铭利达：pinpoint、广发基金等多家机构于3月10日调研我司

证券之星消息，2025年3月11日铭利达（301268）发布公告称pinpoint李墨、广发基金陈书炎 吴晓钢 孙琳、国寿安保肖佳琪 祝淼、国寿养老胡仲藜、国泰基金谢泓材 林小聪、国投瑞银宋璐、国源信达史江辉、恒江联合周泽翊、红荔湾资管薛莎浩允 徐泽林、华安资产朱瑶琪、华宝证券马万昱、安信基金张鹏、华福资本陈启东、华商基金张狄龙、华泰卢虎、华泰电新申建国 边文姣 邵梓洋、华泰资产车育文、华夏曹雅媞 邓寒 陆佳敏、汇升同道黄敬东、汇添富段宇轩 胡静霆、佳润林昱明、嘉实孙帅、博时基金金欣欣 谢泽林 何海怡 王远征、建信基金蒋超 杨荔媛、金博陈亮、金鹰吴海峰、景顺方铃亚、聚鸣胥本涛、君成投资赵洁、摩根基金王学思、南方基金万朝辉 王杰 叶敏健、诺安黄友文、鹏华胡颖、大家资产周斌、平安基金翟森、前海开源王子航、前海人寿吴锡雄、融通江怡龙、尚雅周济海、申万菱信刘世昌 娄周鑫、深创投辜少莹 韩扬扬、和谐汇一孙纯鹏、泰康基金金宏伟、泰信基金吴秉韬、德邦证券金晓溪、天辰元信邓高昕、天风证券孙潇雅 王彬宇、天弘基金王帆 胡东 张磊 张弋、万和证券田明华、中达投资王勇、望正资产汪程程、汐泰陈扬亚、新华基金王永明、信诚基金孙浩中、兴全基金程卿云、鼎萨投资冷浩、玄元童煜凯、衍航吉博 杨晓鹏、开源电新殷晟路、银华陈晓雅 华强、盈峰龙云露、永赢基金曾琬云 马瑞山 王嘉玮、长城财富保险资管胡纪元、长城基金林皓 刘疆 余欢、长盛汤其勇、招商信诺柴若琪、东方睿石唐谷军、浙商基金柴明、浙商资管许运凯 陈一 姜捷、中金机械张琮翎 郭威秀、中金资管项洪波 周科帆、中粮资本蒋坤鹏、中欧沈少波、中欧瑞博邓文皓、中山资管钟革敏、中信证券於学鑫、中银基金丁久云 裔汶锦 时文博、东吴基金谭菁、中银资管李倩倩、中邮基金滕飞、勤辰资产周南、沣京资本李正强于2025年3月10日调研我司。

具体内容如下：
问：公司的机器人业务从什么时候开始布局的？目前来看，在机器人的应用场景方面，包括工业机器人等，我们是以什么样的产品形式切入的？在客户开拓方面，节奏是怎样的？
答：公司在两年前就已经把机器人业务定为未来重点拓展和发展的方向。前两年我们一直在和一些客户深入接触、接洽，但由于当时市场规模还未起来，从成本效益的角度考虑，大规模投入并非最佳选择。从去年开始，结合市场调研和拓展情况，公司在加速推进机器人业务，从材料、工艺的讨论，到与客户的深入交流，同时公司也在布局关键部件的研发生产，不仅仅是做简单的结构件，目前整体进度较快。不过，大规模的生产还需要一个过程，目前公司的行动和布局与整个行业的发展进度基本相匹配。

问：2025年，董事长牵头的机器人业务会不会有相关产业化动作落地以及收入体现？另外，其他业务提到可能会有反转，其中增长或改善比较明显的业务是哪些？该如何展望？
答：到目前为止，2025年公司业绩预期向好。业务方面，最大的模块来自新能源汽车，包括国内和海外客户，海外客户在海外生产将会有明显的突破。其次，2025年新布局的液冷业务的增长也会比较明显，我们现在正在大力发展这项业务，但目前营收占比较小。第三，机器人业务会有产值，但具体规模跟市场情况有关，对公司经营情况短期不会构成重大影响。

问：液冷这块能不能展开讲一讲？下游有没有关于数据中心这样的业务？
答：液冷业务是公司去年并购进来的一个团队在负责具体业务运作。因为并购的金额很小没有达到披露标准，所以之前一直没有对外宣传。团队加入后，我们磨合了一段时间，现在磨合的状态不错，公司在这方面投入的力度也比较大。今年，液冷业务的收入主要来自服务器领域，明年开始，汽车领域也会陆续有相关业务。

问：服务器业务的客户主要是国内的还是海外的？是大厂吗？
答：国内、海外客户都有，海外稍微多一点，都是行业头部客户。但目前业务还在发展阶段，我们和客户签了保密协议，在没有大规模形成成果之前，不方便透露具体客户名字。对 2025年液冷业务收入情况有信心，但目前营收占比较小，短期对公司经营情况不构成重大影响。

问：关于机器人业务，有没有比较有代表性的客户？进展快一些的客户现在是什么进展？是送样、生产阶段，还是在磋商、看图纸阶段？这些客户主要是国内的还是海外的？
答：目前我们和一些头部客户在磋商，部分客户已经在讨论批量化生产、开模以及审核工厂等事宜，每个项目都有进展。陶总亲自跟进这些客户，希望铭利达作为上市公司和传统结构件企业，能为产业链贡献自己的价值。机器人业务的客户国内和海外都有，目前的计划是除现有已开拓的客户外，把行业头部的潜在客户都拜访一遍。

问：海外客户在新能源车板块，对 2025年的需求是如何给我们的指引的？另外，国内客户方面，之前我们做了一些调整，2024年因为有些客户盈利较弱，我们做了选择性放弃。现在从 2025年来看，国内客户这边有怎样的规划？国内业务增速如何？
答：部分全球头部大品牌汽车厂商，公司在 2024年拿到了全球供应商代码，2025年相关项目会陆续落地。对于国内市场，2025年车企对供应商的价格压力没有以前那么大了。随着公司内部管理水平的提高，我们在国内市场基本能够维持良好的经营状态。所以，对于 2025年铭利达海外汽车业务增长抱有强烈的信心，但是具体实际业绩情况还是需要看市场。

问：2025年，海外和国内业务在汽车板块大概会是怎样的占比？
答：如果单纯计算海外（美国、墨西哥、匈牙利）生产的业务，大概占公司总业务的 1/6左右。但到明年，海外直接生产的业务占比可能会达到 1/4左右。

问：从毛利上来讲，国内生产配套发到海外，是不是比配套国内客户盈利更好一些？看海外业务占比，主要关注下游直接配套的客户是海外还是国内客户是吗？另外，2025年初海外基地肯定是赚钱的，考虑到经营管理费用，海外基地的经营利润也会比国内好吗？
答：从毛利上来讲，海外业务可能比国内平均多将近 20%。但海外业务管理难度大、运营难度较大，对人才要求高。从长远来看，如果企业运营成熟，在海外利润是比国内更好。就铭利达自身而言，到 2025年，预期海外业务会实现盈利，之前 2024年海外业务亏损，2023年海外业务也处于发展阶段。结构件企业在海外从亏损到盈利，一般需要多年时间，铭利达会较大缩短这个进程。

问：铭利达是一站式企业，在机器人结构件方面，我们有镁合金、铝合金压铸能力，现在铝合金压铸机设备差不多有100多台。在表面处理方面，我们有从氧化到喷涂的全套工艺。塑胶方面，我们也有几百台设备。从工序能力来看，我们与机器人结构件产业的契合度非常高。前期我们和客户沟通交流，提出了产品方案、模具成型方案等，契合度也很高。目前我们自己也在研发机器人组件，还处于研发阶段。在机器人结构件领域，铭利达相比同行，应该有更多的设计和生产优势。
答：

问：关于机器人业务，提到做铝镁合金、注塑还有喷涂，具体是做机器人的哪一部分呢？是只做外壳和喷涂，还是包括电机电控、显示器等部分？
答：现在在机器人业务方面的合作，基本上减速器由厂家自己做，我们没有往减速器的方向发展。目前我们在洽谈机器人整个外壳的业务，同时也在研发一些组件。

问：外壳是指铝镁合金材质的吗？还是轻量化的其他材料？
答：我们说的铝镁合金指的是镁合金和铝合金压铸，现在越来越多提到纯镁合金压铸。另外还有注塑业务，目前金属和注塑的比例大概是 70%和 30%。

问：汽车压铸和机器人压铸不太一样吧，机器人用的都是一些小件，面积比较小？
答：其实是一样的。我们汽车业务大概在近 5年快速发展起来，速度比较快。以前我们做的都是需要表面处理的零件，和现在机器人的零件类似。所以在有表面处理需求的产品方面，铭利达经验非常丰富。从技术工艺难度来讲，在新能源汽车核心的电机电控轻量化领域，我们现有的工艺技术难度比机器人结构件的要求更高。也就是说，从汽车领域转向做机器人结构件，对我们来说更容易。

问：做汽车铝合金压铸、轻量化镁合金的公司很多，竞争很激烈，咱们公司的壁垒是什么？
答：从现在的产品情况来看，机器人行业发展迅速，企业众多。任何行业都不可能没有竞争对手，结构件行业竞争本来就比较激烈。我们要在生产过程控制、技术研发速度、服务质量等方面体现公司的综合实力，从技术、交付、响应、品质等方面，给客户提供优于竞争对手的方案。不管在哪个行业，企业都要不断努力，我们希望能比别人开发更多客户，拿到更多项目。

问：光储业务方面，铭利达主要的下游是 SolarEdge和 Enphase两家大客户，2025年他们有没有给我们需求上的指引？公司光储业务这一块的收入增速以及毛利率往后该如何展望？
答：2023年，这两个客户和公司的业务往来金额比较大，到 2024年，由于行业去库存，业务量有明显下降。从目前拿到的预测来看，今年情况应该会比去年好，不过要回到 2023年的水平，还需要较长时间。毛利率方面，没有太大变化，相关产品我们直接在海外生产，毛利率比原来要高一些。

问：光伏板块毛利率大概有多少？之前是 12到 13个点，现在还是这个水平吗？
答：海外这两家客户业务的毛利率和国内几个头部客户相关业务的压铸毛利率目前是大于这个水平。我们已经放弃了国内的注塑件、冲压件以及型材业务。

问：安防和消费电子这两块业务未来怎么展望？
答：消费电子方面，在镁合金业务上我们暂时有一定的业务量。由于产品在转型，基本上会保持在 2024年的水平。安防业务差不多也是维持在 2024年的水平，不会有太大波动，因为主要客户比较稳定。

问：机器人结构件的工艺、材料、生产要求跟汽车结构件比有什么不一样？除了躯干结构件是否包含电机壳体？ASP分别是多少？
答：目前机器人身体部分的结构件是直接和机器人公司谈，电机部分可能和其指定供应商谈，所以我们现在精力主要放在机器人身体部分结构件上，减速器等组件也有在研究。对于机器人公司，我们立足于为其提供从上到下的身体部分结构件。

问：公司 2025年各下游增速怎么展望？
答：安防和消费电子业务基本维持在 2024年的水平，汽车业务预计占公司业务的一半以上，液冷业务的增长也会比较明显，储能业务相较于 2024年会更好，机器人业务的业务量预期增速快，但上量需要时间，新能源汽车会保持高速增长。我们期待 2025年公司销售额能达到预期目标。

问：前面提到公司布局机器人业务，海外产能能接触一些海外客户吗？另外，公司现在主要做新能源业务，全面切入机器人业务，在国内有什么方式接触客户？如何分配现有产能？
答：铭利达全球布局，过去 3年投入了很多精力，目前效果较好。现在海外客户都希望我们在墨西哥、美国等地生产，海外生产基地对我们开拓海外客户非常有利。海外和国内机器人市场需求差异较大，总体来说，海外基地对铭利达开拓机器人业务是比较有利的，只是海外工作节奏相对较慢。以前我们为储能业务准备的产能非常充足，目前铭利达产能富裕程度还是很高的，所以，我们现在的产能足够满足新客户的需求，人力也充足，能够快速服务好机器人行业客户。

问：获取机器人客户的方式？
答：做企业，市场开拓能力是最基本的能力，就是要一家一家去拜访客户，了解他们的需求，拿出配套的解决方案，和潜在客户一起为供应链创造价值。

问：刚才一直提到数据中心业务营收会有更高速的增长，这块业务主要客户来自哪里？主要和哪几家合作？
答：数据中心液冷业务团队情况在前面的问题中已经做了基本介绍。原来的生产线在东莞另外的镇区，现在都要搬到铭利达产业园进行大规模扩张。由于产能扩张存在很多不确定性，且目前还处于开发保密阶段，七八月份这一块产能扩张明确以后，会有更清晰的发展规划。液冷是直接做液冷系统，毛利率比结构件高，客户以台湾为主，也有美国的，基本都是头部。

铭利达（301268）主营业务：精密结构件及模具的设计、研发、生产及销售。

铭利达2024年三季报显示，公司主营收入18.85亿元，同比下降39.98%；归母净利润-9610.56万元，同比下降132.97%；扣非净利润-1.09亿元，同比下降138.39%；其中2024年第三季度，公司单季度主营收入7.79亿元，同比下降27.36%；单季度归母净利润98.16万元，同比下降98.99%；单季度扣非净利润-455.44万元，同比下降104.91%；负债率61.09%，投资收益669.09万元，财务费用6361.42万元，毛利率13.36%。

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