国金证券：给予中国核电买入评级

国金证券股份有限公司许隽逸近期对中国核电进行研究并发布了研究报告《核电能力因子提升，田湾供汽改造落地》，本报告对中国核电给出买入评级，当前股价为9.0元。

　　中国核电(601985)
　　业绩简评
　　4月26日晚间公司披露23年报及24年一季报，23全年公司实现营收749.6亿元，同比+5.2%；实现归母净利润106.2亿元，同比+17.9%。1Q24实现营收179.9亿元，同比+0.5%；实现归母净利润30.6亿元，同比+1.2%。
　　经营分析
　　核电运营稳健，能力因子提升；绿电增速迅猛。23年公司总售电量为1974.5亿千瓦时，同比+5.6%。（1）核电售电量为1744.6亿千瓦时，同比+0.7%。23年为装机空窗期，公司在运机组能力因子进一步提升至93.3%（同比+0.1pct）。（2）风电/光伏售电量分别为106.4/123.5亿千瓦时，分别同比+66.6%/+66.1%。（3）1Q24业绩增速放缓主因机组检修同比增多导致核电电量同比-3.1%，绿电电量维持60.7%高增速。
　　核电同时在建10台机组；绿电在建14.3GW。（1）核电：24/25年公司预计分别将有漳州1/2号机组投运，包括前述两机组在内，共有10台机组同时开工，按当前进度27年将迎来投运大年。（2）绿电：截至1Q24，在运风/光分别为7.3/14GW，在建风/光分别为3.3/10.9GW，光伏项目仍占比较大。
　　核能综合利用取得进展。23年公司顺利完成了田湾核能供汽改造项目，成为全国首个工业领域核能供汽项目。项目充分发挥了场址区位优势（靠近连云港石化产业基地），积极尝试了核电站应用拓展。
　　维持高资本开支预期，EPS提升驱动每股分红绝对值提升。根据3M24公司公告，24年度拟投资计划金额达1215.5亿元，用于核电、核能多用途、新能源等项目开发，我们预计高资本开支仍将持续。这一阶段，伴随新机组投运增厚业绩，在维持约35%的分红比例基础上，将主要通过EPS提升驱动每股分红绝对值提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2024~2026年分别实现归母净利润114.3/126.3/136.3亿元，EPS分别为0.61/0.67/0.72元，对应PE分别为15倍、14倍和13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核电上网电价不及预期、燃料成本上升超预期、新机组建设进度不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券张韦华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.92%，其预测2024年度归属净利润为盈利113.96亿，根据现价换算的预测PE为15.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为9.91。

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