西南证券：给予久立特材买入评级

西南证券股份有限公司黄腾飞近期对久立特材进行研究并发布了研究报告《高端产品持续放量，盈利能力不断提升》，本报告对久立特材给出买入评级，当前股价为24.92元。

　　久立特材(002318)
　　投资要点
　　事件：公司发布2023年报和2024年一季报，公司2023年实现营收85.7亿元，同比+31.1%；归母净利润14.9亿元，同比+15.6%；扣非归母净利12.2亿元，同比-5.1%。2024Q1，公司实现营收23.9亿元，同比+42.3%；归母净利润3.3亿元，同比+41%；扣非归母净利3.4亿元，同比+51.4%。
　　行业层面：不锈钢管分化严重-高端产品享有溢价。产量：我国不锈钢管产能约300万吨，产品分化严重，整体呈现低端过剩，高端紧缺的局面。需求：不锈钢管广泛应用在发电、航空航天、油气和水输送领域，核电和航空航天领域产品溢价显著，其他领域周期波动较大，跟宏观经济需求密切相关，目前钢管整体需求处在弱周期之内。
　　公司层面：高端产品占比不断提升-镍基油井管增量空间较大。价：23年不锈钢均价15209元/吨，同比-14.3%，镍均价17.3万元/吨，同比-13.4%。24Q1不锈钢均价13768元/吨，同比-16.2%；镍均价13.2万元/吨，同比-35.8%，不锈钢成本同比大幅下降，公司无缝管和焊接管单吨盈利水平回升。量：23年公司无缝管销量6.1万吨，同比+14.8%；焊接钢管销量6.5万吨，同比+6.7%。公司目前具有20万吨工业用成品管材、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力。利：23年公司毛利率为26.2%，同比+0.9pp，其中无缝钢管毛利率为28.4%，同比-3.6pp；焊接钢管毛利率为24.8%，同比+2.0pp。24Q1公司毛利率为27%，同比增长3.3pp。财务指标：23年公司持有永兴材料股权投资收益2.5亿元；24Q1投资收益0.3亿元。
　　加快推进重点项目建设，高端产品占比不断提升。23年公司用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入约为19亿元，占公司营业收入的比重约为22%。24年公司将加快推进年产5000吨特种合金管件、特冶二期、高精度超长管等重点项目建设工作，计划24年实现工业用成品钢管总销量约18.3万吨，管件销量约1万吨。
　　盈利预测与投资建议：我们预计未来三年归母净利润分别为16.6/18.7/21.2亿元，实现EPS分别为1.70/1.92/2.16元，对应PE分别为15/13/12X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券高亢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.38%，其预测2024年度归属净利润为盈利17.04亿，根据现价换算的预测PE为14.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为27.67。

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