和整合，发挥协同效应，促进 青露品牌的进一步发展。

问：公司年报中提到对盒马的月度销售额增长了三倍，那么目前整体 与盒马合作的体量大概是多少？同时年报里也提到公司与美团渠道的 年销售额突破千万，是单指团餐的体量吗？
答：是单指团餐，目前盒马和美团都是超过千万元量级的团餐 客户，增速明显。2024年公司团餐收入 3.8亿，其中，第三方生鲜电 商平台等线上业务占比接近 20%。

问：公司加盟门店中线上业务的占比如何？
答：2024年整体外卖渗透率约 15%，和往年的比例保持一致。

问：我们看到 2024年第四季度的闭店数量较以往多一些，其主要原因 是什么？从目前来看，2025年第一季度呈现出怎么样的趋势？以及后 续的门店数量预期如何？
答：公司 2024年第四季度闭店数量较多的主要原因在于，一 方面公司的单店收入绝对额仍处于下降通道中，但目前公司已观察到 同比降幅逐步收窄，并认为目前是一个筑底回升的过程；另一方面闭 店数量的转变可能会滞后于单店收入增速回正后的两个季度。因此公 司预计 2025年第一季度的闭店数量可能和 2024年第四季度维持大致 相同的数量水平。

问：公司的团餐业务在2024年第四季度表现强势，那么往后展望，今 年公司对团餐业务有何规划？
答：2025年，公司一方面依托盒马和美团这些高势能零售渠道 客户拓展业务，为这些渠道客户定制相关产品，同时也会瞄准一些线 下的高势能零售渠道客户，从而拓展更多客户，另一方面，公司着手 利用目前全国五大中央厨房的产能布局，开始构建团餐业务的全国经 销商体系，当前公司经销商的数量和销售占比都较低，未来公司将更 好的发挥产能优势，把销量的提升作为更优先考虑的因素，因此在团 餐业务上，公司期望 2025年能保持双位数以上的增长。

问：公司2025年整体的费用投放情况如何？以及随着工厂布局的逐步 完成，其规模效应是否会对冲部分费用投放的增长？
答：2024年公司的销售费用绝对额较 2023年有 1,000万到 2,000万的下降，最主要的原因是公司开店数量减少，相关的门店补 贴等支出相应下降。而在 2025年，公司会更侧重于门店的开拓，尤 其是会对市场上存量的优质门店进行政策上的倾斜，同时也会加大线 上营销宣传力度，将巴比品牌的理念和战略传递给更多的消费者，因 此 2025年销售费用中的市场投放支出会略高于 2024年水平。在中央厨房投产方面，在过去，随着上海第二个中央厨房和南京 新中央厨房的投放，公司的毛利率有所下降，但随着产能利用率的逐 步提升，近两年公司毛利率呈现逐季环比改善的发展态势。因此在 2025年，武汉中央厨房的投产，对生产成本的影响约 1,000万元，因 此可能前期毛利率可能有所下降，但随着产能利用率的提升，毛利率 将进入到逐步爬坡的阶段，而且公司未来 3-5年因产能布局和折旧带 来的影响基本上已进入财务报表，因此在利润率上能看到逐渐改善的 过程。

问：公司2025年在华中市场的发展规划如何？
答：依托武汉中央厨房，公司会持续开拓加盟门店，同时也会 根据公司整体团餐业务的发展规划助力武汉团餐业务的拓展。以武汉 中央厨房为例，公司在 2024年开放了江西市场以提升其产能利用 率，同时也会开始提供全系列的成品产品，进而促进武汉团餐业务的 快速发展。

问：公司今年分红率提高了很多，未来这样的分红率可否持续？
答：可持续。首先，公司在分红制度上进行了管控，提出了分 红最低下限的要求。其次，从实际经营的角度，除上海第二中央厨房 外，未来 3-5年公司的产能投放的资本开支已经基本上完成，因此公 司有能力将该分红率维持在一个相对比较高的水平。最后，公司有意 愿为长期持有公司股票的投资者提供良好的分红回报。

问：公司今年年报里重点披露了自媒体相关的运营情况，后续公司对 这块业务是怎么定位的？相关的费用投放的情况如何？
答：公司在小红书、抖音等渠道有一定的布局，公司希望将巴 比品牌的形象更多的传递给终端消费者。从目前拍摄的视频和推广来 看，整体的费用量级在百万元水平，占比不高。

问：2025年公司内生和外延的门店拓展数量目标情况如何？公司如何 平衡开店数量和开店质量？
答：公司在年报里披露了 2025年的计划，我们希望在内生方 面，今年还能新开 1,000家门店，开店的区域结构上和今年新开的结 构差不多，每个省份或省级区域约 100家左右；在外延方面，我们期 望能够与一些储备项目尽快达成合作。在开店的数量和质量上，公司更优先开店质量，从 2024年的数 据中可以看出，虽然制定了 1,000家的开店计划，但实际上公司并未 急于达成目标，而是更注重开店的成功率，降低闭店率，尽可能的给 予加盟商更多的信心。

问：公司认为单店收入正处于改善通道中，预计什么时候能恢复正常 水平？早餐属于偏刚需的品类，受供给竞争的因素更大一点，公司目 前观察到早餐等七元左右的品类的竞争情况如何？
答：公司分析认为，过去几年单店收入的下降最主要的原因是 进店客流的减少，而非客单价的变化，而客流减少则受到供给增加、 竞争激烈的影响。过去几年，一些夫妻老婆店和连锁品牌的竞争持续 加剧，但在 2024年，公司观察到这种竞争的激烈程度有所下降，随 着宏观经济的企稳，以及公司经营市场所在的一线等高线城市的人口 流出的进一步稳定，公司认为单店收入预计能在第二季度或者第三季 度实现企稳。

问：除了包子外，公司正在开拓堂食巴比、扒包、面食等新店型和新 品类，目前进度如何？
答：公司在经历闭店高企和单店下滑的同时，在多方面做了很 多经营举措，不仅包括改善老模型，同时也探索了一些新模型，为公 司未来发展储备机会点。目前看下来，公司认为扒包店和面食馆的单 店模型基本成熟，因此正在让加盟商群体做一些点位推荐，如果有合 适的点位，公司可能在 2025年开出连锁类型的扒包店和面食馆。而 堂食模式的巴比门店目前已经在一些低线城市开设，门店会设置个位 数的座位。

问：好礼客、蒸全味和青露补充了华东和华中区域的门店，未来公司 对不同品牌的发展有何考量？目前巴比品牌的加盟门店利润情况如 何？现在加盟商的开店意愿如何？
答：目前来看，公司未对好礼客品牌进行市场推广。公司没有 选择强制蒸全味品牌翻牌，公司首先保持蒸全味等品牌供应链端的稳 定，以及门店端经营的稳健，进而保证其能够对公司产生稳定的订货 额收入。而青露品牌的存量门店规模比较大，因此公司会做一些市场 推广和投入，希望将青露品牌作为上市公司门店端排名第二的品牌而 实现进一步的发展壮大。从加盟商利润来看，2019年以前，华东地区加盟商平均一年的现 金积累约 30万元，平均一年营业额在 100万元以上；目前大约是其 80%的水平。但如果横向对比来看，公司的单店模型仍处于非常健康 的情况。从加盟商开店意愿来看，目前仍处于相对比较低迷的状态，后续 需要等待加盟商看到更明确的持续向好的赚钱效应的发展趋势后，加 盟意愿的提升也会随之到来。

问：我们看到之前公司有公告想尝试宠物食品赛道，目前是否有最新 进展可供分享？
答：公司观察到宠物和宠物食品赛道的蓬勃发展，因此想利用 公司在供应链集采等方面的优势试水进入该赛道，并把它作为公司未 来长期的业务增长点。目前公司设立了宠物食品子公司，与上海新兴 宠物鲜食品牌“派特鲜生”达成了供应合作，目前公司为其提供以包 点为主的宠物食品，未来公司将持续对宠物食品赛道保持观察和学 习，投入更多的力量和资源，助力其成为公司长期业务增长点。公司 看好其未来的增长空间，但目前派特鲜生品牌仍处于初创期，因此公 司供应体量还非常小。

巴比食品（605338）主营业务：专业从事中式面点速冻食品的研发、生产与销售。

巴比食品2024年年报显示，公司主营收入16.71亿元，同比上升2.53%；归母净利润2.77亿元，同比上升29.42%；扣非净利润2.1亿元，同比上升18.05%；其中2024年第四季度，公司单季度主营收入4.61亿元，同比上升3.84%；单季度归母净利润8220.7万元，同比上升39.23%；单季度扣非净利润6346.21万元，同比上升13.96%；负债率20.04%，投资收益331.45万元，财务费用-3139.99万元，毛利率26.71%。

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为22.3。

以下是详细的盈利预测信息：

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